居然之家，老板套现了

文/十一弟

今年，车建兴把红星美凯龙卖身给了厦门建发。

上世纪八十年代，他用六百块钱的启动资金，创办了一家家具作坊。

后来，车建兴摸索出了家居卖场模式，才有了红星美凯龙。

三十年后，他出现了债务问题，红星美凯龙拱手于人。

厦门建发拿下红星美凯龙30%的股权，只花了不到63亿。

而红星美凯龙的净资产，超过了535亿，对应净资产大约160亿。

也就是说，车建兴把红星美凯龙160亿的净资产，不到63亿就卖给了厦门建发。

折价了上百亿，相当于贱价甩卖了。

今年三季度，厦门建发已经将红星美凯龙合并报表——

原本单季度只有上十亿利润，由于对红星美凯龙的抄底收购，使得账面上多出来了上百亿重组收益。

车建兴交出大股东位置以后，厦门建发成为控股股东——

红星美凯龙从此染红，变成了一家厦门国企。

这两天，国内另一个家居卖场龙头企业——居然之家，也染红了。

居然之家的老板——汪林朋，找到了金隅集团。

他向其转让了居然之家10%的股份，套现了22个多亿。

金隅集团是北京市属国企，主营业务包括水泥建材、房地产等业务。

它将成为居然之家的第二大股东，仅次于汪林朋。

在主营业务上，居然之家与金隅集团之间，有协同效应。

受让上市公司10%股份的同时，还达成了一项合作协议——

双方打算在家居卖场运营、房地产开发、整装等业务上进行合作。

甚至，居然之家在卖场里淘汰回收的老旧家具，都可以拉到金隅集团的水泥窑里，当作燃料焚烧处置。

金隅集团染红居然之家，让十一弟感兴趣的，是入股方式——

作为上市公司，居然之家并不是以发行新股的方式，引入金隅集团。

新股发行募集的资金，可以流进上市公司，用于业务发展，降低资金成本。

十一弟看了下，今年三季度，居然之家手上的现金，还不到29亿。

接下来的一年内，它将要到期的有息债务，超过了38亿。

在上市公司层面，居然之家的资金需求很大，手上的现金根本覆盖不了短期债务。

可是，金隅集团入股居然之家的方式，还是让老板套现了——

汪林朋向金隅集团转让了10%的股份，总对价超过22亿。

这些资金将全部进入老板的兜里，而不是流入上市公司。

四年前，借壳上市以来，居然之家的股价，正处于历史性的低点水平。

当时，居然之家的估值，超过了356亿。

现在，它的市值已经跌到了224亿，缩水了四成。

在借壳上市时，有人参考红星美凯龙，与居然之家对比，觉得它的上市估值，偏高了。

十一弟看了下，彼时，红星美凯龙的营收规模，是居然之家的1.7倍，净利润为2.3倍。

而且，红星美凯龙的净资产有417亿，居然之家的净资产只有112亿。

相差了两三倍。

但居然之家借壳上市，它想要寻求的估值，跟红星美凯龙看齐，大约四百亿左右。

当时，面对估值过高的质疑，居然之家作了回应——

“资本市场对估值很奇怪，两家企业九成以上业务都是相同的，哪怕只有1%、2%的差异，就会带来估值的巨大差异。”

“只能说，红星美凯龙是重资产，居然之家是轻资产。十块钱的资产赚十块钱，跟一百块钱的资产赚十块钱，在股票市场上的价值一样吗？”

跟投资者解释的时候，居然之家对着红星美凯龙，一顿踩踏——

“两个公司的资产结构不一样，红星美凯龙有地产开发业务。其他不谈，在新零售方面，居然之家领先于红星美凯龙，走在前面。”

十一弟帮着翻译一下——

虽然收入、利润、资产都比不上红星美凯龙，但居然之家有轻资产、新零售的概念。

概念，很值钱。

不过，四年过去了，它的股价，一路俯冲下来。

现在回头来看——

当年，居然之家借壳上市的估值，确实高估了。

上市以后，作为实际控制人，汪林朋持有居然之家62%的股份。

他手上的这些股票，锁定了三年多，一直到今年六月份才解禁。

借壳上市时，汪林朋做了业绩承诺。

由于疫情影响，业绩承诺期延长到了去年。

结果，居然之家还是没能完成业绩承诺，差了3个亿净利润。

今年六月份，汪林朋对上市公司进行业绩补偿。

他手上的股票，也随之解禁了。

股票解禁后的第三天，汪林朋迫不及待，就开始卖出套现了。

一个礼拜内，他就减持了居然之家2%的股票，套现超过4个亿。

这次向金隅集团转让10%的股份后，汪林朋在上市公司的持股比例，已经降到了43%。

他减持的时间点，居然之家的股价，几乎跌到了借壳上市以来的最低点。

两次减持，汪林朋大举套现了将近27亿。

在公司股价表现最差的时候选择卖出，减持套现的意图，相当明显了。

十一弟看了下——

目前，汪林朋持有居然之家的股票，三分之一都已经质押给了金融机构，用于换取融资。

看来，老板手头也不宽裕了。