王忠民：我在社保基金管理大家的养命钱20年，有一句总结

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王忠民（全国社会保障基金理事会原副理事长）

60s要点速读：

1、我在社保基金管理大家的养命钱20年，有一句总结：不管是在一级市场，还是二级市场等等，资产配置的底层逻辑是风险，即你愿意承担多少风险和用什么方法承担风险。

2、中小企业融资永远是困难的，中小企业既没有抵押的资产，又没有信用记录，何以能够融资？金融科技公司提出了非金融性的信用基础、信用数据。

3、非金融的大数据逻辑把原来不是信用评级的事物纳入信用支持。蚂蚁会引入其他的信用逻辑，阿里线上的支付、买卖、所有这些都按信用逻辑做，尽管这不是个人金融账户当中的，但我可以把这当中的信用迁移到金融账户当中，征信的逻辑比我们过去宽多了、强多了。

4、过去财务管理费用很高，我开个包子铺、煎饼果子店需要雇一个大学财务专业毕业的人，现在不需要，只要用云端的数字、金融化管理工具就可以。

正文：

我在社保基金管理大家的养命钱20年，有一句总结：不管是在一级市场，还是二级市场，资产配置的底层逻辑是风险，即你愿意承担多少风险和用什么方法可以承担风险。我在社保基金做资产管理的时候正好碰到金融科技、数字化金融大爆发的时代。通过跟进蚂蚁，跟进微信，跟进这个过程中所有的数字金融，数字金融拓宽了无限可能，新的市场、新的发展，也给我们带来新的风控逻辑和新的风控世界。

我会从以下四个逻辑层面分享：

第一，伴随着所有的数字金融都推出了新支付、新结算、新产品、新资产管理、新资产交易，我们正在用“监管沙盒”的逻辑去做事情。实际上，监管沙盒不是有了数字金融后才提出的概念，过去就有了，是说对于创新的东西，让监管在位、监管在线。监管在位的逻辑只有在今天数字化之后才可以深度、及时、充分做到信息对称和深度把握，才可以推动时代的进步，从而让新东西一路有风控和监管的保障，它才可以走得更远，走得更长。

在金融行业，有很多描述风险的词语，例如操作风险、价格风险、风险缓释、风险隔离。回顾数字金融在中国的实践过程，我们发现数字金融在风控角度可以给我们带来很多工具、逻辑和方法，甚至是机构行为、组织行为。我们先从大的监管角度看，我们过去一直说金融监管，包括数字化之后的金融监管，它落脚在“行为监管”。但如果没有数字化的平台，如果没有大数据，没有精准的客户画像，没有信息的充分性，行为监管就是一句空话，以至于我们不得不走向行为背后的股东监管，产品背后的产品监管，甚至机构背后的机构监管。其原因是如果要做到行为监管，必须到行为颗粒度、行为指向。特别地，在金融当中，你的行为信用等等一定要有大数据、数字化、云端化的一系列的充分服务支持，你才可以说我要做的行为监管就是什么行为可为，什么行为不可为，不可为的行为我就把它直接列为一个在线实时都可以观察、感知、防范、禁止的黑名单里面，而其他的行为全部白名单。这个东西怎么感知？如果你有一个充分的云，如果有一个真正的区块链，你在其中都知道价值共识的算法、价值共识的逻辑是否合理、是否准确的时候，你完全可以对行为进行监管。在金融监管历史中，监管逻辑追求了好久的东西，过去退而求其次，退到产品端、退到机构端、退到市场背后的东西，颗粒度太大。我们今天看的行为颗粒度才可实施、可见、可为、可了解、可把控、可精准地在行为当中拿出黑名单，而且发现黑名单于草莽之时就可以消除掉。

第二，我们把这个逻辑延展到其他的风控中，例如客户画像。金融的产品、金融的服务一定要对准真正的客户是谁，给他做服务，而不是我们通过风险隔离把客户隔离开。我们发现，今天如果你没有金融数据，如果没有金融数据的综合运用，你的客户画像永远是模糊的。今天我们可以把客户画像精准到他的行为、他的逻辑。他在债券当中，他在股权当中，他在一级市场，他在二级市场的出资的逻辑和交易的逻辑完全可以清晰。我们把这个客户画像放在产品端，过去我们做保险如果要做得好一定要精算，今天我们把所有的精算放在金融科技，对金融风险防范的时候，我们知道只有金融科技的平台，只有金融科技的云，才可以既把产品端的精算逻辑放在最精细的颗粒度当中，它比原来颗粒度要小，也可以对小颗粒度的东西实时地把握和实时地认证。过去，要采集实时数据的时候，我们采集不到，今天实时的东西全部在线、在云，而且实时的数据是过去以往存量数据的很多倍，甚至实时的数据产生了未来的可能性，我们今天把金融当中的精算算准、算实、算妙的逻辑用在金融科技平台当中，这是风险防控的主要表现。

