降准刺激经济的前提是：实体经济能动

▣作者：钟灏

▣来源：米筐投资（ID:mikuangtouzi)

央行终于宣布降准了。

不出意料，所有财经号都宣布自己判断准确，都说自己看对了。

但大家没有猜到的是，这次降准幅度如此之小，以至于可以忽略不计。

相比于很多媒体宣布这是重大利好，我们反而认为，远远低于市场预期。

不仅降准低于预期——只降了25个基点、这是历史上的最小幅度、相当于以前50基点打对折。而且，MLF也没有体现出要降息的意思。

我以前在文章中写过，降准和降准不一样，有时候影响大，有时候影响小。这次，是可以忽略的一次。

为什么？

1

一是力度太小了。历史上从来没有降25个基点过。虽然看起来释放资金5300亿元，不少了是吧？

但剔除央行到期收回的MLF资金后，比去年7月和12月那两轮少了将近2000亿。

所以这次对市场的影响力也是大幅减小，形式大于实质，只是起到一些稳定军心的作用。

第二个最大的原因是，现在经济困难的关键根本不是货币政策啊，而是疫情次生灾害的冲击。

我告诉大家，其实现在银行体系并不缺钱，甚至可以说流动性很充裕。

现在最大的问题是什么，是有钱贷不出去，是缺少贷款人，是缺少贷款积极性。

为何？

就以特斯拉为例吧。特斯拉上海工厂从3月28日开始停工，不知何时才能复工。订购特斯拉的用户，要做好延后提车的准备了。

更糟糕的是，这种冲击远不止于特斯拉和大众等等车企，这种阴影可能蔓延到更多汽车品牌、电子产品。诸多半导体、机器人公司都会遭遇产出下滑20%以上的风险。

前天小鹏汽车的董事长何小鹏发朋友圈说：

如果上海和周边的供应链企业还无法找到动态复工的方式，五月份可能中国所有整车厂都要停工停产了。

因为上海远远不是只有几个整车厂，上海的零部件供应商更多，在全国的占比是非常夸张的，中国绝大多数外资供应商都把上海作为海外到国内的中转站。从原料到加工器械、检测仪器，基本都可以在上海买到所有需要的东西。

而现在，直接休克，很多库存少的下游企业也跟着休克了。

这种情况下，还有谁敢贷款扩张呢？

关键是现在不止一个上海，还有苏州、西安、广州……以及各地之间的公路封锁和物流管制。

我一朋友发一批货，从郑州发到合肥，在网上挂了一个星期愣是没有司机接单。因为司机都不敢出去了，出去就要被隔离，回不来。前几天虽然国家发文件说不能对物流车辆搞一刀切，但很多地方还是不让下高速。在合肥，所有下高速的货车车门上全都要贴封条。

如此这般，央行的银根再宽松，没人敢贷款也是枉然。

前段时间央行做了一个调查，结果显示，居民储蓄意愿创近五年来新高：

什么是储蓄意愿？意思就是，人们节衣缩食，减少消费、减少投资，只想存钱保命。

所以现在的关键，是尽快想办法结束疫情。

现在最实在的措施，是发放消费券或抗疫补贴，推动房贷延期还款。

总之，现在需要一场休养生息，尽量回到经济运转的正轨上来。

2

后续还会有宽松政策吗？

我认为，尽管希望非常渺茫，但4月LPR下降还是有那么一点可能性的。

理由如下：

1）虽然MLF没有降息，也没有加量，但降准也会产生同样的“降息”效应。

因为准备金是比MLF成本更低的资金，有助于推动银行成本下行。

2）国常会要求银行降低拨备率。

啥是拨备率？银行放出的贷款会有一定的坏账，所以银行需要提前拿出一部分资金作为坏账损失的准备金，这个准备金和贷款余额的比例就是拨备率。所以降低拨备率，就相当于为银行省出了一部分资金，可以拿去放贷了。这一点和降准有相同的药效。

3）调降中小银行的存款利率浮动上限。

以前有些银行为了揽储，靠提高存款利率来吸引资金。现在央行开始打压这类行为，昨天已经有些商业银行收到了调整存款浮动上限的通知。这会引导中长期存款利率下行，进一步降低银行成本。

4）央行正在定向释放基础货币。

降准只是一个比较引人注目的操作，降准之外还有很多其它方式。比如“科技创新和普惠养老两项专项再贷款”和“支农支小再贷款”。央行透露，科技创新和普惠养老两项专项再贷款即将设立；而已有的支农支小再贷款，余额增加也比较可观，截至3月末达到1.85万亿元。

所以4月的LPR，仍然存在下调5个基点的可能——尽管受到中美利差倒挂的外部制约。

即便能降息，央行层面能做的事，基本也就到这里了。

因为，放水刺激经济的前提是：实体经济能动。