卖方研究的拐点到了吗？43家上市券商年报透露新业态，看十大观察点

财联社5月2日讯（记者 林坚）券商研究业务正在经历重大转折点。由公募基金费率变化、佣金分配政策优化等多重因素带来的影响依然在扩散。财联社记者翻阅了43家上市券商年报，从年报信息中梳理主要变化。

整体来看，多数券商强调提供专业、前瞻性的研究服务，以支持公司业务和客户需求，并将研究业务更积极转化为整体的价值增量，共有十大关注点值得观察：

整体来看，这些共同点和共性反映了证券研究业务在追求高质量、专业化服务的同时，也在积极适应市场变化，利用科技创新提升服务能力，并致力于服务实体经济和国家战略。展望未来，可以看到，在当前公募基金降佣政策、券商证券研究业务竞争日趋激烈。尤其是在卖方研究同质化严重的大环境下，券商如何努力发挥投研优势、提升研究服务的质量，对内做好业务协同，对外争取机构客户认可成为必答“命题”。

看点一：向综合研究业务转型

受公募基金费率变化、佣金分配政策优化等多重因素影响，卖方研究业务更趋向回归研究本源，业务发展的机遇与挑战并存。从业务模式看，随着资本市场持续发展，单一研究业务有望向综合研究业务转型，基本券商都提到了这一点。

中泰证券称公司设立研究院，下设研究所、政策及区域经济研究中心、青岛研究院及博士后工作站，通过整合资源，深化协同，推动卖方研究向综合研究转型；西部证券研究咨询业务着力打造综合型研究智库，为机构客户提供包括宏观、策略、固定收益、行业研究等领域前瞻、专业、深度的研究咨询服务。

国海证券表示，公司研究业务将继续坚持以深度研究驱动为核心，打造研究范围广、影响力领先、投研产出和转化高效，提供一站式投研服务的一流市场化智库。

国信证券提到，公司经济研究所始终把专业能力建设作为根本，以“深度研究，创造价值”为核心理念，依托国家战略需要布局研究业务，加强国内宏观总量研究以及全球资本市场的研判，跟踪覆盖一批重点产业和重点企业。

中金公司发挥平台优势和研究优势，围绕经济社会发展重大问题开展系统性研究，输出专业成果。中金研究院积极开展各项工作，全方位打造公共政策研究品牌及社会影响力。客观解读+价值挖掘+深度研究，我们积极传递A股价值。

看点二：产业研究、特色研究、智库成为主要方向

记者注意到，在过去的2023年，券商提出要通过高质量的研究成果和专业化的研究服务，有效提升研究业务的市场认可度和业务支撑力，而这体现在公司在产业研究、特色研究、智库支持等多个维度的突破上。

聚焦产业研究，记者留意到，近期华安证券产业研究中心正式成立。该研究中心定位为结合实体经济、服务产业高质量发展的新时代新型智库，以战略问题为主要研究对象，以服务改革创新、服务产业发展、服务经营管理、服务科学决策为重点，同时为金融行业脱虚向实进行探索和创新。

在业务模式方面，华安证券产业研究中心通过研究咨询、高端论坛、合作交流、系列讲座等形式，为企业、创投与咨询平台及其他相关机构提供综合性的服务，推动产业发展。值得一提的是，2023年，申万宏源证券也成立了申万宏源产业研究院，布局前瞻性战略性新兴产业，以专业产融研究成果赋能拓展资本服务价值链。

中泰证券积极探索产学研创新模式，与中共山东省委党校（山东行政学院）、山东社会科学院、山东财经大学共建高质量发展联合研究中心，打造新型智库；以深度研究为抓手，为客户提供大类资产配置、定制课题、调研活动、专家资源、特色产业论坛等多元化的研究服务。

