美股一线｜标普500指数创一年最差单周表现，未来金融、工业、生物科技等行业或面临回调压力

21世纪经济报道记者舒晓婷 北京报道

过去一周，美国三大股指涨跌不一，道琼斯工业平均指数累涨0.01%，报37986.40点；纳斯达克综合指数累跌5.52%，报15282.01点，创下自2022年11月以来最差单周表现；标普500指数累跌3.05%，报4967.23点，创下自2023年3月以来最差单周表现。标普500指数成分股中，科技股当周表现最差。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者称，美股出现回调的主要原因是在PMI反弹、劳工市场持续火热、通胀继续保持粘性的宏观背景之下，市场预期美联储6月不会进入降息通道，降息预期再次延后。另外，地缘风险上升也造成了避险情绪上升。

华西证券分析师王一棠在研报中称，由于美股估值压力尚未消化充分，美债收益率曲线仍然倒挂，高利率环境容易对美国经济端和金融系统端造成潜在压力，预计未来一段时间美股大盘仍容易出现回调。由于现阶段估值水平偏高且之前一段时间交易过热，预计未来一段时间美股中信息技术行业和费城半导体指数中一些重要资产容易出现进一步回调。由于美国经济端和金融端的潜在压力仍在，美股中金融、工业、生物科技等行业也会面临一定程度的回调压力。美股不同的成长和价值行业中还将轮番有重要个股出现单日明显下跌。

美股板块形成多元化配置

上周，美股出现明显回调。

中航信托股份有限公司宏观策略总监吴照银对21世纪经济报道记者称，4月以来美股的下跌，其实可以从3月全球资本市场表现中看出端倪。3月几乎所有资产，包括风险资产（如美股、油铜等大宗商品、比特币）和避险资产（如美元、黄金、美债），都出现了大涨，这种情况一般暗含了股票会面临较大的风险，随时会出现下跌。

此外，4月美股下跌的一个基本面原因是美国通胀超出市场预期，这使得美国降息的时间大大延后，降息的空间大大减小甚至没有降息，从而直接导致美国国债收益率大幅攀升，而国债收益率的上升带来美股估值下降，进而美股下跌。

另外，过去一周以色列和伊朗之间冲突不断，中东地区的冲突有扩大化趋势，这引发全球资本市场避险情绪升温，这也是扰动美股的因素之一。

“目前来看，美国通胀走势离美联储2%的目标通胀率渐行渐远，美联储降息的时点也越来越远，甚至不排除还会加息。而美国国债收益率在近期连续上行后有可能会让债券多头卖出，这会加速美债收益率上行，这些都会导致美股继续下跌。” 吴照银指出，美国三大股指中，纳斯达克综合指数目前估值最高，其受无风险收益率上行影响最大。后续，纳斯达克综合指数较标普500指数和道琼斯工业平均指数下跌幅度可能会更大。

王昕杰表示，从宏观角度来看，美联储可能进行“预防式”的降息，这将会对美股形成支撑。与此同时，企业盈利增长也从微观层面对目前的高估值起到一定支撑。标普500指数的股本回报率-投资级别的融资成本仍然高于疫情前的水平。不过，考虑到PMI、劳工市场超预期、市场对于降息预期的反复，美股仍存短期风险因素。

在板块方面，王昕杰认为可以进行更多元的选择。盈利增长预期支持科技和通讯服务板块目前的估值，但是也为之后的财报季设定了一个比较高的预期门槛。短期的流动性（逆回购账户+财务部一般存款）减少，如果没有伴随着缩表节奏的放缓，可能会成为未来限制股票市场流动性的制约项。另外，magnificent 7对于全股指的拖动减少，并且集中在头部的趋势形成，可能也会造成集中性的问题。在此背景下，增加其他有前景的行业，来和科技板块组成杠铃式的配置，可以成为美股的配置方式。

随着欧佩克重申将减产延长至6月底，能源价格大涨。更重要的原因在于，市场对于全球制造业修复的预期，以及叠加宽松预期下的补库存需求提振。3月，中国和美国制造业PMI同步开始修复扩张，引发了全球对于制造业开始修复的预期，造成大宗商品的飙升。

“多重因素影响下，标普500指数能源板块相对于标普500指数折价达到四成，可能有估值重估的机会。另外，增持美国能源行业也可以做成对冲通胀意外上升以及对冲特朗普当选的交易配置。”王昕杰说。

美国PCE价格指数或反弹

本周，美国3月PCE价格指数将公布。

王昕杰认为，美国3月PCE数据有可能反弹，主要原因是大宗商品的价格上涨造成了产成品的价格大幅攀升，特别是3月的制造业PMI显示出了补库存的活动增长。另外，从服务业的角度来看，劳工数据仍然没有降温的趋势，所以造成了PCE短期内“易上难下”的局面。

吴照银指出，与CPI相比，美国的PCE价格指数既能反映所有国内个人消费品价格的平均增长，也能反映由于价格变动使消费者购买替代产品的价格，两者过去的长期走势保持非常良好的一致性。基于此，考虑到美国3月CPI超市场预期，同比涨幅达3.5%，超过2月的3.2%，可以推测，美国3月PCE价格指数同比涨幅也会超市场预期并高出前值。

全球财经日历

4月22日（周一）：纽柯等公司发布财报；欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德将在耶鲁大学发表演讲；

4月23日（周二）：美国3月新屋销售数据；南非央行公布货币政策评估报告；

4月24日（周三）：美国3月耐用品订单数据；波音、Meta等公司公布财报；德国Ifo企业信心指数；

4月25日（周四）：美国截至4月20日初请失业金人数； 微软、Alphabet等公司发布财报；

4月26日（周五）：美国3月PCE价格指数；埃克森美孚、雪佛龙发布财报；日本、俄罗斯央行公布利率决议；