“杉杉系”负债百亿，80后美女继母真的可以力挽狂澜吗？

文|翠鸟资本

刚接棒一年多的新董事长突然请辞，曾经与其展开继承大战的继母成功掌权。

11月18日晚间，杉杉股份（600884.SH）披露，公司董事会现选举董事周婷为公司第十一届董事会董事长，郑驹辞去公司董事长职务后，仍将担任公司第十一届董事会副董事长。

周婷为杉杉系创始人、已故浙商大佬郑永刚的第二任妻子，而郑驹则为郑永刚与前妻的儿子。2023年2月，郑永刚突然因病去世，围绕其妻子周婷和与前妻之子郑驹的遗产继承问题，一直是市场关注的焦点。

如今，随着周婷取代郑驹履新杉杉股份董事长一职，这场家族纷争又有了新的演绎。

与郑永刚刚离世时不同，此时的“杉杉系”正值多事之秋，业绩明显承压、债务危机缠身、永杉锂业易主……

在种种挑战面前，周婷是否能带领“杉杉系”走出困境？

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业绩大滑坡

公开资料显示，周婷生于1982年，毕业于浙江大学和长江商学院，获得EMBA双硕士学位。曾任上海市青联委员、浙江卫视、东方卫视新闻部记者、主播，第一财经集团电视新闻部记者、主播、《两会笛声》系列制片人。2007年，进入上海电视台，先后在上海电视台新闻综合频道和第一财经频道工作，陆续担任《上海早晨》《世博快报》《财经中间站》《理财宝典》等节目的主持人。2016年起，逐渐淡出公众视野，很少再主持节目。

2017年，周婷和郑永刚正式结婚，婚后与郑永刚育有3名子女。2023年5月，当选杉杉股份新一届董事会非独立董事。2024年11月18日，当选杉杉股份公司新任董事长、法定代表人、第十一届董事会战略委员会主任委员。

事实上，郑永刚去世后的一年多时间里，除了遗产争夺掀起波澜，“杉杉系”可谓是内忧外患，郑驹接棒后交出的首份年报并不好看。

2023年杉杉股份的营业收入为191亿元，同比下降12%；归母净利润为7.65亿元，降幅高达72%；扣非净利润为2.2亿元，同比下滑91%。

公司称，业绩下滑主要系终端需求增速放缓，锂电池行业去库存下中游锂电池材料供需失衡导致产品价格大幅下滑，负极材料和参股的正极材料的相关产品价格和盈利均同比下滑；同时公司加速剥离非核心业务和低效资产，非核心业务亏损以及对相关资产计提减值对业绩造成影响。

今年前三季度，杉杉股份实现营业收入132.84亿元，同比下降约10%；实现归母净利润0.23亿元，同比下降98%。公司解释称，偏光片业务和负极业务受行业周期变动影响，市场竞争激烈，产品价格同比下降，导致净利润同比较大幅度减少；同时，公司剥离非核心资产，以及部分参股企业亏损较大。

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多重危机叠加

作为家族式企业，业绩下滑带来的问题随之而来，如今杉杉集团已表现出债务规模高企、资金链紧张迹象。

根据杉杉集团披露的信息，截至11月11日，除杉杉股份外，其有息负债总额为122.65亿元。截至9月30日，杉杉股份的有息负债总额为172.73亿元，两者累计超过295亿元。

通过分析2024年一季度债务结构发现，杉杉集团主要以流动负债为主，占总债务的55%。其中流动负债有203.22亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务有149.37亿元。

百亿短债压顶，杉杉集团流动性十分紧张，其账上货币资金仅有56.37亿元，无法覆盖短债，短期存在较大偿债压力。

在备用资金方面，截至2023年末，杉杉集团银行授信总额有446.28亿元，未使用授信额度有218.85亿元，其财务弹性尚可。

除此之外，杉杉集团还有164.58亿非流动负债，主要为长期借款，其长期有息负债合计142.37亿元。

从偿债资金来源看，杉杉集团主要依赖于外部融资，其融资渠道较为多元，除了发债和借款，还通过股权、租赁、应收账款以及股权质押等方式融资。

截至今年6月末，杉杉集团将所持杉杉股份7.17亿股股份质押，累计质押股份占其所持股份比例的91.66%，股权质押率可谓非常高。

今年6月，杉杉集团公告称，应于6月20日向兴业银行宁波鄞州支行等支付的1900余万元贷款利息未按还款计划完成支付。这拉响了公司债务危机警报，尽管后来在6月29日公司完成款项支付。

8月，杉杉集团应向10家金融机构支付的1170余万元的贷款利息再次违约。11月，杉杉集团有三笔合计约两亿元的贷款本金及利息违约。杉杉集团披露，经与投资者协商一致，将2020年公司债自2023年12月10日至2024年12月9日的利息延期至2025年12月10日支付。

在周婷成为“杉杉系”新掌门人的前一周，11月8日，杉杉股份公告称，控股股东杉杉集团因融资融券业务债务逾期，其通过国泰君安客户信用交易担保证券账户持有公司6523万股股份存在被强制平仓的风险。截至2024年10月31日，杉杉集团在上述信用账户融资负债本金约2.37亿元。

公告频出，桩桩件件都表明“杉杉系”已是前路艰难。

受困于流动性危机，此前“杉杉系”持有上市公司永杉锂业的股份被迫司法拍卖，由福建企业永荣控股竞得，永杉锂业易主。永杉锂业是“杉杉系”所控制的两家上市公司之一，主要产品为碳酸锂和氢氧化锂等原材料，用于锂电池正极材料生产。

除永杉锂业外，“杉杉系”对于旗下另一家上市公司杉杉股份的控制权也岌岌可危。杉杉股份主营负极材料和偏光片业务，是“杉杉系”的核心资产。来自负极材料和偏光片的营收，占到杉杉集团总收入的八成左右，杉杉集团的其余营收则来自于服装和贸易板块。

截至11月5日，杉杉集团及其一致行动人所持有的杉杉股份中，累计被冻结和标记股份，合计占其所持股份的78.28%。如果这部分股份被强制司法处置，杉杉股份必将重演永杉锂业控制权的变更戏码。为此，杉杉集团正与相关方进行沟通，以降低冻结比例。

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接班人问题的思考

“杉杉系”的业绩滑坡如何迅速演变为一场流动性危机，外界尚无从得知，但业内普遍的一个说法是，年轻的郑驹对集团掌控力不足，“压不住局面”，导致债务问题像多米诺骨牌似的发生连锁反应。

创始人突然离世这种大事，接班人的仓促接班往往会给企业留下一道致命裂缝。当初的山西首富李兆会就是因为仓促接班，疏于主业，再加上无序投资，海鑫集团资不抵债，被迫重组，从此泯然众生。

其实，资产百亿元规模以上的企业，为传承布局至少要花10年以上的工夫。像美的、万科、联想、海尔等公司，都是职业经理人接班。

暑期档大热的电影《抓娃娃》，虽然用了夸张的艺术手法，但家族传承要从娃娃抓起，职业经理人始终备选，这是一个残酷不争的现实。

随着后妈官宣上位，杉杉股份百亿遗产争夺风波暂时告一段落，但也因为这场争夺战，错失了2023年新能源行业再次腾飞的大好时机，沦为资本市场的看客。

如今，这场危机将把这家拥有超过30年历史的民营企业带向何处？周婷应该很清楚她所面临的挑战。

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