美散戶狂潮再起 衍生品型ETF今年來狂吸金500億美元

散户大军又全力投入各种模拟指数型、对单一个股进行选择权加强押注的ETF。图为交易员。路透

在各大社群平台上，财经网红们正推广一种在股市中投机的新方式：衍生性金融商品加强型ETF（derivatives-enhanced ETF），乍看之下号称报酬能达100%或更多。这让散户投资人趋之若鹜并大胆买进，专家却警告潜藏诸多风险。

彭博资讯报导，许多投资人正在论坛上讨论这一快速成长产品的好处，例如针对辉达（Nvidia）、特斯拉（Tesla）和其他科技大公司进行选择权押注的ETF。今年来，这类ETF已经吸引500亿美元资金流入，而发行商每周都在推出新产品。

其中，许多ETF会冠上高深的华尔街术语，像是「阶梯型缓冲」或「掩护性买权」，承诺在市场下跌时有助保护投资人，同时提供丰厚收益。然而，由于产品内含复杂性，甚至最精明的投资人也可能蒙受不利结果，原因是网红们很少提到技术风险，像是波动性拖累以及侵蚀净值。

管理高人气、规模360亿美元「摩根大通股票溢价收益主动型ETF」的经理人雷纳（Hamilton Reiner）表示，问题在于基本数学：支付30%以上的收益，几乎无可避免对ETF的基金净值（NAV）造成压力。他说：「天下没有免费的午餐。总是会有人说，我能让你赚更多，只要你让我运用杠杆，而他们总是谈论正面部分，但其实有更多负面。」

三年前，美股曾历经迷因股热潮，如今散户大军又全力投入各种模拟指数型到对单一个股进行选择权加强押注的ETF。根据彭博数据，今年来，美国就出现164档衍生品型ETF，业者曾一口气推出多达25档产品，这块领域的资产规模在五年来成长六倍，达到3,000亿美元。

推动这波狂热的是那些卖出选择权以产生现金的基金，这些现金又返还给股东做为股息。尽管这类产品是以「防御型」做为行销，但它们的高收益，有时甚至被爱好人士吹捧为100%以上高收益，令线上粉丝着迷。

尽管报酬听起来诱人，但这些ETF的表现往往不如它们所追踪的市场或股票。以YieldMax COIN选择权收益策略主动型ETF（代号：CONY）为例，过去一年，它向持有人返还价值相当于当前自身股价超过100%的现金，但由于这档ETF价格下跌，因此今年迄今总报酬实际上是负的，而且落后于它所追踪的标的，即加密货币交易所Coinbase的股票。

另一类产品利用衍生品来放大回报，创造出比标的指数或个股单日涨跌高出几倍的证券，它们受到散户喜爱，而且被许多分析师视为是满足投机需求的一种合理方式。不过，这种倍数型ETF也可能迅速带来巨大损失，其内置的持续成本会惩罚长期持有的投资者。

ETF产业专家纳迪格（Dave Nadig）表示：「我们正看到许多诉诸恐惧与贪婪的行销，充满像是『这个要三倍押注，不这么做是傻子』」，「产品如雨后春笋出现的问题是严重的，这不利投资者。对我来说，这感觉像是一场不受控的局面。」