开放权证当冲交易以完备市场机制

然而，根据国际证券交易所统计资料显示，由2022年1月至11月的各国交易所权证成易金额，香港、泰国、韩国和台湾分别为4,696亿美元、396亿美元、262亿美元和165亿美元，尤其香港和泰国的成易金额远比台湾高，分别是台湾权证成易金额的28倍及2.4倍，可见台湾的权证市场仍有很大的成长空间。

香港和泰国的成易金额之所以远比台湾高，除了因其整体税赋较台湾低之外，最主要原因是这两个国家／地区的权证市场都可做当冲交易。例如：香港和泰国的权证市场因为可以当冲，其交易量占大盘交易的比重分别约为10％～15％及7％～10％之间。

反观台湾的权证市场目前因为不可以当冲，其交易量占大盘交易的比重只有约1％～2％，可见要有效活络权证市场，除了目前推动的权证避险降税政策外，主管机关也应该思考开放权证当冲交易措施，以搭配权证避险降税政策，进而更事半功倍地达到活络权证市场之目的。

另也基于以下几点理由，主管机关应考虑推动开放权证当冲措施：首先，观察国际上主要国家之权证市场的交易制度，大多数权证市场都已经开放权证当冲，例如前述的香港、泰国，以及韩国权证市场当冲交易已行之有年，因此开放权证当冲才符合国际潮流，也才能让台湾权证市场与国际交易主流交易制度接轨，进而提升整体金融市场制度之完备性。

再者，由市场交易实务观之，权证有别于股票买卖只有手续费及交易税成本，投资人在买卖权证时还有额外的时间成本（theta），在台湾投资人买权证不能当冲（当天买进，隔天才能卖出），被迫多支付一天的时间成本。因此，权证如果可以当冲，其带给投资人好处包含：一方面可进行当日的停损及停利，并可以避免因留仓必须承担的隔夜风险，另一方面也可以省去隔夜的时间成本。

此外，就商品投资目的来分，股票投资较不宜短进短出，而适合长期持有来分享公司成长的好处。相反地，因为权证有时间价值，投资人在买卖权证时不会持有太久，大多数以短线操作为主，故权证当冲得以增加投资人操作灵活度，来达更多元投资交易策略的执行，进而可以增加投资人参与市场的意愿。

尤有甚者，如果搭配权证避险降税政策并开放权证当冲，也有机会提升国际发行商来台湾市场发行各种权证商品的意愿，这对强化台湾资本市场国际化将有极大助益，尤其若能吸引发行经验丰富，并兼具专业造市能力的国际发行商来台湾发行权证，相信也能增强台湾权证市场的质与量。

最后，在权证避险降税政策生效之后，相信可以减少发行券商造市成本，进而提供投资人更优质造市品质；如果再开放权证可以当冲，将使投资人更有感，可更有效增加投资人参与意愿。果尔，权证市场交易量必然比单独采行权证避险降税政策增加的更多。准此，台湾权证市场交易量应能倍数成长，在税基大幅扩大之下，政府税收也会随之增加，当然券商的手续费收入亦可大幅挹注。

总而言之，除了目前推动的权证避险降税政策外，主管机关也应思考开放权证当冲，来搭配权证避险降税政策，一方面达到活络权证市场之加乘效果，另一方面利于与国际接轨，亦可以增加政府税收和券商手续收入，可谓是一举数得的施政措施。