加拿大油砂黑金突起

图╱美联社

新闻提要■加拿大油砂产业近年突破瓶颈，扩张产能并降低生产成本，在美国页岩油产能接近饱和之际异军突起。

精句选粹■Canada’s oil sands were once the high-cost, dirty and unloved sibling to American’s fast-growing shale. Not any more.

在美国页岩油大发利市的年代，加拿大油砂因开采成本昂贵又严重污染环境而乏人问津，但近来局势逆转。过去一年加拿大四大油砂生产商股价平均涨幅高达37％，比标普500能源类股涨幅还多出19个百分点。如今加拿大自然资源公司及帝国石油两大油砂生产商的本益比皆超越雪佛龙。

昔日外界对油砂产业的印象不佳，因油砂开采提炼初期要耗费庞大资金，不只经营成本昂贵还背负高污染的恶名。况且加拿大石油产业因管线不顺，多年来难以提升产能，导致价格远不及美国原油，使油砂成为能源业者眼中的赔钱货，诸如康菲及壳牌早在多年前就出脱油砂事业，但近年局势逆转。

油砂翻身 股价亦高飞

标普全球商情资料显示，今年5月1日加拿大跨山输油管突破瓶颈，每日输油量增加59万桶，足以推动加拿大原油出口持续成长。标普资料也显示，今年5月加拿大西部精选原油期货价较美国西德州中级原油期货价便宜12％，与前两年的19％相比价差缩小。

油砂产业异军突起对壳牌或雪佛龙等能源巨头来说或许无太大影响，但对美国石油天然气公司Ovintiv来说却不得了。Ovintiv当年看好美国页岩油前景而分拆油砂事业，不料分拆出来的油砂公司Cenovus至今股价涨幅比Ovintiv多63个百分点。同期加拿大四大油砂生产商平均股价涨幅高达84％，比标普500能源类股涨幅多25个百分点。

根据能源研究机构Wood Mackenzie统计，过去5年来加拿大油砂出口量持续成长，且每桶营业成本下滑19％。但加拿大油砂生产是在2000年初才达足够规模，因此目前产业还在持续改良技术。

油砂是砂石、沥青、水及黏土的总称，开采并经过加工后成为原油。油砂开采方式依性质大致分为地表挖掘法及现地热采法两种，而加拿大油砂蕴藏量最大的艾伯塔省主要使用现地热采法，并开始采用自驾车取代传统卡车运送以提高效率。能源业者Suncor Energy预期，2026年底前油砂生产成本可望下滑19％。

回馈股东 一同展望永续

除生产成本下滑外，美国页岩油产能接近饱和也让长期投资者开始考虑投资油砂。富国银行证券分析师瑞德（Roger Read）表示：「油砂虽然生产成本高，但源源不绝。」

BMO分析师估计西德州中级原油期货价只要达到43.50美元，就能让加拿大油砂生产商持续投入资本并发放股息。相较之下，该价格必须达到57美元才能让美国页岩油生产商达到同等获利。

油砂生产商对股东回馈也非常大方。加拿大自然资源公司去年达成净负债目标后，透过股票回购及发放股息将自由现金流百分百回馈给股东，比重较去年的50％多出1倍。BMO分析师预期Cenovus明年起自由现金流将百分百回馈给股东。

油砂至今最为人诟病的缺点是严重污染环境。加拿大油砂是排碳量最大的石油来源，但产业已努力改善缺点，促成2014至2022年甲烷排放量减少45％，较艾伯塔省设定的时程表提早3年达成目标。