外资巨头，密集上调！

转自：上海证券报·中国证券网

周一A股市场的飙升再度点燃了华尔街的“FOMO”（害怕错失上涨）情绪。

贝莱德投资研究所（BlackRock Investment Institute）在最新周度市场评论中表示，短期内将中国股票的评级从中性上调至适度超配。瑞银则上调MSCI中国指数目标价，并称从H股战术性调整至A股。投资者情绪改善，且前期配置中国股票仓位较低，外资机构普遍估值修复的市场动能在短期内仍将持续。

适度超配中国股票 从H股战术性调整至A股

贝莱德投资研究所在最新周度市场评论中表示，短期内将中国股票的评级从中性上调至适度超配。该机构认为，即便是在上周的大涨之后，中国股票相对于发达市场股票的折价依然接近历史水平，且可能会有重大的财政政策陆续出台，促使投资者重新入市，短期内仍有适度增持中国股票的空间。

9月30日，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪向记者表示，上调MSCI中国指数目标价，并从H股战术性调整至A股。

王宗豪称，由于政策协调性改善以及美联储降息，到年底MSCI中国指数PE估值可能升至比历史均值低0.5个标准差左右，与2024年5月高点时的水平一致。从战术角度看，由于政策支持加码以及即将实施的公司治理改革对A股的利好更为显著，王宗豪认为短期内A股的表现可能超过H股。

从具体分析来看，王宗豪表示：“由于MSCI中国指数突破今年5月高点，目前估值为10.6倍动态PE，比历史均值低0.8个标准差。我们希望通过比较当前形势与5月高点来判断我们所处的位置。我们的结论是市场可能有更大上行空间，尤其是短期。虽然未来的走势在很大程度上取决于财政支持力度以及各种政策的执行情况。”

因此，瑞银将MSCI中国指数的年末目标价上调至70美元，较最新收盘价高出7%，以反映政策协调性改善、美联储降息带来的流动性改善以及中国公司治理改革取得进展。“我们继续采用杠铃策略，但将一些防御性股票替换为精选的消费股，以增加投资组合的beta。”

摩根士丹利在上周的研报中则称，从技术层面看，沪深300指数在短期内可能还有约10%的上涨空间。这一预测基于该机构对此前央行宣布的再贷款工具支持股票回购与增持（再贷款计划借款成本约2.25%），以及沪深300指数当前股息率（2.46%）的分析。摩根士丹利表示，近期出台的一揽子政策均非常积极。“真正令市场惊喜的是市场稳定措施，这些措施可谓前所未有。目前最重要的是政策的迅速跟进、明确执行和实施的细节以及时间表。”

中国股票基金净流入额飙升至九周高点

全球资金监测机构EPFR发布的周度数据显示，美联储转向宽松政策为其他央行降息打开了大门，中国央行上周宣布了包括下调存款准备金率0.5个百分点、引导银行降低存量房贷利率、新设支持资本市场的货币政策工具在内的一系列政策。在截至9月25日的一周内，中国股票基金的净流入额飙升至九周高点，达到81亿美元。

目前海外对冲基金的资金是外资进入中国资产的主要力量。高盛渠道数据显示，此前海外对冲基金对中国股市的配置仓位仅为6.8%，为近5年低点，因此还有很大增持空间。如今，由于前期较低仓位带来的害怕错失上涨情绪更是容易导致对冲基金大幅加仓。

展望后市，外资机构普遍预期，国庆长假过后，海外投资者焦点将转向财政政策。“之后需关注的关键因素是财政政策落地的规模和类型。根据我们与投资者的交流，我们认为支持消费和地方政府融资的一揽子措施最受投资者欢迎。在接下来的几个季度，我们还可能看到从改善公司治理入手的更多股市支持政策。”王宗豪说。

由于市场情绪改善，且前期投资者仓位较低，瑞银预计短期市场动能在实际财政措施出台（可能在未来几天或10月中旬）之前仍将持续。此外，从历史经验看，10月是中国股市表现较好的月份之一，跑赢月度平均表现1.5个百分点。

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢在本周一的电话会中称，如果财政政策能够持续发力，坚定全球投资人的信心，MSCI中国指数回调到12倍左右市盈率的可能性是充分具备的。“中短期估值修复的空间是可以预期的，如果未来还想有更大的上升空间，我们需要看到企业盈利触底回升。”

作者：汪友若