民营医院借IPO突围:美中嘉和之后,明基医院二冲港股

21 世纪经济报道记者 雷若馨 深圳报道

10月3日,在首次递表失效后,明基医院迅速行动,当日再次向港交所递交了上市申请,重启其在香港主板的上市之路。此次递表,中金公司和花旗继续担任其联席保荐人。

招股书显示,明基医院为台资企业,目前在江苏省拥有和运营两家综合医院,分别位于南京和苏州。

截至6月30日,明基医院两家医院总建筑面积合计约40万平方米,总注册床位数达到1850张。医生团队超过900人,其中包括35名来自中国台湾地区和海外的专家。

民营医院闯关港股IPO

从财务数据来看,得益于医院的患者就诊人数增加,过去三年明基医院的业绩表现稳健且持续增长。

2021年度至2023年度,明基医院分别实现营业收入约22.24亿元、23.36亿元和26.88亿元;公司年内利润分别约为0.69亿元、0.9亿元和1.67亿元。

不过,在更新的2024年上半年数据中,明基医院出现了增收不增利。根据招股书,今年上半年,其收入达到13.30亿元,同比增长4.7%;而净利润为0.63亿元,同比减少9%。各项成本中,行政开支增长显著,同比增加了21%。

今年年初,同样为民营医院的美中嘉和(2453.HK)赴港上市。招股书显示,美中嘉和在过去三年累计亏损超20亿元。今年上半年,其营收为2.19亿元,净亏损2.02亿元。

虽好过巨额亏损的美中嘉和,明基医院的自身造血能力依然难以覆盖其短期负债。

招股书显示,归因于大量的贸易应付款项及其他应付款项以及应计费用,截至今年6月30日,明基医院的流动负债净额为人民币8.35亿元。然而,截至同一时间,明基医院的现金及现金等价物仅为1.64亿元。

明基医院的流动性风险并非个例,而是民营综合医院挣扎现状的写照。

此前,中国医院协会民营医院管理分会副会长余小宝便明确指出,自疫情暴发以来,已有超过2000家民营医院因经营困难而破产。更有业内人士称,“现在民营医院真正挣钱的,不到5%;处在水深火热中的,有百分之二三十;面临生存压力的,超过一半”。

“民营”与“综合”的双重挑战

招股书显示,2023年明基医院通过医保结算获取的收入为13.74亿元,占比为51.1%。大量依靠医保进账的明基医院,显然处于与公立医院直接竞争的位置。

而与公立医院在社会认可度上的差距,是民营医院获取客源的首道门槛。

由于长期积累的社会公信力,多数患者在生病时更倾向于选择公立医院治疗。而近年来,公立医院更是扩大服务范围,开始涉足民营医院主营的一些专业领域,如眼科、妇科和美容等。这进一步加剧了民营医院的竞争压力。

在所有的民营医院中,综合医院更是在夹缝中谋生。

近年来,仅专注于一个或少数几个临床学科的专科医院数量持续增长。而综合医院对于医生的数量、质量要求都更高,整体的培育成本更高。这从明基医院的净利率表现也可窥出一二。

2023年,明基医院的净利率为6.21%,较去年同期已是翻了近一倍。然而同期内,专攻眼科的普瑞眼科(301239.SZ)、主攻肿瘤的海吉亚医疗(6078.HK)净利率分别为9.7%、16.80%。被称为“牙茅”的通策医疗(600763.SH)更是将净利率常年保持在20%以上。

作为综合医院,明基医院的盈利能力目前还显著低于大部分专科医院。

如何走出本地

层层外患之下,明基医院还面临着民营综合医院内部的激烈竞争。

根据弗若斯特沙利文的数据,民营综合医院的市场高度分散。以2023年医疗服务产生的收入计,作为全国排名第七、华东地区第一、江苏省第一的全国民营营利性综合医院集团,明基医院依次占据的市场份额也仅为0.4%、1.1%、2%。

在高度分散的竞争市场中,明基医院亟需大量资金以扩大运营规模,并力求打破“囿于”江苏省的现状。

2023年,明基医院的床位使用率已达99.2%。本次募集的资金,明基医院计划用于扩建及升级现有医院,建设完成后预计新增床位1800至2200张。

此外,明基医院还将在全国范围及东南亚地区寻找投资收购目标。以扩大业务规模及在全球市场取得持续增长。

9月8日,商务部等三部门公布了在医疗领域开展扩大开放试点的通知,拟允许在北京、天津、上海等9地设立外商独资医院。而在此前,根据2010年颁布的规定,作为台资医院,明基医院的经营范围被限定在上海市、江苏省、福建省、广东省和海南省。

此举无疑为明基医院打开了国内扩张的道路,而台资背景也为明基医院设好了海外通道。

东南亚历来是台商海外投资的主要地区。以明基医院董事长陈其宏曾公开表示看好的越南为例,2023年,超过100家台资工厂获得批准。目前,明基医院的控股公司佳世达也已经前往越南设厂。

陈其宏指出,明基医院计划优先服务台商,届时或许有望搭上母公司的船,从更具支付能力的台商切入当地市场。

不过,从次均住院费来看,明基医院的收费并不算低。以2022年每张登记床位的平均收入计,明基医院在中国大陆所有民营营利性综合医院集团中排名第一。2023年,南京明基和苏州明基的次均住院费分别可达到1.8万元、1.55万元。

值得注意的是,这已是其2022年采用DRG支付系统后的降费成效。若未来明基医院切入越南市场,当地居民是否具备足够的支付能力,或许还需打上问号。