特斯拉狂飙到 1.12 万亿美元大超中国所有电动汽车市值！特朗普2.0时代，科技巨头孰喜孰忧？美国市场未来走向如何？

特斯拉大多头、Wedbush分析师们大幅上调特斯拉的目标价，重申对该股跑赢大盘的评级：我们将特斯拉的目标价从300美元上调至400美元，因为我们相信特朗普入主白宫将改变特斯拉和马斯克未来几年的自动驾驶和人工智能故事。

美国银行分析师近日表示：很难判断马斯克与特朗普日益密切的公开关系将如何使特斯拉受益，但这需要密切关注。他们将特斯拉的目标价从265美元上调至350美元。

利好特斯拉利空扎克伯格

在美国总统大选中，共和党候选人、前总统唐纳德・特朗普确定当选。美国科技界越来越多的看法认为，投入巨额资金支持特朗普的企业家埃隆・马斯克（Elon Musk）是“特朗普2.0”的最大受益者，但受影响的并非马斯克一人。与特朗普的第一任期一样，在各处可能会呈现出悲喜交加的局面。

“祝贺特朗普总统当选！我们期待着与您和您的政府合作，以努力确保美国继续通过独创性、创新和创造力来掌握主导权，并成为其动力”，特朗普确定当选的11月6日，苹果首席执行官（CEO）蒂姆·库克（Tim Cook）在 X（原推特）上这样发帖表示。

祝贺特朗普也不止库克。微软、亚马逊、谷歌等企业的领导人也纷纷在X上发布了类似的信息。部分企业过去还曾与特朗普对立，此时却丝毫没有表现出以往的态度。美国科技媒体Gizmodo在一篇文章中讽刺说：“大型科技企业的溜须拍马（Ass-Kissing）水平达到了新高度”。

各家企业当然都希望与新政府建立良好关系，并期待获得好处，但目前，应该没有哪位经营者像马斯克那样处于绝佳的位置。据美国数据统计机构OpenSecrets称，马斯克通过自己设立的超级政治行动委员会“America PAC”（美国政治行动委员会）至少为支持特朗普投入了1.18亿美元资金，这一押注获得了成功。

有观点认为，特朗普在竞选承诺中提出要修改拜登政府的纯电动汽车（EV）优惠政策，这对马斯克担任首席执行官的特斯拉来说会成为逆风。但韦德布什证券（Wedbush Securities）的Daniel Ives预测称：“特斯拉拥有远远大于其他公司的业务规模，没有补贴的话，该公司在市场中的竞争力会提高”。他认为，提高对华关税也会成为该公司抵御中国产EV的高墙。

另外，自动驾驶和太空开发方面的振兴政策将对特斯拉以及马斯克领导的SpaceX吹来东风，如果像特朗普所暗示的那样任命马斯克为内阁成员或顾问的话，马斯克对政策产生影响力的地位将进一步巩固。11月6日，马斯克火速在X上发布了一张自己抱着卫生间洗面器站在美国总统办公室的图片，配文写道：“Let that sink in（好好琢磨一下）”。

这是一句将带有“仔细品味”等含义的sink in与“sink”（洗面器）结合在一起的双关语，其实这并不是马斯克第一次这样做。2022年10月，原推特的收购谈判临近成功时，马斯克在当时的推特总部拍摄了一张构图相似的照片，并配上同样的文字发布。后来，马斯克参与该公司的经营，两年后的“故技重施”同样引发人们的联想。

企业的并购（M&A）也是局面可能发生变化的领域。拜登政府对科技企业的垄断和寡头行为提高警惕，各企业视为增长战略的并购十分低迷。但很多人认为：“特朗普政府将采取更现实的策略，让大企业能够再次参与并购”（美国Foley&Lardner律师事务所的Louis Lehot）。

越来越多的观测认为，在拜登执政下暂停科技巨头的并购并指挥一系列反垄断诉讼的美国联邦贸易委员会（FTC）主席莉娜・汗（Lina Khan）将会离任。总统大选期间，副总统候选人、参议员詹姆斯·戴维·万斯（J.D. Vance）曾对莉娜・汗赞誉有加，但马斯克上个月底在X上发文称：“她（莉娜・汗）很快就会被解雇”。

