新能源车：Q4有望止跌，风险因素仍存

【行业需求研判：市场对明年欧洲电车需求看法一致，美国需求因候选人政策待定】目前市场普遍认为明年欧洲电车需求疲软，而对于美国的需求则把握不定，主要原因是两位候选人的新能源政策差异较大，这需要持续关注。国内电车的核心问题在于价格而非数量，包含插混后的销量仍会稳定增长，关键在于车市恶性内卷能否得到有效控制。新能源车的价格战致使部分追求品质的车企面临经营压力，也给经销商带来杠杆和现金流风险，目前监管已开始关注。企业盈利研判：下半年锂矿盈利预计下行，资本开支强劲；材料环节盈利改善暂停，资本开支放缓，有望看到后排去产能；电池环节因寡头垄断受益，盈利能力有望进一步提升；Q3 车企盈利仍小幅承压，供应链降本和终端降价的不对称性挤压车企盈利。策略研判：Q4 行业有望止跌反弹。渗透率作为新能源车行业核心景气指标之一，在乘用车大盘基本不增长的情况下可表征电动车整体需求。当新能源车渗透率加速提升时，市场会倾向于上修企业营收预期并给予更高估值，股价上涨；反之股价下跌。过去三年，该指标的同比变化提前一季提示了行业 beta 在 22Q3 和 23Q1 的反弹，本季根据 PHEV/EV 电量比微调后，提示行业 Q4 的 Beta 上行机会。风险因素：地缘政治和海外贸易保护超预期升温；国内收入增长低于预期；新能源车购置税政策超预期变化。