Subway求售，买家出价偏低 摩通传提供50亿美元融资

赛百味（Subway）小档案

连锁速食餐厅赛百味（Subway）宣布求售以来，已有超过十家私募基金投标，但因大环境不景气导致出价偏低。担任出售案财务顾问的摩根大通为了冲高交易总价，外传将对买家提供50亿美元融资。

今年2月赛百味宣布出售事业以来，虽有不少私募基金出价求购，但至今出价范围在85亿至100亿美元之间，不及摩根大通预期，主因是年初以来高利率及信贷紧缩让潜在买家更难取得融资，且大环境不景气也让潜在买家出价趋于保守。

内情人士透露摩根大通为了让交易总价突破100亿美元，承诺将以贷款及债券组合对买家提供50亿美元融资。若以赛百味去年税前息前折旧摊销前获利（EBITDA）7.5亿美元推算，这笔融资规模高达6.75倍，足以让潜在买家提出优渥的收购条件。

外界认为摩根大通提供的融资利息较高，只能充当短期解决方案，得标买主未来仍会倾向透过整体企业证券化（WBS）的管道取得长期融资。WBS融资须以赛百味加盟授权金做为抵押品，并由信评机构逐一评估各加盟店财务状况，动辄耗费超过1年时间，这段期间买主得先靠摩根大通融资，或另行取得短期融资来应急。

1965年创立的赛百味曾经风靡一时，成为潜艇堡三明治的代名词，并在全球快速扩张加盟事业，但近年同类型速食店窜起后，赛百味因门市老旧且菜单了无新意而渐失人气。过去主打的5美元超值套餐也牺牲获利，迫使赛百味在2021年翻新菜单及门市装潢，但业绩依旧不见起色，最终走上出售一途。

赛百味在上周展开第二轮竞标，据悉有超过十家私募基金投标，包括Bain Capital、TPG Inc、Advent International、TDR Capital、高盛旗下购并部门及Roark Capital。赛百味已回绝数家出价太低的投标者，最后一轮竞标将开放私募基金联手出价。据了解，Bain、TPG、Advent等三家私募基金已在商讨联手收购赛百味。