莉娜・汗曾因一篇题为《亚马逊的反垄断悖论》的论文而声名鹊起，作为该公司的“天敌”而闻名。她的离职对处于纷争中的亚马逊来说很可能是一个“福音”，同样对于在反垄断诉讼一审中败诉并可能被司法部要求分拆企业的谷歌来说也是好事。

事实上，美国司法部起诉谷歌是在特朗普担任总统的2020年，特朗普在10月的一次活动中表示：“分拆可能会导致公司受到破坏”，对分拆表现出谨慎态度。25年前，司法部对微软提起反垄断诉讼时，随着共和党取代民主党上台执政，关于分拆企业的议论逐渐平息，该公司得以逃脱困境。

股票市场也将这种趋势视为利好，11月6日相关企业的股价联袂上涨。特斯拉股价一度较前一日上涨超过15%。另一方面，部分企业未能搭上“特朗普交易”的顺风车，最具代表性的就是Meta。该公司股价一度较前一日下跌3%，并最终以下跌收盘。

“他将在监狱中度过余生”，特朗普在9月上市的新书中这样描述Meta首席执行官马克・扎克伯格（Mark Zuckerberg）。特朗普过去一直对Meta运营的Facebook等SNS“只显示亲民主党的观点”表示不满，2021年联邦议会大厦被占领事件发生后，该公司将特朗普从其服务中剔除，双方的紧张关系达到顶点。

特朗普重新当上总统之后是否真的能让扎克伯格入狱非常值得怀疑，但SNS面临的逆风很可能会增强。关键在于美国《通信规范法》第230条的修订，该条款对运营SNS等的平台企业给予了广泛的免责权。

根据美国《通信规范法》第230条，在美国，就算平台企业对用户发布的有问题的帖子置之不理，也很难被追究责任，即便平台按照自己的判断删除帖子也不太会成为问题。美国民主党希望能够避免错误信息和虚假信息的传播，而共和党认为帖子管理存在偏颇，虽然双方都一直认为平台企业存在问题，但由于持续处于同床异梦的状态，并未着手修订法律条款。

但是，如果共和党在继续进行计票工作的众议院中也确保了多数席位，实现包括参议院和总统在内的所有方面都由共和党掌控的“全红（Triple Red）”局面，那么情况将发生重大变化。也有人认为，《美利坚合众国宪法》所保障的言论自由是最后的防线，但如果法律条款得以修订，那么SNS运营企业的负担将不可避免地增加。

不过，这种预测也有可能存在巨大变数。原因是，在第一个四年任期内，特朗普显示出了很低的可预见性，甚至这还成了特朗普擅长的交易的工具。

特朗普2020年曾试图通过总统令将中国开发的视频分享APP“TikTok”（抖音国际版）在美国封杀，但到了2024年，在拜登执政下这一目标即将实现时，他却突然改变态度，对此表示反对。当被问及原因时，特朗普回答说：“如果禁止TikTok，那么作为国民敌人的Facebook将会受益，变得更加强大”。

这些例子可以说明一个问题，那就是很少有事情是确定的。甚至有人认为，目前特朗普与马斯克看似亲密的关系也并非绝对不可动摇。不管怎样，美国的选民选择了特朗普。对于最近四年变得更加强大的科技企业来说，无论是顺风还是逆风，都容易受到强烈影响。那些“难以预测的未来”不久就会到来。

美国市场未来走向如何？

不妨看看2016年特朗普胜选后的情况

“特朗普交易”已经结束。现在市场正琢磨“特朗普投资”。难点在于，如何把他真正计划要做的事情和做事的顺序与他竞选时只是嘴上说说的那些东西区分开。

很难预测特朗普的主要政策将如何相互作用。

难点在于，如何把他真正计划要做的事情和做事的顺序与他竞选时只是嘴上说说的那些东西区分开。《大西洋月刊》(The Atlantic)在2016年美国大选结果出炉前曾写道，特朗普的支持者认真看待他的表态，但不会细究他的每一句话，特朗普的批评者则关注他的每一句话，但并不会认真看待他的表态。

市场目前正把其青睐的部分都归入需要认真看待的行列，把所有不利的部分都视为只是嘴上说说的竞选辞令。这有点儿过于乐观，恐怕会重蹈上一次的覆辙。

特朗普于2017年1月上任后，曾把市场不喜欢的一些事情作为优先项。他在移民问题上行动迅速，尤其是针对来自穆斯林国家的移民，他让美国退出了跨太平洋伙伴关系协定(TPP)，并与墨西哥和加拿大重新谈判了贸易协定，他还曾试图废除奥巴马医改(Obamacare)，不过白费了力气。

