锂离子电池巨头瑞浦兰钧赴港IPO：3年亏13亿，毛利率远低于宁王？

文︱翠鸟资本

时隔近7个月，全球第三大锂离子电池制造商瑞浦兰钧能源股份有限公司（以下简称“瑞浦兰钧”）于6月30日，再次向港交所递交招股书，摩根士丹利亚洲有限公司及中信证券（香港）有限公司为联席保荐人。

此次赴港上市，瑞浦兰钧拟将募集资金分别用于下列用途：扩大公司的产能，具体而言，在温州、佛山及重庆建设生产工厂；先进锂离子电池、先进材料及先进生产工艺的核心技术研发；营运资金及一般公司用途。

近几年，随着新能源汽车的飞速发展，瑞浦兰钧从一家2020年收入不足10亿元的小锂电池企业，一跃成为2022年收入超过146亿元的大型企业。

据了解，瑞浦兰钧此前在2022年12月14日，曾首次递交招股书，不过由于6个月内未能通过港交所聆讯，导致公司首度递表以失败告终。

那么这次，瑞浦兰钧在尚未实现盈利的情况下，能顺利上市吗？

背靠“大树”

资料显示，瑞浦兰钧成立于2017年10月，地处佛山市南海区狮山镇，注册资本5亿元人民币，主营业务为动力和储能锂离子电池单体到系统应用的研发、生产、销售，主要产品为方型铝壳刀片磷酸铁锂电池和三元电池，面向乘用车、商用车、工程机械及储能等领域，并于2019年4月实现锂离子电池的批量交付。

公司在锂离子电池领域排名还挺靠前，根据弗若斯特沙利文报告，截至2022年12月31日止年度，按年装机量计算，瑞浦兰钧是全球第十大新能源应用方面的锂离子电池制造商；按全球年装机量计算，为中国第六大新能源应用方面的制造商；按中国动力电池装机量计算，为全球第十大锂离子电池制造商；按全球储能电池装机量计算，为全球第三大锂离子电池制造商。

作为国内大型锂电池企业，瑞浦兰钧的股东来头不小。

招股书显示，永青科技直接持有瑞浦兰钧的50.4%股权，同时永青科技通过全资子公司温州景锂持有瑞浦兰钧12.2%股份；青山集团拥有永青科技51%的股权，而青山集团由项光达通过上海鼎信及浙江青山直接及间接最终控制57.5%股权。因此，项光达、青山集团、永青科技、瑞途能源、温州景锂、浙江青山和上海鼎信共同为瑞浦兰钧的控股股东。

值得注意的是，瑞浦兰钧背靠的“镍王”青山集团，是青山实业在新能源领域投资布局的首家企业。

2022年3月，一场伦敦交易所（LME）的“妖镍”事件，曾让青山集团成为市场关注的焦点。据了解，青山集团目前经营全球最大的不锈钢及镍业务，位列2022年《财富》世界500强企业第238位，中国民营企业第13名，家底颇为深厚。

3年亏损超13亿

瑞浦兰钧自成立以来，营收实现大幅增长。

招股书显示，2020-2022年，瑞浦兰钧的收入分别为9.07亿元、21.09亿元和146.48亿元，复合年增长率为301.9%，远超锂电池行业平均增速。

但令人意外的是，到目前为止，瑞浦兰钧仍然未能实现盈利。报告期内净利润亏损金额分别约为5327.9万元、8.04亿元和4.51亿元，3年累计亏损额超过13.08亿元。

其中，动力电池产品和储能电池产品构成了瑞浦兰钧绝大部分的收入来源。数据显示，2020-2022年，瑞浦兰钧的收入中有94.3%、87.3%及89.1%来自动力电池产品和储能电池产品的销售。

生产锂电池最核心材料的是正极材料，占锂电池成本高达45%，而正极材料中最常见的原材料则为碳酸锂。报告期内，碳酸锂平均价格分别为4.71万元/吨、13.11万元/吨、49.61万元/吨，三年内碳酸锂价格上涨超10倍。

在原材料价格大幅上涨影响下，报告期内，瑞浦兰钧动力电池生产成本涨幅为93.94%；储能电池生产成本涨幅为65%。

而报告期内，瑞浦兰钧动力电池售价涨幅为40.74%，储能电池售价涨幅度为35.6%。

因原材料价格大幅上涨，而产品提价幅度较低的影响下，瑞浦兰钧毛利率走低。

数据显示，2020-2022年，瑞浦兰钧毛利率分别为12.2%、-15.4%、7.4%，而同期宁德时代毛利率分别为27.76%、26.28%、20.25%，二者差距还是很明显的。

产品定价方面，2022年宁德时代动力电池产品售价为0.98元/Wh，储能电池产品售价为0.96元/Wh。同期，瑞浦兰钧动力电池和储能电池产品售价分别为0.76元/Wh、0.80元/Wh，几乎就是都打八折，低于宁德时代产品售价，这也是公司亏损的重要原因。

对此，瑞浦兰钧称，仍未能获利有多个原因，包括但不限于主要原材料的价格波动、公司的生产能力以及规模效益需要时日方能完全建立和发挥出来、公司的生产效率需提高、竞争加剧，以及其他风险。无法保证公司是否会盈利或何时会盈利。公司日后的盈利能力将不仅取决于公司的产品销售工作，亦取决于公司对成本的控制。倘公司无法充分控制与营运相关的成本，公司日后可能会继续遭受亏损。

1年内被通报5次

除了不断亏损之外，瑞浦兰钧旗下的项目也并不是一帆风顺。

资料显示，广东瑞浦兰钧动力与储能锂离子电池及系统制造新建项目（一期）（下称“广东一期项目”）在最近一年内被有关部门通报5次。

2022年8月8日，被佛山市南海区住房城乡建设和水利局通报。佛山市环委办检查广东一期项目时，发现存在的问题包括，施工便道未洒水保湿，且存在较厚粉尘；大面积裸土未覆盖；抽取油品样本2个，硫含量超标2台，非道型号分别为HD820III（硫含量为:3092ppm，超标308倍）和EX450MTH（硫含量为:551.6ppm，超标54倍）。

2022年8月23日，再次被佛山市南海区住房城乡建设和水利局通报。佛山市环委办再次检查广东一期项目时，发现存在的问题包括，施工便道未洒水保湿；抽取油品样本2个，硫含量超标2台，非道编码分别为3-KA030558（硫含量为:37.4ppm，超标2.7倍）和X-KE002895（硫含量为:28.5ppm，超标1.8倍）。

2023年3月15日，由于不落实停工指令违法违规施工，广东一期项目被佛山市南海区建筑工程施工安全监督站通报。

2023年4月17日，广东一期项目被佛山市南海区住房城乡建设和水利局通报，原因是一名安装工人从离地高6米处洞口坠落，导致胸部、腰部受伤。经了解事故原因，反映出项目施工单位安全生产管理力度不足，安全教育和隐患排查治理等工作流于形式，监理单位履职不到位，作业人员安全生产意识薄弱。

2023年6月28日，广东一期项目外脚手架与主体结构之间间距过大未设置防护措施，外脚手架平桥未设置踢脚板、开口处未设置“之”字撑，移动式操作平台（门式架）搭设不符合要求且多名施工作业人员未佩带安全带等问题，被佛山市南海区建筑工程施工安全监督站通报。

目前来看，瑞浦兰钧优势在于控股股东青山集团实力强，但是其自身能否扭亏为盈，还不好下定论。

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