此外，个别券商打造自己的特色投研风格，例如长城证券推动组建专业产研团队，提升在能源低碳领域的影响力、话语权；山西证券方面，公司产业研究聚焦山西经济及数字经济、氢能、中药，已连续五年发布资本市场白皮书，连续三年发布碳中和报告合集，发布十大专业镇深度报告，并在首届山西特色专业镇投资贸易博览会上展示。

聚焦智库支持这一维度，华西证券方面，从区域经济研究、产业政策解读、资产评估定价、产业资源整合的角度，为四川省内政府部门、监管机构提供研究支持；兴业证券方面，兴证智库正式获批福建省重点智库，作为首批八家入选单位之一入选上海市政协协商议政咨询智库单位，多项申报课题获中证协及政府部门重点课题立项。

海通证券研究业务持续加大对宏观及各产业链研究力度，以“长三角科创金融大会”“新能源产业链投资策略会”“年度投资策略会”等大型会议为纽带，综合服务政府园区、持牌金融机构、参会企业过千家，并覆盖分支机构财富客户；积极统筹集团研究资源，联动集团内外部业务需求，积极承接政府、监管部门、行业协会、高校等课题委托数十项，发挥智囊智库作用

南京证券坚持“深耕南京、面向全国”的区域聚焦战略，与地方各级政府、开发园区和各类企业加强对接，加强多条线的协同，以有力举措提升对“专精特新”等创新创业企业的服务力度，引导要素资源、产业资本等向科技创新领域集聚，帮助各类主体利用资本市场发展壮大；西南证券也提到，公司积极服务股东和地方产业集团，高比例覆盖川渝上市公司。

国信证券方面，研究资源重点聚焦在符合未来经济发展方向的领域，围绕战略性新兴产业、未来产业、重点区域产业以及大湾区核心产业的发展和产业政策开展研究。

东吴证券提到，公司联合苏州市民政局设立“苏州社会组织服务高质量发展专项基金”，发起设立“江苏省长三角社会组织协同创新发展研究院”，积极打造社会组织研究领域的专业智库、能力建设的支持平台、人才培养的实践基地、规范发展的服务载体，促进长三角社会组织协同创新，助力经济社会高质量发展。

看点三：部分券商开启建设ESG投研体系

券商开始关注环境、社会和公司治理（ESG）因素，推动绿色金融和可持续发展研究。

第一创业提到，公司作为国内首家加入UNPRI的证券公司，公司持续建设ESG投研体系，探索“ESG整合+负面筛选”策略在固定收益资产管理中的应用。公司深入构建ESG整合信用研究能力，实施ESG风险负面清单管理，将ESG投研能力建设制度化、流程化，为风险管理和价值创造提供体系化支撑。

国泰君安证券研究业务加强资产配置领域及ESG的研究体系建设，扎实推进市场策略、行业比较与主题研究工作，加大对核心客户的重点服务力度，不断提升专业研究能力、综合服务能力和内部支持能力；中信证券推出针对企业客户的产业研究和ESG咨询等综合研究服务。

兴业证券方面，公司与联合国开发计划署合作举办中国“双碳”投资论坛暨全球可持续发展目标（SDG）投资者地图中国篇二期成果发布会，并在多个权威平台发表研究成果，积极参与ESG相关标准的研讨工作。公司表示，将继续探索高层次绿色研究合作，做好兴证研究品牌建设，持续输出高质量研究成果。

申万宏源落实“碳达峰、碳中和”部署，召开新疆能源发展暨一带一路资本论坛，助力新疆推动绿色低碳发展；持续推进会宁生态碳汇乡村振兴项目，助力绿色低碳发展。

看点四：研究条线协同取得突破

券商在研究业务协同方面的表述开始增多。年报内，广发证券提到，公司整合公司多业务条线专业资源，发挥生态圈的多触角布局优势，做大客户基础，产生了良好的催化作用，促进了多业务线条的有效协同，践行了“一个广发”的展业模式。

