上市28年首次抛出股权激励 锦江酒店如何从“大”到“强”？

本报记者 蒋政 郑州报道

日前，锦江酒店抛出上市28年来首个股权激励计划。

《中国经营报》记者注意到，锦江酒店考核目标兼顾规模和质量，对新增开业酒店数量、主业利润率、扣非归母净利增长率提出明确要求。而首次授予股票价格为11.97元/股，几乎为当下股价的一半，且低于锦江酒店每股净资产。

锦江酒店方面认为，此次股权激励计划，可充分调动公司高管和核心骨干人员积极性，实现可持续发展。

记者注意到，在酒店和客房数上，锦江酒店位居本土酒店集团第一。但在营收、净利润、PevPAR等核心经营指标上，仍有很大提升空间。锦江酒店方面也在谋求由“大”向“强”转变，此前刚刚对旗下品牌进行梳理，确定“12+3+1”的品牌战略，并对组织架构进行调整。

多位行业人士提到，锦江酒店通过多次收购实现迅速做大，但原有酒店品牌之间的磨合、团队之间的融合一直都在进行。股权激励可以激发原有体制内员工的积极性，但其仍需在提升经营效率和效能、品牌聚焦等方面投入更多精力。

扣非业绩目标3年翻倍

“此次激励计划，可以对公司董事、高级管理人员以及其他核心骨干人员进行中长期激励与约束，充分调动其积极性和创造性，吸引和留住优秀人才，使其利益与公司长远发展更紧密地结合。”锦江酒店方面如此表述此次股权激励方案。

根据公告，锦江酒店激励计划涉及的股份总数不超过800万股，占公司股本总额的0.748%，首次授予数量为647.7万股，预留授予数量为152.3万股，首次授予价格定为每股11.97元。该计划旨在通过限制性股票的方式，激励不超过148名核心员工 。

锦江酒店提出了具体的业绩考核目标，要求锦江酒店未来3年年度扣非归母净资产收益率分别不低于5.8%、7%、8%，并以2023年业绩为基数，要求其扣非归母净利润增长率分别不得低于30%、65%、100%。除此之外，该计划对激励对象个人也设置了绩效考核门槛。

国信证券研报观点认为，本次股票激励方案系公司上市以来首次，同时涵盖子公司业务单元与个人综合考核，有望强化国企酒店龙头经营团队主观能动性，协同股东利益、公司利益和员工利益。

尽管多家券商推荐买入，但资本市场并未给予正向反馈。披露预案后的三个交易日，锦江酒店均以下跌收盘。

记者注意到，首次授予价格定为每股11.97元，尚不足股价的一半。另外，截至2024年3月底，锦江酒店每股净资产为15.78元。不难看出，激励计划涉及股份授予价格同样低于这一指标。

在雪球及其他多个投资平台，不乏有投资者对此质疑。

知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕告诉记者，今年以来，‌A股有近500家上市公司实施了股权激励计划，其中约有20多家的授予价格低于每股净资产。由此可见，股权激励授予价格低于每股净资产的案例在A股市场并不常见。

“锦江酒店此举是希望通过低价股票激励员工，‌让激励对象有机会在公司效益提升、股票价格上涨后获得更大的收益，从而更好调动激励对象的主动性、积极性和创造性。但需要说明的是，股权激励价格必须在一个合理的范围内，不易过高或过低。”刘志耕说。

香颂资本执行董事沈萌认为，股权激励计划的执行价通常都会有前置条件，比如时间和目标。所以不能简单与二级市场当前价格或净资产相比较，同时股权激励计划也需要股东大会批准，即使条件宽松，只要股东大会得以批准，并不存在问题。

而在考核目标中，锦江酒店主要集中在门店扩张数量、扣非归母净资产收益率、主业利润率、有明确要求。其中，要求锦江酒店未来3年每年新开业不低于1200家。要求以2023年扣非业绩（7.74亿元）为基数，2024年、2025年、2026年扣非归母业绩增速分别不低于30%、65%、100%。

