权益基金新发规模创五年新低，压哨发行频现是有意为之还是无奈之举？

“好卖的基金马上就推了，但有些不好卖的（产品）拖到最后一刻不得已才发。”华南一位市场部人士告诉第一财经，在市场表现不佳或预期不受欢迎的情况下，会把一些不好发的产品推后，但必须得在批文到期前消化。

今年以来，市场反复下探，权益类产品面临的募集压力较大，新发规模萎缩明显。Wind数据显示，截至9月23日，权益类产品的发行规模为1367.59亿元，为近五年同期新低，占比也降至16.5%。

但第一财经注意到，在此背景下，权益类产品压哨发行的案例有所增多，华安景气回报、中银数字经济、财通医药健康等多只产品均逼近逾期“红线”才启动发行。在业内人士看来，在市场不佳的情况下，压哨发行或许也是无奈之举。不过，站在当前时点而言，A股进一步下行空间十分有限。

压哨发行案例增多

今年以来，A股市场持续调整，上证指数短暂上冲至3174.27点后步入下行区间，并陆续跌破2900点、2800点整数关口，9月18日甚至下探至2689.7点。截至9月23日收盘，上证指数走出日线四连阳，定格在2748.92点，年内跌幅收窄至7.2%。

在市场持续磨底的背景下，权益类产品在发行端整体降速。Wind数据显示，截至9月23日，以基金成立日计算，今年以来共有844只新基金（仅计算初始基金，下同）成立，总发行规模达8289.82亿元。

其中，权益类产品（包括股票型和混合型基金）的发行规模为1367.59亿元，较去年同期减少四成，且为近五年来新低。此外，这一规模占总量的比重为16.5%，而过去五年同期均在30%以上。此外，从过去十年的全年维度数据来看，权益类产品占比最低的是去年的25.46%，相较而言也有一定差距。

不过，从月度角度来看，9月虽然还未结束，但9月以来新基金募集规模已达619.79亿元，较上月增加18%。同时，还有43只基金正处于发行期，其中36只为权益类产品，占比已经超过八成。在业内人士看来，尽管新基金发行市场整体回暖尚需时日，但已呈现出向好趋势。

不过，第一财经查阅相关资料发现，正在发行的权益类产品中，“酝酿”了170天以上才启动发行的产品有22只之多，占比超过六成。按照监管规定，新基金获得“准生证”后，6个月之内要安排发行计划并发出发售公告。

换言之，这些产品是近乎逼近逾期“红线”才推向市场。而在年内成立的权益类产品中，“压哨”发行的案例也并不少。据第一财经不完全统计，在已有数据的497只权益类产品中，从获批到发行超过160天的产品有136只，占比（27.36%）超过四分之一。而去年同期成立的490只权益类基金中，获批后接近6个月才发行的产品数量为119只。

以华安景气回报为例，该产品在去年12月14日获批，直到今年6月14日才启动发行。中银数字经济、财通医药健康、易米鑫选品质等产品也是类似情况，均是“耗尽了”时限才进入市场。

值得注意的是，在前述已经成立或正在发行的产品中，东方红智享三年持有、安信远见稳进一年持有、华泰保兴吉年晟一年持有等十余只“准备时间”甚至远超6个月的产品也选择进入市场。

如东方鑫裕稳健一年持有在2021年3月2日获得注册批复（证监许可[2021]639号），今年3月15日获得延期募集备案的回函（机构司函[2024]483号）准予募集注册，最终在9月13日启动发行。

市场下行空间有限

“现在的市场情况下，一线销售难度很大，发行过程中需要调动更多的资源、花费更大的成本，才能努力实现保成立的目标。如果市场能有所回暖，产品成立的难度也许会小一些，因此会尽可能晚地安排发行节奏。”前述华南市场部人士说，在市场不好的情况下“压哨发行”或许也是无奈之举。

“新基金在获批后，基金公司可以在6个月内自行决定产品的发行时间，如果没发就会形成超期未募产品。这种产品可以向证监会申请延期募集一次。”沪上一位基金产品部人士对第一财经表示，理论上而言是这样，但自己公司并未实操过相关案例。

另一位头部基金公司人士也有类似解答。“募集期结束前，基金管理人可以向监管部门提出申请，如果产品本身有实质性变更，就重新走审批流程；如果没有，则备案即可。”但他认为，从鼓励发展权益投资和珍惜产品资源的角度，并不鼓励这样的延期募集行为。

那么，站在当前时点，市场是否真的进入向好趋势？在前述头部人士看来，美联储降息超预期落地，“国家队”资金持续注入A股提供更多支撑，诸多行业的周期底部也已经企稳，或许市场的回暖就在前方。

“投资者对宏观基本面和上市公司业绩预期较为充分，而对政策的预期在逐步增强，因此，A股市场继续下行空间不大。”摩根士丹利基金分析人士对第一财经表示，A股市场未来一段时间最主要的驱动力为政策。当前可期待的政策主要为两类，一类为宏观政策，主要是货币政策，尽管短期预期落空，但年内兑现概率很高，另一类为产业政策，主要是地产放松政策和刺激消费政策，直指当前内需不足的问题。

该分析人士进一步指出，未来仍有很大希望看到积极的货币政策落地，这是支撑市场的重要力量。在其看来，美联储降息落地，但降息幅度超预期，这是上周最重要的宏观变量。对于A股而言，带来两方面的积极影响，一是人民币持续升值，有效缓解了外资流出的压力，国内企业结汇意愿也在增强；二是美联储降息打开了国内政策的操作空间，为未来国内货币政策的持续放松提供了有利条件。

招商基金有关投研人士则表示，市场未来走势仍需更有力的政策举措扭转，在此之前指数预计以弱势震荡为主。“在宏观环境出现有力进展之前，回调布局低风险特征的稳健红利股，以及政策产业催化密集的低估成长仍是较优选择”。