万向信托违约危机蔓延：逾期产品已超40只，资金投向成迷？

拾盐士|出品

作者|多面金融工作组

近日，由“浙商教父”鲁冠球一手打造的“万向系”深陷信托违约困局。从12月初截至目前，万向信托旗下多只政信类、地产类信托产品传出了停兑本金或展期的消息，违约逾期风险给投资者带来的恐慌情绪正不断蔓延。

据投资人自行统计，如今万向信托旗下的逾期产品已超40只。

对于旗下产品兑付困难的问题，万向信托总裁王永刚在面向投资人的公开说明会上做出回应称：“不是所有地产项目都出问题了，有三分之一的地产项目在正常运转，三分之二确实出现资金问题。”王永刚提到，目前公司房地产项目余额约85亿元，政府基建项目余额约20亿元。

拾盐士关注到，万向信托近日曝出的违约风波只是“冰山一角”，危机在今年上半年就已显露头角。有投资者提出质疑称，万向信托违约后的做法让人无法理解，例如在没有召开投资者表决大会的情况下打折兑付产品本金、垫付利息，还有一些资金投向“成迷”。

低风险固收类产品意外“暴雷”

边延期边募资，投资者质疑资金去向

据悉，近日万向信托深陷违约风波的主要产品为“健康教育2号”和“健康教育4号”。

资金管理报告显示，健康教育2号规模和健康教育4号规模分别为7.06亿元、2.82亿元，两个产品的存续规模合计9.834亿元，募资均用于贵州六盘水红桥医院医养融合项目。

值得注意的是，健康教育2号定位为“低风险固定收益类”产品，适合投资者类型为“保守及以上”。而在关于风险信息的介绍中，却仅有几行小字草草带过，其中提到“信托计划不承诺保本和最低收益，具有一定的投资风险”。

此外，推介书还显示，该产品认购预期年化收益率为认购金额300万元以下（不含）为7.3%，300万元以上（含）-500万元（不含）为7.9%，500万元以下（不含）为8.1%。

从定位“低风险”和承诺的“高收益”来看，这款信托产品对于投资者的吸引力不言而喻。

据多位投资者提供的信息，理财经理声称“健康教育2号”“健康教育4号”两只产品十分抢手，别人想买还买不了，给VIP客户留的额度是非常难拿到的。还明确表示该项目是公司自己主导的，无论如何是要保障兑付的。

然而，正是这样一个“低风险固定收益类”产品，却在投资者的意料之外“暴雷”了。今年8月28日，在诸多不利因素的影响之下，因项目运营和销售情况不及预期，信托产品存续期被延长6个月。

紧接着，万向信托于11月份披露，由于未能收到项目公司本期应支付的信托贷款利息，因而无法向受益人分配本季度信托收益。

关于出现延期停息的情况，王永刚解释称，公司为了保障投资收益，防止房屋“贱卖”，在项目公司没有资金收入的情况下信托计划不得不停止付息。

而值得一提的是，有投资人透露，在健康教育2号信托无法兑付利息前一个多月，健康教育4号产品还在募集新资金。

随着违约影响不断发酵，11月24日，万向信托给出了一个草案——计划引入新增建设资金，实现项目的竣工并入运营。同时提出要将“健康教育2号”和“健康教育4号”两个信托计划统一调整至同一到期日，预计将延长3～5年。

但投资者对这份解决方案并不满意，并对“项目建成后，受托人负责引入资金受让投资者20%信托受益权”等条款存在疑虑。于是，数十位投资人于11月28日向监管部门反映了万向信托产品违约的情况，并质疑其资金使用去向。

有投资人直言，万向信托的两只产品共计募资近10亿元，为何无法覆盖建设成本？投资人要求公司就信托资金的去向提供具体的情况说明。

面对万向信托多只产品集中出现兑付困难，投资人还对该公司在尽调和信披方面的工作提出了质疑。据中新经纬报道，对于已支付部分本金的基建215号、流动性支持10号产品，投资人均是疑窦丛生，原因在于万向信托始终未向投资人出示交易对手支付资金的转账证明。

另外，2023年6月，地产1060号公告称要进行展期，此时有投资者发现一些端倪。地产1060号投向的是湖南郴州的汇景·雍和居在建楼盘，该项目在2022年6月就出现过停工，直到2023年5月底才复工。

多只地产基建类信托产品违约

涉佳兆业奥园等多家遇险房企

而事实上，万向信托不仅只有上述两只产品出现兑付困难的情况，多只地产基建类信托产品于今年集中延期兑付。

据投资者提供的信息不完全统计，2023年以来该公司已有多个房地产信托产品出现延付本息的情况，而且这些产品大多成立于2020年至2022年，其中涉及佳兆业、金科、奥园、祥生等十余家房企，累计金额超过40亿元。