第三，金融科技的风控逻辑是大家平时不太关注的点。从资产负债表作为风险的暴露和风险管理的角度看，在金融科技大量涌入的时候，通过大数据、通过云服务、通过区块链，我们可以看出机构之外、表外，甚至是财务表外、资产负债表表外的信用逻辑能够为我们的金融本身去服务。中小企业融资永远是困难的，中小企业既没有抵押的资产，又没有信用记录，何以能够融资？金融科技公司提出了非金融性的信用基础、信用数据。

当我们把一张资产负债表变成多张资产负债表，当我们把资产负债表分成表内表外，非表内的东西包括消费端、生活端。如果你孩子在上大学，所有的费用你都流动性支付；如果你家庭用电、小企业的用电都是正常的；其他的社会行为，你从小到大都没有作假。非金融的大数据逻辑把原来不是信用评级的事物纳入信用支持。蚂蚁会引入其他的信用逻辑，阿里线上的支付、买卖、所有的这些都按信用逻辑做，尽管这不是我金融账户当中的，我可以把这当中的信用迁移到金融账户当中，征信的逻辑比我们过去宽多了、强多了。

我们再看一层逻辑，满街的小店有自己的财务成本、自己的财务管理成本，自己的资产负债表。包子铺、煎饼果子店可以通过连锁形式形成自己的资产负债表，而且根本不需要雇一个财务分析师和总会计师管自己的财务，只要用我们金融科技当中给他提供的手机端、账户端一切管理的东西就可以轻松形成自己的会计科目、资产金融、买卖金融，最后把这张资产表放在债务端、IPO端、融资端，放在一级市场融资、二级市场融资，它就可以上市了，这才是金融科技服务于中小企业。过去财务管理费用很高，我开个包子铺、煎饼果子店需要雇一个大学毕业财务专业毕业的人，现在不需要，只要用云端的数字、金融化管理工具就可以。

整个社会金融监管防范风险，我们在前面的沙盒当中要在线、在云、在场，后面我们把每一个颗粒度放小，所有的风险都可以用金融科技的服务进行360度深入的解构。我们把表外的东西，庞大的金融科技的服务体系给监管部门提供了可在场、可在位、可视、可知、可判断、可分析的金融云服务平台。云平台可以服务于社会、服务于中小企业、服务于大型金融机构，也服务于金融监管。如果我要用一个专门独立的监管云、监管工具去监管整个市场，成本之高，我们雇不起这么多人给我们做监管系统。而今天云平台的系统已经给金融监管当中提供了一个免费，但是足够适用的监管工具。

第四，我们把这个监管工具放眼“普惠”，云已在建成，边际成本无限趋近于零，云的价值在于你单边的节点越多、服务的内容越多，360度监管越多，带来的收益越大。但是它的成本不增加，每增加一个用户、每增加一个领域、每增加一个产品、每增加一个监管角度的时候，却可以带来收益的无限增长。这时我们用无成本的金融科技方法服务于全社会、共享于全社会，赋能于微观主体、宏观监管主体，既赋能于沙盒初级阶段，又赋能于运行的全过程，还赋能于金融本身和金融之外。如果风控被金融科技、被数字化逻辑代入这个时代，相信我们应该遇到的风险越来越少，我们可以管理的风险越来越少。

我们过去说金融为实体经济担当风险，提供金融交易、金融服务、融资。但金融本身高风险，谁替金融分担风险？我们过去都是用衍生品，用另类投资市场去完成这项任务。今天通过金融科技的逻辑，衍生品中另类服务的价格发现、对冲、收益互换等的风险管理上升到了数字化时代的新逻辑、新组织、新市场、新世界。

（整理自王忠民于2022年11月11日在【2022中国普惠金融国际论坛】上的讲话，未经本人审定。）

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