他没有真的让墨西哥付钱修建边境墙，但他确实认真致力于减少非法移民。投资者直到2017年底才等来他们预期中的减税，监管的放松也让他们等了很久。

特朗普减税对美股是及时雨，但股市长期前景并不明朗

这一次，同样的四大政策备受瞩目。对投资者说，同样是两项总体上不利，两项总体上有利。限制移民涌入和征收高额关税将损害经济，而降低企业税和放松监管将促进经济增长、提振股价。

这些政策的出台顺序至关重要，目前仍让人全无头绪。然而，投资者买入美国股票、尤其是较小型公司的股票，抛售美国国债之际，已在憧憬美好的未来。他们押注经济将会更快地增长、监管将会放松。

这或许只是一种交易。最明显的、在我看来缺陷深种的特朗普交易已经瓦解。Trump Media and Technology Group (DJT)股价上周五前市一度跌至相较于10月底投资者押注他胜选时触及的价位腰斩的水平，随即有所反弹。特朗普部分拥有这家亏损的社交媒体公司。该股较大选日翌日创下的高点跌30%。银行股和美元最初的上涨以及墨西哥比索的下跌都出现了大幅逆转。

2016年大选后，特朗普交易持续的时间相对更长，但在特朗普就职前就已消退。上周的股市跳涨会是类似的短期涨势吗？

一种观点认为，上述涨势是选举后通常会出现的，但更为强劲。大选日之前存在很多不确定性，因为民调（事实证明存在严重缺陷）显示双方势均力敌，许多投资者都担心特朗普如果败选不会承认失败。衡量隐含波动率的VIX指数在10月底达到23，之后下挫至15。关于投资者讨厌不确定性、VIX指数下降几乎在机械地推高股市的说法有一定的道理。

Research Affiliates的首席执行官Chris Brightman表示，以往的选举过后，随着不确定性消除，股市往往会在约20个交易日里呈升势，相关效应随后会消退。

另一种观点认为，比起减税和放松监管，特朗普推进市场不喜欢的事情要容易得多。他可以通过行政命令迅速加征关税和限制移民，尽管他不太可能真的动用军队围追堵截非法移民以便驱逐。减税需要得到国会批准，众议院选举结果仍悬而未决，不过看起来共和党可能会取得控制权，监管相关举措则肯定会在法庭上受到挑战。

即使我们愿意忽略时机的选择，着眼于特朗普的整个任期进行投资，他的主要政策将如何相互作用也并非显而易见。驱逐移民和增加关税带来的供应冲击原则上会在短期内引发通货膨胀。但从长远来看，这些措施会减缓经济增长，导致股票和国债收益率下降。

减税会引发通货膨胀，并增加政府债务，这应会推高股票和国债收益率。取消不当监管应会提高生产率，从而在不推高通胀的情况下促进增长，并推高国债收益率，同时降低合规成本，这对股票构成利好。

更糟糕的是，我们不知道特朗普的政策能走多远。特朗普提到的关税规模是否应该被当真，或者这只是一种谈判策略（正如他上个任期内一些关税所证明的那样），目前尚不清楚。同样，现任美国政府已经收紧了移民政策。特朗普可以采取更多措施来确保边境安全，但如果他不真的强迫数百万移民离开，对美国经济的影响就不会很严重。

关于税收，同样应该认真看待特朗普的言论，但不必当真。遗产税就是个例子：特朗普2016年曾表示要废除遗产税，但后来又保留了遗产税，只是大幅提高了免税额度。总体方向显然是降低税收和延续2017年的减税政策，但不要以为特朗普会兑现取消小费税的承诺，这个问题非常棘手。

特朗普已表示，将让亿万富翁马斯克(Elon Musk)担任“效率沙皇”，这意味着要回归尼克松(Nixon)时代之前的放松监管时期。但选民们喜欢清洁的空气、干净的水、安全的车辆和可靠的银行。需要耗时评估才能选择放弃哪些规则和保留哪些规则，如果采取“一刀切”的方式处理繁琐程序，可能会疏远许多支持者。

这一次，选择让哪些特朗普交易变成特朗普投资就像2016年一样困难。现在看起来这些交易似乎一目了然，但2016年时也是如此。

本文源自：金融界

作者：国际投行研究报告