降佣改革落地俩月，卖方研究如何进阶？券商半年报透露五大核心变革

财联社8月31日讯（记者 林坚）上市券商2024年半年报均披露完毕。对于券商而言，今年上半年注定不同，尤其是对卖方研究来说。整体来看，公募基金市场交易量呈下滑态势，公募基金费率改革深入推进，传统销售模式面临深刻变化。在公募基金规范佣金用途、调降佣金费率的新形势下，卖方以服务公募为主的业务模式和以获取公募分仓佣金为主要收入的盈利模式受到较大挑战。

公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地。尽管费率改革完全的影响尚未彻底体现在经营数据上，但随着行业竞争日趋激烈，券商研究所加快改革，探索多元化收入模式，已经在今年半年报中有所呈现。财联社记者翻阅今年半年报后发现，今年券商基本不再披露分仓佣金情况，并直言卖方研究业务收入下降，在行文上基本提到了政策端的调整，以及公司将采取积极措施应对，重塑、优化都是关键词。

比如多数券商提到，“在公募基金管理费率调整、佣金分配政策优化等多重因素影响下，卖方研究业务更趋向回归研究本源，业务发展的机遇与挑战并存。”

除了协同强化、数字化转型等长期趋势，综合记者梳理发现，上半年卖方研究另至少有以下看点与可供观察所在：

一是产业研究成为高频词汇，进一步体现了功能性定位。

券商研究业务正在寻找突破口，创设单独的产业研究院已逐渐开始成为共识，并陆续落地走入行业视野，记者对此已有过《两年内，4家券商设立产业研究院，折射卖方展业新方向，重点关注哪些破题？》的报道，而这在披露的半年报内有了最新的展示。

最近受到关注的就是西部证券特新增设产业研究院。在半年报内，公司进行了进一步介绍。西部证券称，公司以卖方研究团队专业能力为依托，重点开展区域经济研究、能源研究、科技研究、生物医药研究，持续加大对地方政府、省属重点产业链及企业的服务力度，承接多项重点产业及政策研究课题，发挥综合研究智库在陕西省域经济发展中的重要作用。

此外，记者摘选了不少券商关于产业研究的表述：

二是部分券商明确提出应对之策，转型成必然。

中信证券在2024年半年度业绩说明会上提到，公募基金降费新规出台落地，短期内或对公司收入产生一定影响。但公司积极应对，已制定专项工作方案，调整和适应新的规则和要求，坚持和鼓励价值投资、长期投资，多途径做大收入规模。长期来看，公募基金的费率改革，强化公募基金作为大众理财金融工具的属性，有利于促进行业发展与投资者利益更加协调一致，相关业务规模有望迎来快速增长，财富管理机构或将受益于此。

中信证券将积极落实好降低费率的各项要求，确保费率下降首先惠及投资者，切实提升客户体验，更好地推进财富管理事业健康发展。

记者注意到，公司积极探索研究业务新模式，推出针对ESG服务、综合研究咨询等服务。其中，公司深入开展责任投资领域研究，搭建ESG评分体系、ESG主题研究体系，发布研究分析报告等实践。

东方证券表示，在持续提升公募服务水平的前提下，做好业务转型，拓宽研究广度和深度，打造差异化投研服务，此外，加强多元化创收，积极扩充收入类型。公司将更加重视合规，专注研究业务本源。

国泰君安证券提到，2024年上半年，公司研究所全面优化激励考核机制，加强对三大客群的服务，提升内部研究支持能力；

据国海证券介绍，公司研究业务将全面升级业务体系，积极应对公募基金佣金费率变化，不断提升研究所整体佣金市占率；对内赋能方面，积极探索对内赋能图谱体系化，持续提升服务效率。

长江证券在半年报称，以科技赋能投研业务、提高展业效率，探索AI在投研领域的应用场景，创新传统研究方式。

国盛证券谈到，公司2024年上半年，投研业务响应行业降佣政策，全面梳理签订客户服务协议，以更专业的研究能力和更优质的服务应对行业佣金费率下行的挑战，并积极践行服务实体经济。

