科科科技IPO破局 哪里出错？公司与承销商两败俱伤

IPO案胎死腹中，科科科技集团董事长暨执行长王献堂不排除继续尝试。(图/财讯提供)

科科科技一波三折的上市之路，最终仍无法完成最后一哩路，挂牌前一周竟宣告上市案失败，市场充满许多问号，也掀起股票评价的争论。

根据《财讯》双周刊报导，6月7日，在乐天桃园棒球场上，科科科技集团与旗下的KKBOX砸下重金，冠名赞助一年一度的动紫趴（棒球结合音乐的盛宴），为6月19日股票挂牌进行最后一波的造势。然而，这一切竟在6月12日戛然而止，公司居然宣布上市案失败。

竞拍流标　埋失败伏笔

事实上，科科科技今年三月就曾因「竞拍」合格标不足，才在6月改采「询价圈购」与「公开申购」方式；接连两次的承销失败，为台湾IPO史上首见，归纳起来，有两大原因造成这次的结果。

第一点，投资人不埋单。法人认为，科科科技跳过兴柜直接申请上市，投资人唯一能参考的价格，是公司去年九月曾办私募筹得4千万美元，当时包括大众控股董事长简明仁、中华电信、台湾大均以105元认购。今年3月科科科技流标的竞拍案，当时暂定承销价是110元，就是以上市前私募价格105元为依据。

在经过流标之后，科科科技与统一证券双方达成共识，将6月的询圈价格降为88元。法人指出，虽然第2次承销的价格打了8折，但是以88元以及今、明年的每股盈余预估分别为1.8元及2.5元来计算，本益比约35至40多倍，远高于台湾资讯服务类股的平均本益比5至20倍。

法人分析，科科科技26%的营收来自于AI多媒体业务，透过大股东日本KDDI与趋势科技打入日本通路，抢攻当地企业数位转型的需求，毛利率达60%；公司看好这项业务未来5年的年复合成长率可达双位数，理应能享有较高的本益比。

但是，《财讯》双周刊分析，从另一项营收占比74%的音乐串流平台（KKBOX）来探讨，情况又不太一样。有人认为，这个领域的比较对象Spotify，虽然亏损但仍能享有股价营收比的评价方式，对科科科技是正面效果。不过，Spotify面向全球市场，KKBOX锁定的却是中国以外的亚洲华人市场。

也就是说，KKBOX目前以台湾市场为主，除了中华电信之外，去年也打入台湾大用户，未来也会获得远传采用，但台湾市场成长有限，投资人仍存疑虑。

认知落差大　各有各的理

第二点，公司与券商的沟通有认知落差。科科科技经营团队在6月12日宣布上市失败后，紧急举行媒体说明会，董事长暨执行长王献堂难掩气愤却又无奈地宣布无法顺利挂牌的消息。

（本文出自《财讯》双周刊714期）