有行业人士表示，上述目标实现难度不一。

记者注意到，在2021年—2023年，锦江酒店每年新开酒店数量分别为1407家、1328家、1763家。在扣非归母净利润方面，在2021年、2022年，受外部环境影响，锦江酒店在这一指标上均为负数。2023年增至7.74亿元。而在2016年至2019年，锦江酒店扣非净利润分别为3.826亿元、6.729亿元、7.393亿元和8.923亿元，4年合计增长超133%。

景鉴智库创始人周鸣岐告诉记者，从上述目标可以看出，锦江酒店在规模和酒店经营质量上更加看重后者。在利润方面，锦江酒店要想实现有一定难度，但是仍然可以“往上跳一跳”。

仅从外部环境来看，我国酒店行业虽然迎来复苏，但呈现量增价跌趋势，多个酒店集团的实际RevPAR出现下滑。

根据锦江酒店发布的中报业绩预增公告，预计2024年半年度实现净利润为8亿元到8.5亿元，较上年同期增加52.93%至62.49%；扣非净利润为3.7亿元到4亿元，同比增长-0.94%到7.10%。

景鉴智库提供的数据显示，锦江酒店旗下中端和经济型酒店，今年第一季度的RevPAR仍未恢复至2019年水准。周鸣岐认为，锦江酒店要想实现这一目标，经营团队需要付出更多努力。

记者联系锦江酒店方面，了解业绩提升的具体增长路径，未获得对方回应。

仍有优化空间

经过多次收购的锦江酒店，快速成长为我国头部酒店集团，并在世界排名中位居第二，其已开业酒店数量突破12000家，客房数超119万间（截至2023年年底）。不过，仅从财务数字来看，锦江酒店仍有很大提升空间。

在2023年，锦江酒店营收为146.5亿元，净利润突破10亿元。而华住同期营收和净利润分别为218.82亿元和40.85亿元。

从酒店经营核心指标来看，在2023年，华住的出租率、ADR、PevPAR分别为81.1%、299元、242元；锦江酒店分别为66.4%、251元、167元。

周鸣岐提到，我国统计酒店集团排名，都是从客房数量的维度来判断。其实，酒店的营收、净利润以及其他经营指标才应该是业内关注的重点。他认为，锦江酒店在经营效率、成本管控等方面的优化空间还有很大。

事实上，锦江酒店一直都在进行调整。在此之前，锦江酒店中国区高层出现变化，具有铂涛系背景的王伟，接替常开创（具有维也纳背景）出任锦江酒店中国区CEO一职。后者后来履新艺龙酒管。

有行业内部人士提到，锦江酒店通过收购维也纳、铂涛、卢浮集团等成功登顶。而其内部成员可大致分为老锦江系、铂涛系、维也纳系。在这些年中，3个团队之间的磨合、各个品牌之间的梳理等工作一直都在进行。

而在品牌战略上，锦江酒店确定了“12+3+1”品牌战略：2028年前，打造12个千店品牌；打造3个（锦江都城、丽芮、丽柏）核心中高端品牌；探索1条度假赛道，围绕度假路线，用创新产品思维取代传统的酒店品牌思维，打造锦江特色优势。

具体来看，锦江酒店方面并未向记者透露12个千店品牌的具体名称，也未解释度假赛道的相关酒店产品。

记者注意到，锦江酒店中国区旗下酒店品牌数量有30个左右，基本上实现了从经济型向高端的全覆盖。

上述行业人士表示，锦江酒店正在进行市场下沉，品牌梳理之后着力点也会更加清晰。这将会带动锦江酒店培育出一批更具竞争力的品牌。

不过，周鸣岐认为，锦江酒店的核心品牌数量还是有些多，应该更加聚焦打造拳头产品。现有中高端品牌的市场声量不足，需要投入更多精力塑造。

“锦江酒店已经意识到，同规模相比，门店经营质量同样重要。锦江酒店需要在品牌内控、成本管控、产品力提升以及扁平化管理等方面持续发力。只有这样才能从‘大锦江’转向‘强锦江’。”周鸣岐说。

（编辑：于海霞 审核：厉林 校对：颜京宁）