华泰证券称，研究业务坚定推进业务模式转型，持续完善研究团队配置与研究服务体系，不断深化全业务链协同效能，多维度推动海外研究服务布局，致力打造研究业务新竞争优势。

三是个别券商披露研究业务进展成果。

东方证券提到，公司实现佣金收入1.64亿元。其中，公募佣金（含专户、社保、年金席位）收入1.49亿元，公募基金交易量占比为1.73%。据Wind统计显示，2023年公司公募佣金收入人民币5.27亿元，佣金席位占比3.13%，列第10位。报告期内，新增机构客户10家，均为私募、保险、券商自营等非公募客户。

华泰证券公募基金分仓交易量为5986.33亿元。

东北证券提到，公司公募分仓佣金收入市占率有效提升，客户数量同比增长7.05%。

国海证券披露，公司2024年6月末市占率同比提升24个bp（源自沪深交易所数据），2024年上半年，公司研究业务持续完善研究体系、销售体系、运营体系，市占率实现连续三年提升，核心机构客户平均研究排名进入前10位。

浙商证券是43家券商内唯一在半年报大篇幅介绍研究业务的公司。公司提到，截至6月底，公募及保险客户存量已达146家，私募及其他客户存量已达160家，客户总数同比增长逾11%。

四是券商持续探索“财富+研究”的模式。

根据记者跟踪采访，随着居民收入的提高和家庭财富的增长，财富管理需求显著增加。券商通过强化财富管理与研究的结合，能够更好地满足客户对于多元化、个性化财富管理服务的需求，这已然是大势所趋。

首创证券在半年报披露，公司上半年设立投资与产品研究中心，其中产品研究方面，基于价值判断，甄选出优质资产组合，为客户提供资产配置的合理建议，为公司财富管理业务转型升级提供研究支持。

申万宏源公司新设“申万宏源财富研究”公众号，扩大品牌在大众市场及财富类客户中的认识度和影响力，优化升级财富条线服务力度，践行投资者教育社会责任。

浙商证券提到，公司推行特色财富研究，公司持续深入推动研究与财富业务协同发展，借助专业的研究力量，赋能财富管理转型升级。而浙商证券研究所所长也是为数不多分管财富业务的高管。

国金证券方面，上半年研究服务小程序上线“国金鑫享研究服务权益”，为财富业务高净值客户打通研究服务路径，提供差异化高品质的研究服务。

西南证券方面，研究积极融入公司大财富和大产业条线，建立并完善对财富客户、产业客户和机构客户的研究服务体系。

五是突出跨境一体化研究已成方向。

随着中国资本市场对外开放程度的不断加深，中资券商国际化稳步推进，跨境业务展现出强劲的增长态势。券商需积极参与跨境业务以满足全球化时代客户需求，并把握国际资本流动带来的机遇。这在半年报内，大型券商也多数提到了这个。

银河证券称，公司以宏观研究带动行业研究全面发展，高效输出研究成果，不断拓宽研究服务维度；基于国际布局优势，加快实施研究一体化战略，推动境内外研究实现产品的双向转化及服务的双向提供；深耕证券投资基金评价业务，拓展企业年金、职业年金等养老金评价业务，加快打造基金评价特色服务品牌。

中信证券披露，2024年上半年，研究业务扩大全球上市公司和企业覆盖，积极服务公司境内外客户，全面系统化地支持公司各项业务，打造多维度的品牌影响力，境内外研究实现产品的双向转化及服务的双向提供。2024年下半年，研究业务将进一步扩大研究影响力，提高全球一体化研究水平。

国泰君安证券提到，公司加强研究策划，加大对重点客户的研究服务力度，重点客户投研排名有所提升；持续推进跨境研究一体化，提升研究所在海内外市场的影响力。

中信建投表示，公司研究业务将进一步加大前瞻性、产业链、国际化研究力度，加强对新质生产力、金融“五篇大文章”和ESG等领域的研究，不断提高境内外研究业务覆盖的广度和深度。

海通证券称，公司充分整合境内外研究和销售资源，发挥海通国际海外研究和服务覆盖的优势，把握中资机构国际化发展迫切诉求和居民国际化配置资产需求，通过境内外多维度的属地化研究和调研，不断创新服务和产品，有力促进创收提升和价值挖潜，为机构客户充分展示海通机构业务的全球视角。

如何向“长期而正确”的业务模式转型，占领先发优势，成为券商下一步业务布局的重点。公募费率改革持续推进的背景下，券商研究业务面临重大变革，研究回归本源成为卖方研究业务发展的共识，也正逐步从规模扩张迈向高质量发展阶段。对此，财联社将继续保持跟踪。