《金融》中信银：H2制造业景气正向 2大不确定性因素扰行情

中信银行指出，今年上半年美国经济稳定，非美国国家经济筑底，中国大陆持续推出刺激政策，欧洲消费者信心回稳，中欧经济成长逐步上修，这些因素都反映了全球制造业景气扩张。展望下半年，美国经济虽缓步降温但仍保持稳定，中欧经济筑底后进入复苏期，全球制造业景气将延续扩张格局。中国大陆因房市风险推出了一系列救市政策，消费信心逐渐回温，若政策进一步释放利多，有望带动其他新兴市场国家经济加速成长。欧洲制造业筑底后，随着消费信心改善，预期累积的超额储蓄将转为消费力道，支撑欧洲经济温和复苏。此外，全球下半年流动性将持续宽松，美国第三季预防性降息以避免经济硬着陆，欧洲已启动降息，新兴市场国家也为维持利差优势和支持汇率，降息趋势不变。

整体而言，中信银行认为，成熟国家央行陆续启动降息，金融市场将延续良性发展，带动企业获利持续成长，并促使获利动能扩散至美国以外的市场及科技以外的类股。然而，美国大选和地缘政治风险可能成为下半年行情的最大不确定性。中东地缘动荡未消，川普与拜登民调差距有限，双方为争取选票在中东及俄乌地缘事件上的立场摇摆不定，并可能对中国大陆再打贸易战，增加政经不确定性。中信银行建议，投资策略应重新检视资产类别、投资产业及投资天期，采取股债并进、成长价值兼顾及分散投资天期策略。

股市方面，企业获利成长将增添股市动能，但下半年选举与政策风险使投资配置需保持弹性。高品质债券的低波动性与固定收益特性将增强配置韧性。中欧复苏初期，成熟国家仍是下半年优先布局首选，新兴国家则建议聚焦长期成长趋势明确的市场，如半导体成分高的台湾、韩国或受惠「中国+1」策略的印度。从产业角度观察，企业获利能力将不再集中于特定科技股，市场资金充足，促使投资人寻找其他题材并增加挑选优质价值类股的意愿，建议类股选择应兼顾成长与价值。人工智慧（AI）热潮仍为下半年市场趋势主轴，美国大型科技股领涨，带动相关供应链产业及股市屡创新高，可关注包括AI所带动电力基建需求成长的相关题材，另受惠于新药品推出带动获利成长的健康护理产业亦将成为市场焦点。

债市方面，由于流动性宽裕及经济缓步复苏，波动风险可望下降。新兴国家较成熟国家提早进入降息循环，新兴企业获利转佳，期望带动资金再流入，进一步推升新兴主要货币主权债及当地债市后续表现。成熟债市虽利差收敛空间不高，但殖利率仍处于过去10年的相对高点，票息收益及降息预期依旧吸引投资。现阶段投资级债券长短天期殖利率水位相近，分散投资天期布局债券可各取其优势，例如短天期债券可作为投资活水储备，长天期投资级债券则作市场震荡缓冲。

中信银行提醒，投资者应通过资产检视、调整配置及多元分散投资标的，以加强投资组合韧性，优化理财效益。