民营医院借IPO突围：美中嘉和之后，明基医院二冲港股

21 世纪经济报道记者 雷若馨 深圳报道

10月3日，在首次递表失效后，明基医院迅速行动，当日再次向港交所递交了上市申请，重启其在香港主板的上市之路。此次递表，中金公司和花旗继续担任其联席保荐人。

招股书显示，明基医院为台资企业，目前在江苏省拥有和运营两家综合医院，分别位于南京和苏州。

截至6月30日，明基医院两家医院总建筑面积合计约40万平方米，总注册床位数达到1850张。医生团队超过900人，其中包括35名来自中国台湾地区和海外的专家。

民营医院闯关港股IPO

从财务数据来看，得益于医院的患者就诊人数增加，过去三年明基医院的业绩表现稳健且持续增长。

2021年度至2023年度，明基医院分别实现营业收入约22.24亿元、23.36亿元和26.88亿元；公司年内利润分别约为0.69亿元、0.9亿元和1.67亿元。

不过，在更新的2024年上半年数据中，明基医院出现了增收不增利。根据招股书，今年上半年，其收入达到13.30亿元，同比增长4.7%；而净利润为0.63亿元，同比减少9%。各项成本中，行政开支增长显著，同比增加了21%。

今年年初，同样为民营医院的美中嘉和（2453.HK）赴港上市。招股书显示，美中嘉和在过去三年累计亏损超20亿元。今年上半年，其营收为2.19亿元，净亏损2.02亿元。

虽好过巨额亏损的美中嘉和，明基医院的自身造血能力依然难以覆盖其短期负债。

招股书显示，归因于大量的贸易应付款项及其他应付款项以及应计费用，截至今年6月30日，明基医院的流动负债净额为人民币8.35亿元。然而，截至同一时间，明基医院的现金及现金等价物仅为1.64亿元。

明基医院的流动性风险并非个例，而是民营综合医院挣扎现状的写照。

此前，中国医院协会民营医院管理分会副会长余小宝便明确指出，自疫情暴发以来，已有超过2000家民营医院因经营困难而破产。更有业内人士称，“现在民营医院真正挣钱的，不到5%；处在水深火热中的，有百分之二三十；面临生存压力的，超过一半”。

“民营”与“综合”的双重挑战

招股书显示，2023年明基医院通过医保结算获取的收入为13.74亿元，占比为51.1%。大量依靠医保进账的明基医院，显然处于与公立医院直接竞争的位置。

而与公立医院在社会认可度上的差距，是民营医院获取客源的首道门槛。

由于长期积累的社会公信力，多数患者在生病时更倾向于选择公立医院治疗。而近年来，公立医院更是扩大服务范围，开始涉足民营医院主营的一些专业领域，如眼科、妇科和美容等。这进一步加剧了民营医院的竞争压力。

在所有的民营医院中，综合医院更是在夹缝中谋生。

近年来，仅专注于一个或少数几个临床学科的专科医院数量持续增长。而综合医院对于医生的数量、质量要求都更高，整体的培育成本更高。这从明基医院的净利率表现也可窥出一二。

2023年，明基医院的净利率为6.21%，较去年同期已是翻了近一倍。然而同期内，专攻眼科的普瑞眼科（301239.SZ）、主攻肿瘤的海吉亚医疗（6078.HK）净利率分别为9.7%、16.80%。被称为“牙茅”的通策医疗（600763.SH）更是将净利率常年保持在20%以上。

作为综合医院，明基医院的盈利能力目前还显著低于大部分专科医院。

如何走出本地

层层外患之下，明基医院还面临着民营综合医院内部的激烈竞争。

根据弗若斯特沙利文的数据，民营综合医院的市场高度分散。以2023年医疗服务产生的收入计，作为全国排名第七、华东地区第一、江苏省第一的全国民营营利性综合医院集团，明基医院依次占据的市场份额也仅为0.4%、1.1%、2%。

在高度分散的竞争市场中，明基医院亟需大量资金以扩大运营规模，并力求打破“囿于”江苏省的现状。

2023年，明基医院的床位使用率已达99.2%。本次募集的资金，明基医院计划用于扩建及升级现有医院，建设完成后预计新增床位1800至2200张。

此外，明基医院还将在全国范围及东南亚地区寻找投资收购目标。以扩大业务规模及在全球市场取得持续增长。

9月8日，商务部等三部门公布了在医疗领域开展扩大开放试点的通知，拟允许在北京、天津、上海等9地设立外商独资医院。而在此前，根据2010年颁布的规定，作为台资医院，明基医院的经营范围被限定在上海市、江苏省、福建省、广东省和海南省。

此举无疑为明基医院打开了国内扩张的道路，而台资背景也为明基医院设好了海外通道。

东南亚历来是台商海外投资的主要地区。以明基医院董事长陈其宏曾公开表示看好的越南为例，2023年，超过100家台资工厂获得批准。目前，明基医院的控股公司佳世达也已经前往越南设厂。

陈其宏指出，明基医院计划优先服务台商，届时或许有望搭上母公司的船，从更具支付能力的台商切入当地市场。

不过，从次均住院费来看，明基医院的收费并不算低。以2022年每张登记床位的平均收入计，明基医院在中国大陆所有民营营利性综合医院集团中排名第一。2023年，南京明基和苏州明基的次均住院费分别可达到1.8万元、1.55万元。

值得注意的是，这已是其2022年采用DRG支付系统后的降费成效。若未来明基医院切入越南市场，当地居民是否具备足够的支付能力，或许还需打上问号。