田轩：互换便利新政“一箭多雕”

中新经纬10月10日电 题：互换便利新政“一箭多雕”

作者 田轩 清华大学国家金融研究院院长

中国人民银行官网10日发布公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，首期操作规模5000亿元。该政策将为资本市场提供更大规模的流动性支持，稳预期，提信心，增活力。同时，提高货币政策传导效率，改善企业融资环境，为经济结构转型升级奠定基础。

当前，资本市场短期流动性尚待进一步提高，需要优化资源配置，提高货币政策传导效率，引导资金流向重点领域和关键环节。此时，市场正需要资金流向和风险更加可控的结构性工具出台。

央行新政将显著提升金融机构资产的流动性，允许符合条件的机构通过资产抵押方式，有效利用其持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产，获取国债、央行票据等流动性更强的资产，并降低融资成本。

具体来看，对证券市场而言，互换便利将增强金融机构资金的获取能力，提高市场流动性，并推动证券公司优化资产负债结构，调整投资组合，降低市场风险。对于基金市场，互换便利能促使基金公司优化资产配置，提高资金使用效率和投资回报，吸引更多投资者参与，提升市场规模并优化投资者结构。对于保险市场，通过互换便利获取的资金只能用于投资股票市场，将促进保险公司积极参与资产组合管理，开发更多新的产品与服务，满足客户服务需求和自身风险转移需要。

互换便利给不同类型的金融机构带来的受益程度，因资产规模、风险管理能力差异也有所不同。大型金融机构资产规模较大、风险管理能力较强，能通过互换便利进一步优化资产负债表，获取更多流动性，并向其他机构提供流动性支持，主导产品和服务创新。而中小金融机构则将在政策助力下，改善融资环境，缓解流动性压力，扩大业务规模，提高资金使用效率，降低经营风险。

在促进实体经济发展、支持企业融资方面，该政策将大幅提高金融市场流动性，改善企业融资环境，为实体企业提供更加灵活和多元化的融资渠道，从而提振企业信心，加快产业布局步伐，加大有效投资，促进实体经济稳步发展。尤其当金融机构资产负债管理能力提升时，中小企业的融资支持力度也因而加大，市场创新活力得以激发，这将推动技术创新和新兴产业发展。

互换便利首期操作规模设定为 5000 亿元，这是综合评估市场流动性需求、货币政策传导效率、对经济的刺激作用以及控制潜在通货膨胀风险等因素之后确定的。对于当前金融市场交易体量而言，这一规模适度，能够为市场提供较大的流动性支持，提高资金使用效率，稳定市场预期，而又不至于引起过度资金泛滥和风险暴露。

若经实践互换便利该政策对宏观经济发展、金融市场稳定与创新等有显著正向效应，那么这一互换便利政策很可能成为常态化市场机制的重要一环，用以拓展金融机构资金支持渠道，助力资本市场持续健康稳定发展。

至于互换便利的后续规模，或将根据市场反应、后续流动性需求、首期5000亿规模对经济的刺激情况以及新的阶段性目标进行调整。(中新经纬APP)

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责任编辑：谢婧雯