受益铜矿量价双增，洛阳钼业上半年净利增逾6倍

21世纪经济报道记者邓浩 上海报道

今年上半年以来，在铜矿供应紧缺以及降息预期等因素影响下，铜价经历了一波高增，铜业相关公司受益显著。

8月23日晚间，洛阳钼业（603993.SH）发布中报，上半年营收1028.18亿，同比增长18.56%，实现归母净利润54.17亿，同比增长670.43%，均创下历史新高。

业内人士认为，铜钴作为洛阳钼业的主要产品，产量在报告期实现倍增，叠加铜价上行，大幅提升其盈利能力，展望2024年铜矿供给端扰动加剧，支撑铜价中枢上移。同时，洛阳钼业矿产铜单位成本有望受益于产量增长带来的规模效应而下降，将进一步增厚业绩。

铜业上行周期来临

今年上半年供给端扰动不断，在矿端供应紧缺、精炼铜减产预期、对俄罗斯金属的制裁以及降息预期对投资者情绪的刺激等多种因素催化下，铜价经历了一波高增，5月份LME现货铜价甚至探到约1.1万美元/吨。

光大证券研报认为，2024年铜行业步入短缺，2025年短缺幅度将进一步扩大；理论上后续价格有希望上涨并超过现有在产所有产能的现金成本，即有望升至14500美元/吨。

在铜价中枢上抬的趋势下，铜矿业务占比高的矿业公司正在迎来一轮业绩利好。

以行业龙头紫金矿业、洛阳钼业为例，2023年其铜矿业务收入占非贸易业务比重分别为54%、52%。

洛阳钼业的铜矿主要来自其在刚果(金)运营两座世界级矿山TFM和KFM。目前TFM拥有5条生产线，具备年产45万吨铜的能力，作为伴生矿的钴拥有3.7万吨的生产能力。KFM具备年产15万吨铜、 5万吨钴以上的生产能力。

2024年上半年，洛阳钼业的刚果(金)板块实现营业收入243.68亿元，同比增长444.78%，毛利123.16亿元，是其整体营收、净利高增的主要驱动因素之一。

紫金矿业中报则显示，其上半年矿山产铜518,570 吨，同比增长 5.3%；冶炼产铜 391,515 吨，同比增长 8.4%。铜业务销售收入占报告期内营收的29%，毛利占集团毛利的49.1%。

高产量预期或加大盈利弹性

从成本拆分来看，实际生产过程中材料以及维修成本约占矿产总现金成本的5成；终端能源成本占比约3成，剩下的2成由人力、财务以及其他费用构成。

装备损耗、人员工资以及财务费用等短期内一般都属于刚性支出，因此，能源以及材料价格的变动成为催动矿山生产成本短期内波动的主要因素。

紫金天风期货认为，从短期内来看，全球通胀放缓以及能源成本短期内波动较低，在无外部因素(当地政局动荡、当地政策变化)的冲击的情境下，短期内铜矿现金成本不会出现明显的波动。

因此，在成本无明显上涨和铜价持续上行预期下，产量就成为企业盈利的主要驱动要素。

事实上，洛阳钼业上半年铜钴产量实现了倍增，其中铜产量31.38万吨，同比增长约 101%，钴产量5.40万吨，同比增长约178%，成为2024年全球重要矿产铜增量来源。 洛阳钼业透露，下半年，随着TFM和KFM的生产运营不断优化，全年铜产量大概率突破57万吨指引上限。

2024年，洛阳钼业提出未来五年实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨，初步进入全球一流矿业公司行列的发展目标。国联证券表示，看好未来铜价走势，洛阳钼全年业绩高弹性可期。