天风证券解读财政部发布会：顶格政策支持

10月12日电，国务院新闻办公室10月12日上午10时举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。蓝佛安表示，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。对此，天风证券宏观研究团队发布研报表示，从发布会宣布的政策内容看来，几乎是财政部权限内能够给出的顶格政策支持，最重要的不是具体规模有几万亿，而是确立了从收缩性财政重新转变为扩张性财政的信号。

结论：几乎是财政部权限内能够给出的顶格政策支持，诚意很足，最重要的不是有几万亿，而是确立了从收缩性财政重新转变为扩张性财政的信号。

1、首先是正视困难、直面问题

蓝部长明确提到“预计全国一般公共预算收入增速不及预期”、“大家比较关注今年是否可以实现预算目标，在这里我可以负责任地告诉大家，中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标”、“2022年下半年开始，受多种因素的影响，一些地方出现了债务风险隐患”。（在提问环节，也允许记者直接提问“通缩”）

正视问题才能解决问题。一是承认收入有缺口，二是承认出现了地方债务风险隐患，三是表态将综合施策实现收支平衡和预期目标，基本明确了会有增量财政政策出台。

2、有哪些增量工具？

1）利用结存地方债务限额增发4000亿元地方债，用于弥补地方综合财力，支持化解存量债务、消化对企业欠款。

2）一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。

3）地产相关：专项债可用于回收闲置土地、专项债和安居工程补助支持地产收储、优化地产相关税收。（回收土地和收储，大概率最终能落地的还是城投的项目）

4）学生补助：国家奖学金奖励名额翻倍、提高搞笑奖学金和助学金标准、加大国家助学贷款。

5）发行特别国债补充大行核心一级资本。

3、重视财政基调从收缩性向再扩张的转变

制约近两年财政发力的，除了收入下滑以外，还有高压化债加大了对地方政府的约束，导致财政政策难以落地，实际上产生了收缩性的效果。

本次明确了将一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，化债思路从消灭债务转回到了2015年用表内置换表外的思路，并且财政部明确指出是“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”、“将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济”。

尽管化债的资金支持不直接拉动经济增长，但这代表了财政政策基调的大幅转折，从收缩到再扩张，意味着有可能将从根本上解决地方政府发力意愿、能力低的现状。

4、虽未明确金额，但力度已经很大，大概率会增发国债

蓝部长强调“逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。”

基本明确了今年将会提高赤字、增发国债。

市场仍然对财政部未能给出增发国债具体金额存在一定的质疑，但本次发布会的政策已经是财政部权限内可以给出的最好答卷。

增发国债涉及预算调整，必须经过全国人大常委会的审批，否则将违反法定程序。财政部能够再流程尚未走完之前，先给出预告和暗示，已经属于对体制内约定俗成的规则的突破，态度明显积极，信号意义较大。

时间上看，过去5年，10月份的全国人大常委会有1次在中旬召开，4次在下旬召开，今年在下旬召开的概率较大。

额度上看，去年财政缺口7981亿元，增发的1万亿元国债中有5000亿元用在了去年，约占去年财政缺口的63%。按照相同比例推算，今年财政缺口3万亿左右，我们预计今年可能需要增发2万亿元左右的国债。