其中，“万向信托地产1043号”底层为佳兆业东戴河栖樾台二期项目，于2023年4月宣布停止付息。而信托单元I项下存续的各类各期信托单位的信托期限统一延长至2025年2月6日，信托单元II项下的信托单位的信托期限延长至2025年8月6日。

2023年9月，“地产982”（中昂余姚祥云府一期项目贷款集合资金信托计划）发布的临时披露报告显示，该信托计划存续的各期各类信托单位期限统一延长至2024年6月10日。

2023年10月，“地产1022号”（祥生岳阳金麟府南地块项目贷款集合资金信托计划），表示计划到期日统一延长至2024年7月15日。

此外，“万向信托地产939号-祥生诸暨江南里东区二期集合资金信托计划” “万向信托地产989号-昆明海伦堡逸尚都中心项目贷款集合资金信托计划”也难逃延期停息的命运。

除了房地产信托产品出现延期停息之外，万向信托的基建类产品也出现了延付的情况。2023年9月，“基建177号”宣布因未收到融资方归还的融资款利息，导致无法向受益人分配信托收益。

此外，万向信托政信类项目的情况同样不容乐观。

其中，募资规模10.84亿元，交易对象为贵州清水江城投集团的都匀经济开发区11号道路西段工程的“征信215”，在此前停息数月后，在本月初告知投资人将以84%的折扣兑付，投资人要求信托公司给出打折兑付的合理解释，也未获答复。

对此，业内人士表示，信托公司正在消化房企狂飙突进后的“恶果”，不少头部信托公司都在遭遇地产信托暴雷危机。而万向信托深陷违约风波并非个案，它只是房地产信托违约的一个缩影。

重仓地产策略埋下隐患

净利润“腰斩”不良率持续攀升

今年以来，诸多信托项目出险，与其近几年来重仓房地产不无关系。

公开资料显示，万向信托的前身是浙江省工商信托投资股份有限公司，于1986年成立，2012年7月正式更名“万向信托有限公司”，也是浙江省省内唯一一家民营信托公司。

早年，万向信托的经营风格稳健，投资主要围绕基础产业展开。2014年至2016年，万向信托布局在基础产业的信托资产金额占比分别是45%、43.18%、33.48%。同期，在房地产业的信托资产金额占比分别为26.72%、21.41%和13.98%。

万向信托对于房地产的“偏爱”始于2017年。在这一年，万向信托进入“王永刚时代”，房地产信托规模急速增长至427.64亿元，甚至在2019年达到了679.49亿元的历史高点。因房地产信托规模超500亿元，万向信托还曾被原银保监会约谈警示过。

据信托业协会披露，2018年至2022年，信托行业整体投向基础产业和房地产的余额和占比均有所下降，房地产的占比从2018年的14.18%降至2022年的8.14%，并且低于基础产业10.6%的占比。

对比来看，尽管万向信托分布在房地产业的信托资产有回落，但是从占比来看，依旧是一路走高。2022年房地产资产比例仍高达521.23亿元，占比58.40%。从自有资产的分布与运用上看，房地产在万向信托的资产投向上也是居于首位，占比44.87%。

随着近几年多家房企出现资金链危机，万向信托也不得不与恒大、佳兆业、金科等房企打起了官司。

由于此前过度依赖房地产的投资策略，也为万向信托如今的危机埋下隐患。2018年至2022年，万向信托的信托项目利润连续四年下滑，仅在2022年营业收入和信托净利润有所回升。

截至2022年末，万向信托资产管理规模为892.5亿元，营业收入8.67亿元，同比下滑40.6%；净利润3.27亿元，同比下降53.28%，直接“腰斩”。

另值得注意的是，万向信托自营资产不良率近年来也在持续攀升，2020年至2022年分别为13.37%、42.90%、51.67%，在同业中处于较高区间。

万向信托也在2022年年报中坦承，2022年房地产市场的波动以及债市震荡、城投违约事件等外部因素对信托业务开展造成一定冲击。

王永刚也坦言，过去万向信托主动管理的房地产信托业务确实发展较快，但公司在2021年已开始采取积极措施，大幅压缩房地产项目投资规模，主动管理类项目已从2021年的350亿元下降到今年11月底的85亿元。

他表示，近两年信托行业确实面临着较大压力，过去的经营模式已经走不通，转型需要经历一场艰难的“涅槃重生”。“如何更平稳有效地打破刚兑，如何能让更多的投资者理解和接受，对信托以及整个金融行业都是一种挑战。”

寒冬之下，万向信托能否渡过眼下难关，给投资者一个满意的交代，有待持续关注。