三方资金博弈港股 后市机会大于风险｜大行其道

来源：第一财经 航宇 莫子昊 朱斌

香港股市9月中旬开始大幅反弹，而近期已出现波动，港股后市是否仍有动力上涨？大行其道对话晖煜资本联合创始人谭锴。

第一财经：我们看到从9月中旬到现在，港股是经历了一波的大涨，但是近期市场出现了一些回调的趋势，所以首先想请教您如何理解这次港股的大涨，那么回调趋势是否说明我们市场已经涨到头了呢？

谭锴：我认为其实这次的市场大涨还是有很明确的一个信号的，从中央的政策来讲有一个很大的反转。从各部委我们最近看到，各方面对于房地产、金融市场以及实体经济的支持的力度，其实在过去几年是没有见到的。市场涨得比较快，涨得比较急，有一定的回调也是很正常的。所以我们总体来看，后市我们觉得机会肯定是大于风险，特别是在最近一两周回调之后。

第一财经：对于本轮市场行情，您有没有一个涨幅或者目标点位的判断？

谭锴：仁者见仁智者见智，有很多机构也会喊12个月的目标价，其实我们心里从来没有一个目标价的设置，我们的模型是看风险第一位，然后时间线是第二位，所以我们的很多的交易策略看的是一个中长线的目标，但是短期它这个目标有调整，我们也会做及时的调整。

目前来看我们对于未来6到12个月，我觉得大概率的范围可能是落在5到20%的涨幅，所以我们还是看好的。最重要的一点，是股票市场跟经济挂钩。第二，在港股和A股市场，其实政策的方向也对于股价是一个比较重要的判断指标，我们现在期待的是这个政策力度持续下去。第二就是在政策持续下去之后，大概率会见到一个实体经济的改变，比如说我们四季度和明年的一季度能否达到GDP增长5%的目标，我们的房地产市场是否能够稳定住房价。然后第三就是，地方财政的赤字或者是地方财政的隐性债务是否得到有效的改善。这几个很重要指标，我们目前来看，以现在政府的支持力度来讲，大概率是会有所改变的。

基于这个大的前提，我们觉得它未来的走势是向上的，但是短期我们也要很关注波动，毕竟一天的成交量一度达到了五六千亿港元，在这么大的成交量的情况下，可能有多方资金博弈，在博弈的时候往往波动性就会比较大，所以我们短期注意风险，中长期我们还是比较看好的，应该是这样的一个结论。

第一财经：您对于这次行情的持续时间有没有一个预测？

谭锴：以现在的经济支持力度来讲，我觉得其实短期来讲，大概3到6个月，我们应该能够见到可预期的一些经济数据的持续好转，但是由于房地产市场已经弱了一段时间，可能完成整个刺激的时间比较久，我们大的逻辑就是说你的经济刺激的时间会比较久，经济恢复的周期可能会长一点，而且我觉得在不会导致经济过热的情况下，这样的经济数据和政策支持的持久度，直接就应该导致相对比较中长期的股市上涨动力。以往我们看到的几次短期上涨，可能只有一两个政策出来，然后它的政策持续性可能不太强，所以导致涨幅也是短期比较大的，但回调的时间也比较久。但我们觉得这次其实还是跟过往有很大方向上的不同，我们觉得可能比过去我们一两年见到的上涨时间要长一些。

第一财经：所以您公司是怎么根据这次的市场的变化来调整仓位的？

谭锴：因为我们是一个专业的投资机构，其实风控对我们是非常重要的，所以说在最开始的时候，我们看到政策的反转，我们认为短期的需求和它的市场上的股票供应相比，是一个需求远远大于供应的情况。所以在第一波上涨的时候，我们其实是做了很多的部署，前一段时间由于市场超买的情况比较严重，我们也做了适当的一点的仓位调整。

现在在这个位置来讲，我觉得各个机构可能有自己不同的想法。那么我们来看的话，最主要是关注一个中长期的收益，6到12个月的角度来讲，我们是未来希望见到一些实体经济的数据的变好，在见到数字变好的情况下，可能我们的仓位会逐步再加重一些，这个是我们总体的布局。当然了市场有一定的波动，整个世界的经济情况和地缘政治的冲突也是不断的，所以我们也是会在短期的很多交易策略上做一定的风控对冲与调整。

第一财经：您可以解释一下具体是运用哪些操作策略吗？

谭锴：我们的整个的投资策略是两个方面并行的，一个是基本面分析，另外一部分是量化的分析。量化的分析说起来可能相对比较复杂一点，我们主要看的就是波动性和整个组合的相关性，做一定的调整。这次由于刺激的力度比较大，政策的反转的力度也比较大，所以导致了短期的波动性比较大，我们在波动性比较大的情况下，也有一些对冲的策略，这个是我们主要的一些策略上的调整。

第一财经：那么您觉得对于普通投资者来说，您公司的投资策略有哪些启示吗？

谭锴：对于普通的投资者，我们觉得因为港股的市场相对波动还是比外围市场略大一点，特别是跟A股市场比较没有一个涨停跌停的限制，我觉得控制仓位是比较重要的。然后现金的比例可能长期会稍多一点，但是有明确的经济信号或者数据的改善的时候，我们觉得是可以适当逐步加一些仓位。特别是在一些国家重点支持的行业以及基本面非常强劲的公司，我们觉得是非常好的布局时机。

第一财经：您觉得当下来说香港市场投资上有哪些风险吗？

谭锴：我觉得现在来讲的话，可能波动性是比较大的风险，所以我们觉得对冲风险其实就等这个市场相对稳定下来一点，可能再加大投资比例可能会更加合适。然后第二点，我觉得香港的风险还来自于外围市场的风险，因为A股可能是相对封闭一点的市场，港股的市场里资金量是很多的，我们也看到成交量其实一度到了五六千亿港元，这个的量比平常的八九百亿港元还是要大很多的。这里有外国的资金，有本地的资金，有内地的资金，所以这是一个三方资金博弈的市场。所以我们觉得从这个角度来讲，投资者应该考虑背后资金的流动性，这样的风险可能也需要关注。然后我们还会看到香港本土的这些股票里面，零售、地产，降息周期开启以后，对于香港的房地产市场有没有一定的帮助，这个都是我觉得未来要关注的几条主线。

第一财经：那么根据您公司的投资港股的策略来说，目前您比较看好的板块行业方向有哪些呢？

谭锴：以中国经济这一条发展的很大的主线，我们觉得智能制造、AI相关的和新兴产业，是必须要看的行业。在高端制造业里面，我们觉得有几家或者是有一系列的公司，它具备一个非常雄厚的科技基础，很强大的资本金，并且它的利润率也很高，增长也不错，同时它的估值在8到10倍这样的区间，我觉得这一系列的公司是很重要的投资主线。

然后跟利率比较敏感的一些行业，比如说金融业，当然最近一段时间的确可以看到金融板块涨了很多，短期可能风险大于收益，但是从中长期来看，降息周期所关联的比较稳健的国企类地产公司，也是一个我们在关注的主线。所以说从我们的角度来讲，内地的券商、保险、银行、泛金融类的像地产，其实都是在我们的关注范围内，特别是在降息周期开启的大的宏观环境下。

值班编辑：雨林