巨子生物通过港交所聆讯，手握多个品牌，产品毛利润最高超87%

10 月 9 日，港交所官网显示，Giant Biogene Holding Co., Ltd.（以下简称“巨子生物”）已通过港交所聆讯，届时将在港交所主板上市。高盛和中金公司担任本次 IPO 的联席保荐人。

（来源：港交所）

官方资料显示，巨子生物是一家成立于 2000 年的医美上游公司，由西北大学教授范代娣夫妇创立。该公司正在基于基因工程技术、合成生物学等技术开发重组胶原蛋白、稀有人参皂苷以及多种其他生物活性成分。该公司是全球最早实现量产重组胶原蛋白产品的企业，也是目前全球最大的重组胶原蛋白生产企业之一。

该公司的产品管线涵盖 85 款在研产品，包括 105 项 SKU，涉及功效性护肤品、医用敷料和功能性食品 8 个品牌，即可复美、可丽金、可预、可痕、可复平等。

（来源：招股书）

根据招股书，本次 IPO，巨子生物拟筹集 10 亿美元，用于扩大重组蛋胶原白及人参皂苷的生产、研发投资、招聘团队等。

2021 年底，该公司完成了 6.3 亿美元的 Pre-IPO 轮融资，投资方包括高瓴、CPE 源峰、君联资本、鼎晖资本、中金资本、海松资本等。上市前，CPE 源峰为巨子生物的最大投资机构股东，持股比例为 4.33%，高瓴次之，持股比例为 4%。根据天眼查数据，这也是巨子生物成立近 22 年以来公布完成的第二笔融资，上一笔融资是 2017 年完成的战略融资，彼时未透露融资金额。

在完成这笔融资后，截至 2021 年 12 月 31 日，巨子生物持有的现金和现金等价物超 71 亿人民币。

据媒体报道，对于一级市场而言，巨子生物 Pre-IPO 轮融资最大的看点并非是受到各大 VC 的青睐追捧，而是谁能投到这类“不差钱，得跪着进去”的项目。当时，有投资机构计算，巨子生物 IPO 前的估值达到将近 200 亿人民币。

以合成生物学技术为核心，重点开发两大活性成分

巨子生物在招股书中写道，与提取自石油化工产品、动物来源和植物来源等传统的方法相比，合成生物学技术有潜力更持续可靠、更大规模、更稳定生产与美丽和健康产品相关的成分。

根据巨子生物官网的介绍，该公司聚焦功效性护肤品、医疗器械、功能性食品及特殊医学用途配方食品三大产业方向。其基础研发和产品开发的核心和基础是专有的合成生物学技术平台，通过该平台设计和开发重组胶原蛋白、稀有人参皂苷，以及多种生物活性成分，包括人参肽和淫羊藿苷等。

该公司拥有 84 名成员组成的研发团队，学科背景涵盖生物化学和分子生物学、生物技术、生物工程、发酵工程、应用化学、食品科学与工程、中药、制药工程及药学等。其中，核心研发人员在发酵技术、生物医用材料及天然活性产物方面拥有超 10 年研发经验。在此基础上，其专有的合成生物学技术平台有机整合了基因重组、细胞工厂构建、发酵、分离纯化等核心环节。

▲图|合成生物学技术平台（来源：巨子生物官网）

根据招股书，设计和生成新的重组胶原蛋白主要包括上面提到的四个关键组成环节，即基因重组、细胞工厂构建、发酵及分离/纯化。首先需要通过基因合成确定并获得目标基因，这些基因具有合成所需蛋白质的序列；然后将人胶原蛋白基因重组于底盘细胞内，根据其序列及特征选择合适的表达体系，经过细胞工厂的高密度发酵以及蛋白质的分离纯化，获得重组胶原蛋白。

在生产环节中，为了确保高效生产，该公司开发了创新讲实话调节和规范生产流程。比如说，在发酵过程中，添加酶抑制剂和基质，最大限度地提高重组胶原蛋白的产量，并防止其降解；分离纯化过程的技术和效果是生成高纯度重组胶原蛋白至关重要的一步。该公司的分离纯化包括创新吸附过程，这一步能够缩短批量处理时间，提高重组胶原蛋白的产量及纯度。

具备规模化、高质量生产重组胶原蛋白的能力是实现重组胶原蛋白产品商业化的关键所在。招股书中提到，巨子生物在这方面取得了多项技术突破，包括开发并应用高密度发酵及高效分离纯化技术解决重组胶原蛋白产品商业化效率不高等问题。这些技术突破使其重组胶原蛋白表达量在业内处于领先水平，重组胶原蛋白纯度为 99.9%，达到医疗级材料的行业标准，同时重组大肠杆菌靶蛋白在经过一轮的加工后回收率达到 90%。

