人形机器人收入仅占两成、上游毛利率预期不明 市场还有多少耐心留给“人形机器人第一股”

21世纪经济报道记者 石恩泽 深圳报道

8月28日晚，“人形机器人第一股”优必选（09880.HK）交出上市后第一份半年报。

业绩显示，2024上半年，优必选营收4.87亿元，同比增长86.6%。但其净利润仍为亏损，期内亏损5.39亿元。

单从财务数据上分析，优必选上半年业绩有不少亮点：营收回暖、毛利率回升、亏损收窄。

但是，优必选近四年已亏损近40亿元。2020财年至2023财年，优必选期内亏损分别为7.07亿元、9.18亿元、9.87亿元、12.65亿元。而当初优必选“亏”着上市，也一度被市场质疑其商业模式，难以持续。

不过，自2023年以来，随着AI技术的发展，以及来自政策层面的支持，人形机器人赛道站上风口，备受资本的热捧。

乘着“具身智能”概念东风，优必选引入北京亦庄国际投资控股（香港）有限公司（简称“亦庄国际投资”）成为基石投资者，上市前认购539.455万股（约5.45亿港元），占总募资额的53.41%，成功在港股上市。

同时，优必选业务重心也逐渐转移至北京，今年4月28日，优必选人形机器人总部在北京亦庄正式揭牌。北京经开区工委副书记、北京经开区管委会副主任都出席为优必选站台。

但近年来，人形机器人初创公司如雨后春笋般出现，市场是否依旧有耐心听优必选讲述“人形机器人”的新故事？

人形机器人业务占比不足两成

抛开其他因素，优必选人形机器人业务发展究竟如何？

从产品收入结构来看，截至今年6月30日，支撑优必选营收的仍为老牌业务教育智能机器人和消费级机器人。上半年，优必选教育智能机器人及其解决方案收入同比增加112.9%至1.61亿元，占总营收比例达33.1%；消费级机器人及其他硬件设备的营收同比增加105.5%至1.75亿元，占总营收比例达35.8%。

也就是说，教育和消费两块业务加重，已占据总体收入69%。留给曾敲响港股钟声的人形机器人业务份额，实在是不多。

在本次半年报里，优必选并未具体披露人形机器人销售情况。但此前公司招股书中曾披露，2021年至2023年上半年，优必选的人形机器人Walker系列销量仅为10台，营收5980万元。

此外，优必选科技副总裁、研究院执行院长焦继超近日向媒体透露，优必选工业版人形机器人已获得车厂超过500台的意向订单，将于今年底实现人形机器人小规模量产交付。

从半年报中数据来看，今年上半年，人形机器人所属的行业定制智能机器人业务实现收入9087.9万元，同比增长309.5%。虽然在增速上排在所有业务线之首，但该条线仅占总收入比例的18.7%，对整体营收贡献不到两成。

聚焦汽车制造的毛利恐难有增长

对于充当“门面”的人形机器人业务发展前景，优必选在财报中介绍，接下来人形机器人Walker系列将聚焦工业场景里的真实落地需求。

然而，近期优必选另一块聚焦工业的物流机器人业务出现了明显收入下滑。2024上半年，该业务收入同比减少22.4%至5960万元，占比直降17个百分点至12.2%。对此，优必选方面给出的解释是，部分项目将在2024年下半年交付及验收。

值得一提的是，在优必选的产品结构中，针对工业领域的物流智能机器人毛利率较低，而面向消费者的教育智能机器人产品的毛利率较高。而优必选本次半年报中毛利率有所改善，由去年同期22.6%升至38%，主要功劳也是受到教育和消费两条业务线的拉动。

另外，从近期优必选对外动作也可以看出，其人形机器人将聚焦于汽车制造、3C等制造业重点领域。尤其是汽车制造方面，自今年2月以来，优必选Walker S已和蔚来等4家国内新能源车企建立人形机器人“实训”合作。

但在国内新能源汽车正在进行价格战的当下，国产新能源汽车混动车型价格首次下探至7万元区间。2023年，除特斯拉、比亚迪和理想成为三家实现盈利的新能源车企，其他新能源车企均处于大幅亏损状态。

而人形机器人Walker系列平均每台价格，据优必选招股书披露2021年至2023年销量和收入计算下来，单价约在600万元。此外，在近期一个采访中，优必选副总裁焦继超谈表示，有些车企对价格非常敏感，对于报价高达100万或150万的人形机器人，可能会直接不考虑。

以汽车制造为切口开展商业化的人形机器人业务，能否跑通商业化闭环，不由得令市场产生存疑。

人形机器人赛道竞争日益激烈

除了毛利率问题，优必选人形机器人执行能力也引发外界关注。

8月，在2024世界机器人大会上，一则流传出来的现场视频显示，优必选人形机器人Walker S演示分拣工序时，左臂的灵巧手意外脱落却没有意识到问题出现，也让外界不少人士怀疑其进入产线后的实际任务执行能力。

值得注意的是，上半年，研发费用在优必选三费里增幅最小，增幅仅为1.4%，而销售费用和管理费用，则分别增加25.9%和17.5%。此举也让人质疑公司在研发上的实际投入并不大。

加之，目前国内人形机器人赛道有不少新晋玩家正在跃跃欲试。就在今年6月，北京银河通用机器人有限公司（以下简称“银河通用”）宣布在成立一年内，已完成7亿元人民的天使轮融资，刷新国内具身智能赛道的融资记录。

其中，美团作为银河通用第一大外部投资方，正计划于今年四季度与银河通用打造“24小时无人值守药店”，抢抓人形机器人在消费赛道上的先机。此外，银河通用还在7月获得香港投资管理有限公司战略投资加码，承诺开放香港零售场景给该公司进行落地应用探索。

前有上游汽车生存环境变化，后有从四面八方进场的潜在竞争者，留给优必选的时间已经不多了。

截至8月30日发稿，优必选(9880.HK)报91.5元/股。近2个月股价跌幅45.68%。