加拿大油砂大发利市

加拿大油砂大发利市图╱美联社、路透

油价暴涨让开采成本高的加拿大油砂也变得有利可图，油砂业者大发利市，口袋现金满满。

■Dirty,expensive to extract and trapped by a lack of pipelines, Canadian oil sands can be a tough investment proposition. Yet a year of elevated oil prices has turned companies mining them into cash machines.

石油供不应求造成近年来油价节节走高，俄罗斯进犯乌克兰再刺激油价狂飙，开采成本高的加拿大油砂如今也变得有利可图，让加国油砂公司赚得盆满钵满。

多年来加拿大石油公司的业务一直难以扩张，原因是油管不足而抑制出口，以及高污染的油砂开发计划遭受加国政府与主管机关打压。

随着油价在3月初升破每桶100美元大关，加上美国禁止向俄罗斯进口石油，带动市场对全球第四大原油出口国加拿大的能源需求，加国油砂业者的运势也开始转变。

油气公司 日进斗金

加拿大天然资源部长威尔金森（Jonathan Wilkinson）日前表示，加拿大的欧洲盟友陷入能源安全危机，冲击产业、交通移动和家庭取暖。2022年底前加国的石油与天然气公司每日最多可增产30万桶，协助填补俄罗斯的石化燃料缺口，改善全球能源安全。

能源价格蹿扬让油气业者大发利市，大型石油公司与美国页岩油业者2021年的自由现金流创下纪录新高，2022年可望再上层楼。根据FactSet研究显示，标普500指数油气类股2022年的自由现金流估年增35％，表现已经非常出色，但加国同业的现金创造能力则更胜一筹。

加国最大油砂业者森科能源公司（Suncor Energy）、加拿大自然资源公司（Canadian Natural Resources）、帝国石油（Imperial Oil）与Cenovus，2022年的自由现金流预期平均年增60.5％，碾压美国同业。

加拿大油气公司日进斗金的原因之一，是油砂投入高额的前置成本后，便能享受长达数十年的稳定产出，而且维护的资本支出相对较低。美国页岩油却恰恰相反，前置成本较低，但产量衰减率（decline rate）高，需要持续投资。

加拿大石油业者的资本支出长期以来保持相对稳定，不论景气荣枯，反观美国业者则容易出现支出暴增或锐减的情形。

能源增产 不忘减碳

研究机构Rystad Energy分析师莱尔斯（Thomas Liles）在报告中指出，基于油砂产业已达成熟，2022年与2023年再投资率估计介于20％至30％之间。再投资率指营业活动的现金流量用于资本支出的比率。

再投资率低让加国油砂业者握有庞大现金，可用来发配股息或是实行库藏股计划。举例来说，森科能源2021年将股息提高一倍，并买回6％的自家股票。

根据FactSet估计，森科2022年自由现金流将增加逾60％，但资本支出仅增加7.6％，相较之下，美国油气探勘生产商EOG Resources同期自由现金流估计增加21％，但资本支出却会增加16％。

就长期而言，减碳是油砂业者最大的挑战。加拿大提出雄心远大的减碳计划，排碳大户油气产业面临沉重压力。加国油砂产业承诺减碳，六大油砂公司矢言在2050年前让合计排碳量将至接近零的水准。

威尔金森指出，加国增产取代俄国能源，故不会增加整体温室气体排放量。加国在增产的同时也会留意气候承诺。