上文提到，巨子生物是全球最大的重组胶原蛋白生产方之一，目前已构建了一个重组胶原蛋白分子库，包括三种全长重组胶原蛋白，即 I 型、II 型和 III 型重组类人胶原蛋白，25 种功能强化型重组胶原蛋白，以及 5 种重组胶原蛋白功效片段。基于前两类重组蛋白分子开发出了4种主要重组胶原蛋白，并实现了大规模生产，比如说，重组 I 型人胶原蛋白、重组 III 型人胶原蛋白、重组类人胶原蛋白和小分子重组胶原蛋白肽。

根据 Human-like 重组胶原蛋白仿生组合技术可以通过不同的仿生组合，并按照不同的浓度添加在各类产品中。

（来源：巨子生物官网）

稀有人参皂苷是巨子生物开发的另一种重要生物活性成分。由于发酵过程是提取稀有人参皂苷的关键制造步骤之一，该公司将其合成生物学技术应用于发酵过程，即利用基因工程酶及微生物菌种提取所需的稀有人参皂苷。另一方面，还披露计划利用基因工程菌种合成稀有人参皂苷，整个过程中无需加入任何原型人参皂苷。

公开资料显示，巨子生物于 2012 年开始研发稀有人参皂苷，利用专有技术解决了稀有人参皂苷生物转化效率低、易失活问题，这些问题也是领域内实现规模化生产的一个重要限制因素。弗若斯特沙利文的报告中指出，该公司是中国首家实现五种高纯度稀有人参皂苷（即 Rk3、Rh4、Rk1、Rg5 及 CK）均以百公斤级规模量产的公司，也是全球具有最大稀有人参皂苷产能的公司之一。

（来源：巨子生物官网）

手握多个品牌，产品毛利润最高超 87%

上文提到，巨子生物重点开发重组胶原蛋白、稀有人参皂苷等生物活性成分以及基于这些活性成分的产品，并已实现产业化。产品包括基于重组胶原蛋白活性成分的功能性护肤品、医疗器械产品，以及以稀有人参皂苷为核心的功能性护肤品、功能性食品。

目前，巨子生物重组胶原蛋白和人参皂苷的年产能分别为 10880 千克和 630 千克左右。2019-2021 年，重组胶原蛋白和稀有人参皂苷的生产设施利用率分别由 69.8% 提升至 83.5%，26.4% 提升至 83.3%。国海证券的分析报告指出，未来五年该公司将实施五项产能扩张计划，总投资达 15 亿元，达产后重组胶原蛋白、稀有人参皂苷年产能分别为现有产能的 20 倍、425 倍左右。

活性成分充足的产能也为产品的生产提供了原料基础。根据招股书，巨子生物的产品管线包括 85 款在研产品，具体来讲，53 种功效性护肤品（预计 48 种基于重组胶原蛋白，5 种基于人身皂苷），16 种医用敷料和4种肌肤焕活产品；2 种生物医用材料，7 种功能性食品以及 3 种特殊医学用途配方食品。

（来源：招股书）

这些产品组合包括 105 项 SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的 8 个主要品牌，即可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷（SKIGIN）以及参苷。其中，前 6 个品牌为重组胶原蛋白产品，后 2 个品牌为稀有人参皂苷产品。

当前，该公司拥有多条生产线，1 条重组胶原蛋白生产线、1 条稀有人参皂苷生产线、 11 条功效性护肤品生产线、6 条医用敷料生产线和 2 条功能性食品生产线。

2021 年，巨子生物收入将近 15.525 亿元，毛利率更是从 2019 年的83.3%提高到 87.2%，净利润 8.82 亿元，净利润率超过了华熙生物和贝泰妮。根据弗若斯特沙利文的资料，以零售额计算，该公司在 2021 年成为中国第二大的专业皮肤护理产品公司。

（来源：招股书）

巨子生物的营收主要来自于旗下核心品牌可丽金、可复美，从 2019 年到 2021 年，可丽金和可复美的营收占比持续升高，依次为 80.6%、82.4%、91.7%。2021 年，这两大品牌更是占据了总营收的超 9 成。

（来源：招股书）

公开资料显示，可丽金是巨子生物于 2009 年推出的首个品牌，这是一款定位中高端的多功能护肤品牌；2011 年，该公司推出了可复美品牌，这是一款定位皮肤科级别的专业护肤品牌。该公司曾表示，以零售额计算，可丽金和可复美品牌在 2021 年分别位居中国专业皮肤护理产品行业最畅销品牌的第三和第四位。