摩根大通：为避免“流动性危机”重演，美联储该考虑停止QT了

回顾美联储近期种种放缓缩表的暗示，摩根大通高呼量化紧缩（QT）已步入终章。

摩根大通分析师Jay Barry领导的团队在最新的研报中指出，由于重要的系统性和银行间流动性出现短缺迹象，为了避免“流动性”危机重演，美联储将在1月开始讨论放缓QT，3月宣布，4月正式开始放缓缩表，11月停止缩表。

摩根大通认为，美联储将准备金供给与GDP比例设置在10%左右，当QT在11月底结束时，那时美联储隔夜逆回购工具（ON RRP）的交易量仍保持在足以维持货币市场平稳运行的水平：

摩根大通认为，在2023年多数时间里，美联储乐于让市场感受其缩表的决心，但在12月的FOMC会上，鲍威尔话锋一转称，美联储会在准备金规模略高于充裕水平时停止或放缓缩表，这意味着QT基本结束了：

摩根大通指出，回顾一下美联储如何在走到这一步，以及最终目标是什么，可能会对市场评估下一步走向有所帮助：

华尔街见闻在多篇文章中分析指出，“流动性冲击”要逼停美联储缩表，关键是其是否指示出整体流动性已到达合适甚至偏紧的水平——即合意的准备金水平。

那么多少才是合意准备金水平？摩根大通则认为美联储将准备金供给设定为GDP的10%，现在开始讨论这一问题是明智之举：

摩根大通指出，当前市场认为，保持较为充足的准备金余额能够使货币市场平稳运行，实现更有效的资产负债表，使货币政策能更有效传导。

摩根大通指出，美联储认可其2019年的资产负债表规模，需要保持较高水平的银行储备确保金融系统的流动性：

摩根大通认为，预计QT结束的时间点比市场预期更快，这可能会对美国固收市场产生连锁反应：

摩根大通直言，尽管美联储放缓缩表不会改变美国财政部的发债脚步，但在市场上可流通的、由私人持有的国债数量将会相应减少：

摩根大通认为，如果QT在11月结束，那时隔夜逆回购的最终余额约为300亿美元，储备金充足，规模达到3.2万亿美元：

大摩认为，尽管隔夜逆回购设施的使用量下降，但考虑到市场的整体需求，联储可能不会降低其对手方限额。此外，隔夜逆回购余额的增加预计会对短期掉期利差产生影响：