金虎生威 台股有望挑战两万

兆丰国际投顾

主要经济体2022年GDP成长趋缓

历经2021年的经济失速狂飙的情况后，2022年将是全球经济迈向「正常化」的起点，企业获利成长率虽同步趋缓，但绝对值仍是过去40年相对较佳水平，基本面依旧虎虎生风，惟通膨的升温无疑为2022年各国央行带来不小挑战，预期台股全年高点将落在18,172～20,000点间。

全球面对通膨来到2000年以来的高档水平，主要国家央行在考量货币政策时都以打击通膨为首要目标，这也是目前市场高度担忧美国联准会（Fed）加大紧缩货币政策的主要原因。以芝加哥商品交易所（CME）利率期货观察，最早将在3月就将见到Fed第一次升息，2022年全年预期升息4码，且年底前将启动缩减资产负债表，因此2022年也是资金环境由松转紧的转折年，异常偏低的利率水准将适度的提升。

过去在2020年及2021年全球经济及金融市场历经两极化的变动，2020年先因爆发大流行的新冠疫情冲击，重挫全球经济，在市场惊魂未定时，金融市场却由谷底强劲弹升，不但快速收复因疫情造成的失土，指数甚至进一步再创新高，完全甩开疫情阴霾。

经济面的复苏也不遑多让，各国虽因防疫需求收紧境内外的管制措施，导致供应链断链、消费紧缩、失业人数大增，造成经济大幅衰退，但随着管制解除，工厂恢复生产、就业回温，消费需求复苏后，经济快速恢复成长，并成功回到疫情前的高峰。

在过去二年的极端变动之后，预期2022年经济及金融市场都将逐步回归正常，所谓回归正常代表异常的波动将趋于平缓，如经济成长率、企业获利成长幅度等利多因素外，也包含市场高度担忧的通膨情况。

根据国际货币基金（IMF）的预估，2022年全球经济成长率为4.9％，较2021年的5.9％成长放缓，其中已开发国家是推动全球经济成长的主要力量。

若从个别国家观察，美国、欧元区及日本皆属于相对中度以上的经济成长表现，开发中国家代表大陆的估值则为5.6％，也较2021年的8.1％明显趋缓，虽是历史数据中相对偏低的表现，恐创1990年以来第三低的经济成长率，但仍优于全球经济成长率4.9％，在看待2022年的经济情势时，可以正向的角度视之。

企业获利方面，上市柜公司截至2021年前三季累计营收达25.19兆元、年增20.04％，税前净利3.92兆元、年增率93.57％；上柜公司部分，2021年前三季累计营收与税前净利分别达1.87兆元与2,265亿元，较2020年同期分别成长18.03％、41.30％。以2021年第四季上市柜营收11.49兆元、季增10.91％、年增10.78％的佳绩合理推估，2021年全年企业获利成长率可望维持在九成左右水准，由于基期垫高，全球经济成长速度趋缓的大环境底下，2022年的企业获利成长应大幅放缓，但获利绝对值仍将挑战最佳纪录，提供股价下档形成有效支撑。

至于通膨预期也将自高峰下滑，美国消费者物价指数（CPI）在2020年4月触底后大幅攀升，但在2021年3月以前的CPI都还在Fed目标区2.5％上下，从4月起开始大幅跳升至4.15％以后，便宛如脱缰野马，一去不回头，2021年12月CPI已经飙升至7％，创1990年以来新高。

纵使物价指数维持高档不坠，在2021比较基期大幅升高下，2022年的消费者物价指数的年增率将呈现下滑，除非物价维持2021年的上涨速度。

不过，就经济合作暨发展组织（OECD）的预估，全球通货膨胀率将在2021年第四季至2022年见到高点，约5.09～5.21％之间，之后呈现逐季下降走势，并到2022年第四季全球通膨率将回落至3.4％，虽然通膨将自高峰下滑，但以第四季3.4的水准仍是2000年以来相对偏高的数值。