国元证券方面，公司研究所在内部需求方面紧密围绕公司“6+1”协同体系提供精准研究服务。

东方证券称，以证券研究所为牵头、以“发现问题，围绕问题，解决问题”为核心、以项目落地和业务推动为目的，不断推进集团融合工作。其中，在以新客户拓展为核心的协同突破、销售交易协同的推进落地、投研一体化及人才培养，以及集团协同的日常管理等方面全面展开工作，在战略客户激活、企业客户协同开发等方面均取得全面进展。

中金公司组建围绕公司战略客户的跨部门“1+N”服务团队，为客户提供7×24小时不间断交易服务，构建客户集团服务图谱，使不同类型机构客户、不同阶段的需求都能在我们的服务体系中得到高效响应。

国海证券表示，对内赋能，按照“立足于外，赋能以内”战略考量，全力构建对内赋能的体系化、数量化、货币化，助力业务协同发展；长江证券研究业务强化内部协同，深化落实“研究驱动”，与财富管理、资产托管、衍生品等协同拓展和服务客户，在合规前提下积极支持产业研究、专题委托、投价报告、投研交流等方面的协同服务，提升研究价值内部转化效率。

国金证券提到，公司加强跨行业专题研究，打通产业链环节，深化团队协同，在“AI+”、“机器人”等产业链研究方面、总量与行研联合策划方面、数研与行研协同方面均得到有效增强；首创证券称，公司将加强研究团队建设，做强特色研究领域，积极拓宽研究业务服务边界，打造精品研究力量，以研究赋能公司业务发展。

西南证券称，公司研究业务探索“外部卖方”+“内部赋能”的深化转型，对外持续打造西南研究品牌，建立财富客户和产业客户的研究服务体系，融入公司大财富和大产业条线，深挖研究业务的综合价值，推动“对外服务”+“对内赋能”常态化运行。

值得一提的是，财达证券方面，公司协同主要在资管方面，公司加强数字化赋能，逐步落实具有财达特色、资产管理特色的投研禀赋与职能。同时强化内部投研团队建设，加强投资导向的引导，研究工作以投资贡献为核心，强化日常的研究工作。

中原主要是在自营业务方面。公司自营业务加强与研究所紧密合作，提升投研能力，继续推动投资方向转型，探索多元化、非方向性投资管理模式，推动权益投资从单纯主观多头股票投资策略，向风险中性交易为主、兼顾配置和资本中介业务的投资策略转变，提高决策的科学性、有效性。

看点五：数字赋能给投研带来更多可能

券商推进研究业务的数字化、智能化转型，提高研究效率和客户服务体验，如通过数字化平台沉淀数据资产，优化产品和服务。

西部证券提到，公司自主研发的金融科技VSignals系统在投研功能模块持续迭代，进一步强化公司在研究领域的科技赋能水平，提升综合研究实力。

招商证券积极跟进生成式AI技术，探索新技术与公司业务的结合，以智能研究、智能客服、智能办公、智能编程为示范场景，推出研究服务AI助手、AI编程伙伴等多个大模型应用。

中信建投称，公司将进一步加强投资研究业务的金融科技投入，提升合规管理的信息化水平，强化数据沉淀和共享，通过信息手段提升研究员基础工作效率，并通过数据归集和共享降低成本，丰富数字资产，提升数字化服务客户水平

看点六：加大市场开拓力度，持续提升核心客户数量

不少券商研究咨询业务积极应对外部环境变化的不利影响，加大市场开拓力度，持续提升核心公募客户数量，扩大非公募业务的服务广度和深度，这也体现在新增数据上：

看点七：从研报数量、团队阵容看最新业务进展

每年聚焦年报，不少券商也会披露过去一年公司研究业务的覆盖面、阵容、服务形式等微观层面的数据，记者也总结了一些亮点：

综合近期受访的业界人士观点，行业“马太效应”已经加剧，具备较强研究实力的券商市场份额可能会更加集中，券商研究业务只有坚持合规底线，持续探索行业形态与业务模式，持续提升人才叠加能力，持续提升研究与服务水平，提高投研转化效率，才能实现高质量发展。