利好政策持续释放 机构预判A股或迎来盈利驱动行情

本报记者 顾梦轩 夏欣 广州、北京报道

10月18日，在2024金融街论坛年会上，中国人民银行行长潘功胜宣布，正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。

受政策利好影响，科创50、创业板指、深证成指领涨，光伏、汽车、半导体、晶圆等行业接力上涨。10月18日当天5091家上市公司上涨，其中，138只个股涨停。截至收盘，A股全天成交2.13万亿元。

泰信鑫选混合基金经理董季周在接受《中国经营报》记者采访时表示，近来，刺激经济政策持续落地，货币政策支持性工具的创设有助于缓解资本市场的短期资金压力，地产宽松政策、深化并购重组、市值管理指引等也有望为市场带来更多的结构性亮点，在风险偏好提升和增量资金的双重提振下，A股市场将从估值修复过渡到盈利驱动。

高抛低吸、控制亏损

从此轮行情开启（9月18日）至今，一位资本市场资深人士王先生斩获了20%的投资收益，并且还在持续加仓。

王先生向记者讲述了他的投资方法，主要操作就是“高抛低吸”，低点加仓、高点减仓，股市一拉升就盈利了。“高抛低吸有助于控制亏损。”

王先生强调，个人投资最重要的就是树立资产配置的理念。比如按照一定比例在货币基金、债券基金、主动权益基金进行配置。同时，需要根据自身的风险承受能力选择合适的资产配置方案，特别是权益基金的比例。“对于普通人来说，可以采用各1/3左右的配置方式，在风险可控的情况下，可以获得资本市场的长期收益。”王先生说。

此外，“一定要具备价值投资的理念”，王先生建议，投资者可以选择有长期发展逻辑以及目前相对低估的行业、个股进行长期持有，而回避那些前期上涨时间较长、估值已经到相对高点、市场关注度过热的行业板块。“在市场热度较高的时候，追高投资，往往会造成较大损失。”王先生总结。

一位证券从业人士则获得了40%左右的投资收益。“由于证券从业人员禁止拥有股票账户，所以我选择了场外ETF，主要投资行业ETF，做轮动。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙曾在一次连线中表示，一个行情不可能一波就结束，牛市的特征就是一波比一波高。“如果政策能够陆续落地，推动经济数据好转，有了基本面的支撑之后，市场会走得更远，更加扎实。”

市场将迎来业绩改善行情

A股这轮行情已经进行到什么阶段，还有多大上涨空间？

申万菱信基金方面表示，一轮低位反弹的持续性行情通常分为三个阶段：预期反转带来的估值修复阶段，基本面改善带来的业绩驱动阶段，以及对于产业趋势乐观展望带来的潜在溢价阶段。

“A股目前或处于第一阶段向第二阶段过渡的时间段。”申万菱信基金人士认为，后续财政政策，对于国内经济牵引力度以及A股公司业绩提振幅度是核心观察指标，总体看，后市或将迎来第二阶段的业绩改善驱动的行情。

明泽投资基金经理陈实表示，A股主要指数在快速上涨之后，进入了因分歧引起的剧烈波动期。同时结合大金融板块的分化调整来看，由政策和流动性驱动的指数普涨阶段已经结束，市场进入了牛市第二阶段。这一阶段市场的结构性行情突出，核心是看后续财政政策发力方向，以及有基本面支撑的方向。“总体来看，我们认为当前市场仍处于牛市初期阶段，中长期来看仍有较大的上涨空间。”陈实说。

富荣基金基金经理郎骋成表示，短期内对于A股市场而言，“脉冲式”上涨之后也大概率伴随着大幅的回调，市场波动加剧。当下关键是厘清此轮行情的核心驱动力量以及方向。10月12日财政部的新闻发布会除了聚焦加力支持地方化债、特别国债支持国有大行补充一级资本、地方专项债/专项资金等支持房地产、支持民生等四方面外，还明确表示逆周期调节政策绝不仅仅这些，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，给市场做到了良好的预期管理。

同威投资研究总监冯翔判断，从空间上说，A股向下的空间不大。

计算机、半导体猛“回血”

在此轮行情中，记者发现，很多基金的涨幅甚至超过股票。

根据Wind分类数据显示，截至10月18日，普通股票型基金年内平均收益达到4.53%，最高收益41.73%；偏股混合型基金年内平均收益4.09%，年内最高收益高达59.69%；灵活配置型基金的年内平均收益为3.71%，最高收益为50.99%。投资相对均衡、股票含量不太高的平衡混合型基金和偏债混合型基金年内平均收益分别为6.65%和3.93%，年内最高收益分别为20.22%和15.84%。

记者注意到，在此轮行情“加持”下，不同类型主动权益类型基金都有不同程度的回血，多只基金涨幅在50%—60%之间。其中，普通股票型基金最近一个月最高涨幅为中欧半导体产业基金A份额（52.82%），偏股混合型基金最近一个月最高涨幅为同泰开泰基金A份额（65.13%），灵活配置型基金最近一个月最高涨幅为东方惠新基金A份额（62.36%）。

最近一个月涨幅接近50%的泰信鑫选基金经理董季周在接受本报记者采访时表示，之前组合由于市场交易量日益萎缩，带来了流动性折价，随着成交量恢复，组合迎来一定的估值修复。

董季周表示，A股半导体一直为资金关注重点，政策转向催化内需向上预期，推动新质生产力是科技强国的发力点。半导体基于估值中枢提升、板块超跌以及景气度与业绩拐点三方面，是市场反攻的首选方向。

申万菱信基金看好以数字产业为代表的科技方向。“三季度是关注科技板块，尤其是计算机板块的时间点。一方面计算机板块主要为政府以及企业的业务提供数字赋能，其业务需求与财政开支预期向好相关性高；另一方面，不少龙头公司在中报内已经表现出降本增效带来的利润、现金流优化。所以我们认为一旦预期需求向好，相关公司弹性会较大。”

不过，晨星（中国）基金研究中心总监孙珩在晨星（中国）2024年度媒体见面会上接受本报记者采访时指出，基金收益主要由底层贝塔收益和基金经理主动管理的超额收益组成。短期内基金业绩增长可能受到市场风格和贝塔驱动，而非基金经理超额收益。“我们倡导长期价值投资理念，不鼓励投资者追逐短期追涨杀跌行为，建议关注长期表现优秀的基金。”孙珩说。

从行情反转到基本面兑现

从长期视角来看，申万菱信基金方面表示，当前处于行情预期反转向板块基本面兑现的过渡阶段，在这一阶段需要重点紧密跟踪板块以及个股的经营指标，对于投资者而言，快速普涨行情结束之后，关注较先出现基本面兑现的板块，适时做配置层面的优化。

郎骋成认为，当下市场处于政策全面转向后的基本面预期拐头阶段，类似于2019年上半年。他预计，市场短期仍处于高波动率区间，中长期倾向于反转而非反弹。他在投资方向上更关注政策发力的方向以及有基本面反转预期的方向。行业重点关注两方面：一是成长赛道如半导体、AI、医药等板块；二是底部有拐点预期的证券、电新、消费等板块。

陈实则看好在政策和经济复苏驱动下的A股中长期结构性牛市。他建议投资者结合自己的仓位进行投资，对于低仓位的投资者可以逐步加大仓位，对于高仓位投资者可以按兵不动或者进行调仓换股。具体方向上，陈实建议投资者结合政策驱动以及基本面进行投资，可以重点关注沪深300成份股被动配置、低PB（市净率）值的红利股修复及科技领域的投资机会。

（编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：颜京宁）