连涨八年，印度市场再续疯狂？

（图／shutterstock）

如果要问谁是2023年最耀眼的国家？印度肯定当之无愧；但如果问起雾霾严重，且最难看清前方的城市？抱歉，那也是印度，印度的德里。

首先，恭喜印度，今年取代中国成了全球人口最多的国家，这不但可支持城镇化和工业化，还可带动强劲的消费和投资；印度也是地缘政治的最大受益者，美中对峙及跨国公司的「中国加一」策略带给她更多的发展机遇。

印度的影响力也在其他方面显现：今年前3季的经济增长来到7.6%，大部分机构都预测明年肯定超过6%；更重要的是，印度股市已连涨8年，今年总市值也顺利突破4兆美元，跻身全球第4大股市，机构投资人和散户无不对印度股市摩拳擦掌，其商品和服务出口相对于其GDP已距历史高点不远，过去10年增长了73%。

最引人注目的是，在总理莫迪的领导下，交通基础设施得到了显著改善。自2014年以来，公路网的长度新增了约25%，达到600万公里。机场数量新增1倍，许多新机场高大上。数位基础设施更是蓬勃发展，截至去年共有8.16亿宽频连线数，以及一系列由国家赞助的数位服务。

令人欣喜的是，印度通货膨胀没那么严重，货币政策紧缩也没有过度。而莫迪明年笃定胜选也让大家相信政策可延续不变。那，明年的印度可以再续疯狂吗？

仔细端详，印度股市的本益比已经来到了20倍，而且还有几个挑战越来越无法回避：

首先，印度民主制度的衰落和宗教紧张局势的加剧可能会让投资人犹豫是否要继续投资，印度更面临着企业治理标准的挑战。今年早些时候，Hindenburg研究公司指控阿达尼集团操纵股票和会计欺诈，更多丑闻可能会扰乱股市上涨及跨国企业的进驻。

另外，印度仍然有一些根深蒂固的问题。劳动参与率只有40～50%，女性更只有10～24%。产业补贴进一步扭曲了经济。印度央行前行长Raghuram Rajan和宾州州立大学Rohit Lamba刚刚出版的新书《破局：重新想像印度经济的未来》一针见血指出，印度当务之急就是解决印度巨大潜力与混乱现实之间的紧张关系。

书中建议印度应停止对制造业的迷恋，他们相信东南亚的制造业发展早就让利润微薄，自动化更减少了工作机会，制造业已不再是创造价值的地方。另外，应好好利用全球局势做好转型服务的出口，譬如印度著名的IT服务部门就已从提供后台工作转向了更复杂的前台工作，如果印度想要破局，就需要进行深刻的各种改革，例如教育及劳动法规。

最后就是自由主义的推进，尤其在经济和政治领域，保护主义对印度不利，莫迪的独裁倾向会让商界领袖在需要改变策略时不敢批评政府。

我感觉吧，印度当然有机会为全球创造出一个巨大的新市场、再造一个制造业的世界工厂，甚至在亚洲创造一个改变全球地缘政治的制衡力量，那是莫迪和印度人民苦等多年才盼到的机会。今年，确实没有人会否认，莫迪将经济现代化与非自由主义、宗教沙文主义成功结合在了一起。但了解印度的人肯定也同意，为了安抚印度人民党的支持者，他很可能会变得更加专制和宗派主义，印度也可能随时会故态复萌，对外资上下其手，甚至转而反对经济开放。

所以，即使这几年的经济增长货真价实，但印度股市是不是已经提前反应？政治风险能不能偃旗息鼓？美好时光会不会戛然而止？说实话，没人知道。印度股市再续疯狂，只能像在德里的雾霾中凭想像力摸索前行。（作者为创投合伙人）