全球市场 持续震荡如脱兔

美国劳动力缺口

回顾2022年，俄罗斯发动对乌克兰特别军事行动，点燃全球原物料和通膨涨势，加上全球疫后需求大幅回升，供给却未跟上，全球通膨情势愈演愈烈，美国和欧洲CPI增速一度分别来至9.1％和10.6％，迫使全球央行采用大幅调高利率来压抑高涨的通膨情势，美10年债殖利率一度来至4.2％之上，股市评价大幅下修。

直到2022年10月中旬联准会（Fed）释出12月FOMC升息幅度可望从3码降至2码后，全球股市在11～12月初展开一波反弹。纵观2022年，MSCI世界指数下跌19.8％，MSCI新兴市场指数下挫22.37％，其中以那斯达克、费城半导体、台股和韩股表现较较差，全年皆下跌逾20％。

展望金兔年，预期全球金融市场波动仍如「动如脱兔」般震荡。市场聚焦在：1.美国通膨是否会居高不下，进而影响到Fed货币政策，升息终点利率和降息时点；2.中国开放防疫政策后，经济动能能否快速恢复。

从美国通膨数据来看，近期美CPI和核心CPI增速低于预期主要受到商品供应链和原物料价格持续缓解；虽然服务类价格压力持续上扬，不过医疗服务和运输服务价格的MOM已呈现下滑，反应出去除房租的服务类价格压力可能见顶；而CPI的房租项目中，新开价租金增速早已在2022年2月见顶，研究机构Zillow预期CPI的租金增速将在2023年2月见顶。

整体而言，美核心CPI增速应已见顶，预期第二季开始核心CPI增速将有望较快下行。不过Fed仍然担忧过快放松货币政策将可能重蹈1970年代通膨再次回升的窘境，加上去除房租的服务类价格增速仍将可能居高不下，价格增速与薪资增速关联较大，且目前美国仍有劳动力缺口约428万人，因此薪资增速短时间内不易大幅下降。

Fed主席鲍尔特别强调没有任何委员认为2023年要降息，以及Fed将终端利率从4.6％上调至5.1％，隐含着2023年还将升息3码。当然由于现阶段Fed为了要对抗通膨，不能太早释放出偏鸽讯号，从目前Fed释出终端利率5.1％和2023年不会降息，都高于目前市场预期，未来必须留意一旦若市场靠拢Fed预期，对股市可能不是太正向的讯息。

在中国的防疫政策方面，在去年底二十条优化和新十条公布后，中国已正式放开境内防疫措施，在2023年1月8日起对COVID-19实施「乙类乙管」下，正式解禁入境隔离措施，宣告中国防疫政策退场。目前中国多地正面临确诊数大幅攀高，医疗体系面临沉重负荷的情境。

部分地区感染率已超过50％，如北京、四川和海南等，显示中国多地第一波感染高峰可望在1月中旬前接近尾声，农历年后，经济可望逐步恢复正轨，尤其是消费动能。

不过疫情封锁三年对中国经济和人民收入造成冲击，市场担忧疫后中国人民能否有足够能力展开消费，惟以不同资料来源，居民超额储蓄皆超过人民币5兆，消费能力应该不是问题，意愿则需端赖政策刺激，3月中国两会，中国政府端出的政策牛肉将攸关中国经济和消费增速能否回到正轨上。

台湾经济方面，受制全球各国央行为抑制通膨而紧缩货币，制约消费和投资，导致未来全球经济下行风险升高，主计处在2022年11月下修2023年经济增长预估0.3％至2.75％，但此预估尚未考虑2022年12月中国全面解封对中国和全球经济的效益。2023年台湾经济增长能否上看3％，抑或下修至2.5％之下，端视Fed利率走向和中国经济动能恢复程度，预期台股将呈「动若脱兔」的大幅震荡走势。