山东黄金中期业绩交流会要点

来源：雪球

1、库存金

今年6月末确实比比2023年年底的库存有所增长的。主要的原因：一是，阿根廷贝拉德罗库存金增加，为了减少汇兑损失，留了一定的库存。今年阿根廷汇率还在贬值，但比去年稳定。（推测：下半年汇率稳定后会加大销售）二是，从矿山到冶炼整个流程就有库存，我们在每个季度末的时候不会刻意的去清理这个库存；到年底时候，按照以往的惯例，到年底涉及集团对公司考核，库存会缩小。

2、成本上升问题

券商提到，推测成本大概达到了280左右，上升50。公司回应，确实是我们今年的这个成本比去年比去年同期是有所上涨的。但是我们也认为上涨的幅度并不是特别大，可能也就20左右。原因一是，随着金价上涨，有选择性的开展一些低品位的矿石；二是，有一些技改投入，包括自动化智能化一些设备，不能资本化的一些部分进入了费用。但是总体来看，这个成本并没有说出现很大幅度的增长。而且从全年的角度来考虑，公司也会对这个成本会有一个综合的考虑和规划，所以这块不用过于担心了。【注：没有提到收购山金国际时发生的存货评估增值的摊销】

3、公允价值变动损益

租赁黄金之后，随着金价上涨，会产生公允价值变动损失，这个会计入利润表。但是，我们在做黄金租赁的时候，每一笔业务都会套期保值，然后当我们把这个金融工具卖掉的时候，然后可能会有一个投资收益，综合看起来是没有亏损的。套保的量不超过一个月的产量。【我的理解：这个收益体现在，山金每年的平均销售金价都略高于上海黄金交易所的平均价格。黄金租赁是公司的一个融资行为，目的是融资】

4、贝拉德罗金矿

回收率提升，2024年产量比2023年能够有所提升。从2024年的上半年来看，不管是成本还是这个产量，其实都是比去年有一定幅度的改善的。

5、玲珑金矿

预计今年下半年应该是可以取得新的安全生产许可证的。（按券商研报，达成后年产3吨，可增加1.2吨）

6、卡迪诺金矿

目前状态正常。因为卡迪诺项目对公司来说也比较重要。公司每三个月都会召开专班会会，卡迪诺项目会做一个比较详细的一个汇报。从目前来看，卡迪诺是和原先跟大家交流的这个进度基本保持一致的，就是2024年年底之前肯定是会投产的。然后投产之后，然后2025年很快达产（因为是露天矿），贡献8-9吨产量。

另据矿业界消息，“近日，非洲最大产金国——加纳矿业行业监管机构负责人透露，该国10年来最大绿地金矿将在11月份投产，预计年产量将超过35万盎司”网页链接{中企继续发财！世界最大未开发金矿之一将投产！ (qq.com)}

听了说明会之后，我对山金印象有所改观，没有市场想象的那么不堪。

山金2024年产量40吨（不含银泰），那么25年有10吨左右增量（主要是卡迪诺金矿、玲珑金矿），2026年还有焦家金矿、纱岭金矿的增量（纱岭由中金主导，山金占39%），远期有西岭这个超大金矿（交流会透露应该比规划的时间有所提前）