市值缩水超900亿！“手套茅”，见底了吗？

医疗器械赛道，还在寻底。

2021年1月25日，英科医疗股价最高上冲至164.19元/股，市值成功突破1000亿大关。

一边是疫情驱动下“爆表”的业绩，另一边则是风口下“节节攀升”的股价，颇为亮眼的表现，让英科医疗从一家平平无奇的医疗护理产品供应商蜕变为投资者口中炙手可热的“手套茅”。但是，这种依赖风口所带来的短期暴涨，注定不会持续太长的时间。

进入2021年，随着“抗疫”风口逐渐走向沉寂，英科医疗的股价在短暂冲高后便开始逐步回落，目前还在寻底。

而在9月18日，黑天鹅让英科医疗再次受到了重挫，当天开盘后没多久，英科医疗的股价便以-20%的跌幅封死跌停。截至9月19日收盘，英科医疗股价报收21.96元/股，和最高点164.19元/股相比已经缩水了86.6%，市值则缩水超过900亿。

跌回原形的“手套茅”

2017年，英科医疗从创业板成功上市。

据当时递交的招股书显示，英科医疗将会拿出总募集6.3亿元资金中5.3亿用于扩充各类手套产能，扩产量达到58.8亿只。

要知道，上市前英科医疗的年产能只有100亿只左右，而按照募资计划，扩产后英科医疗的产能将扩大一半以上，手套产能则超过150亿只。

现在回头看，英科医疗的运气相当不错。按照12—18个月的产能建设时间来计算，从英科医疗上市拿到资金开始扩建到正式生产，正好是在2019年的年末；没过多久，席卷全球的新冠疫情开始爆发，而刚刚完成扩产、手握巨大产能的英科医疗正好可以大展身手，成了这轮疫情的最大受益者之一。

具体反映到业绩上，2020年英科医疗实现营收138.4亿，同比大增564.29%；实现净利润70.07亿，增速高达3829.59%。而在业绩的推动下，英科医疗的股价也从低位开始迅速攀升——据统计，从2020年到2021年，英科医疗从最低的3.4元/股上涨至最高的164.19元/股，股价涨幅超过了4000%。

拉长周期来看，英科医疗的辉煌只是昙花一现。

业绩上，虽然2020年营收和净利润均同比大幅增长；但一年之后，其营收和净利润增速便放缓至17.37%和6.04%。到了2022年，英科医疗的营收和净利润更是出现大幅回落，其中实现营收66.14亿，同比下滑了59.27%；实现净利润6.29亿，同比下滑了91.53%。

再看最新的数据，今年上半年，英科医疗分别实现营收和净利润为45.12亿，虽然同比增长了36.94%，但其已经回到了2020年刚刚完成产能扩张的水平了。

而在业绩的影响下，自从2021年短暂冲高至164.19元/股之后，英科医疗的股价便一直跌跌不休，直至今日仍没有止跌的迹象。截至9月19日收盘，英科医疗股价报收21.96元/股，和最高点164.19元/股相比已经缩水86.6%，市值则缩水超过了900亿。

产能和需求的压力

9月18日，英科医疗突然遭遇“黑天鹅”重创。

对于英科医疗而言，这显然不是一个好消息，今年上半年，英科医疗有60.01亿的营收来自境外，营收占比高达86.74%。当然，英科医疗并没有在财报中详细透露美国市场的具体营收和营收占比，但早在2021年8月的时候，英科医疗就公开回应过，外销中主要是美国市场，销售占比超一半，可见美国市场有多重要。

实际上，除了需求端的不确定性之外，英科医疗更大的压力是在生产端上。2020年，在成功吃到疫情红利后，英科医疗开始继续扩充产能。

据财报显示，在2019年时，英科医疗的固定资产为27.09亿，在建工程为8.634亿，两者合计为35.724亿；而到了2022年，英科医疗的固定资产为77.34亿，在建工程为15.09亿，两者合计为92.43亿。对比来看，3年时间英科医疗的产能翻了超过2倍。当然，在看到需求过剩后，英科医疗主动停止了扩张，从财报来看，今年上半年英科医疗的固定资产和在建工程分别为77.67亿和15.74亿，相较于2022年数据几乎没有发生变化。

虽然扩产暂停，由于需求下滑，近几个季度以来英科医疗的存货也是一路走高。截至今年上半年，英科医疗的存货为13.13亿，同比增长了45.95%。

其实，在经过了两年的“去库存”之后，英科医疗的业绩已经有了好转的迹象。从利润率数据来看，上半年英科医疗的毛利率和净利率分别为21.9%和13.12%，相较于去年同期10.68%的毛利率和9.24%的净利率有明显提升；再看产品的毛利率，上半年营收“大头”个人防护类的毛利率为21.87%，去年同期仅有9.28%。

再看英科医疗的机构持仓，上半年英科医疗的基金持仓家数为444家，持仓股数为1.135亿股；而在去年同期，基金持仓家数为218家，持仓股数为9251家。对比来看，上半年英科医疗的基金持仓家数明显增多，机构显然看好英科医疗未来的走势。