「一手喊多，一手大卖」外资狂砍台积电 背后真相曝光

（图／今周刊提供，唐绍航摄影）

3月15日是台股黯淡的一天。这一天，台股大盘大跌336点，成交量3800亿元，其中，外资卖超537亿元，创下外资单日在台湾资本市场史上第6大的卖超，今年累积到当天，外资卖超共5025亿元。紧接着，隔天外资继续卖超台股不手软，最大共卖超5166亿元，已超过去年一整年的卖超手笔。

其中，对台股中流砥柱台积电，外资今年至3月29日止，已大卖41.2万张，持股从75.2％减为73.4％，减少1.8个百分点，是自2011年10月以来的最低点。

外资，真的看坏台股、要翩然飞离台湾了吗？

更早之前的3月21日，国民党立委曾铭宗在立法院质询，外资券商报告自今年初起，一路看好台积电，目标价上看900、甚至上千元，但2月下旬以来却连续卖超台积电18个交易日，以致台积电最低跌到555元，外资一手喊多、一手大卖，是否有两面手法，操弄散户之嫌？

MSCI引领国际资金，台股市值大跃升 被迫减码

「多数的国际基金会跟随MSCI所设定的指数权重来投资台股，当台股市值成长，超过原来设定的比重，基本上，经理人就必须减码。」元大投信总经理郑宗祺一言点出外界对外资卖超的最大盲点。

以目前MSCI新兴市场指数（MSCI Emerging Markets Index）为例，今年2月最新公布的台股权重为16.15％，但回溯去看，过去两年，台股市值成长亮眼，从2020年初的39.1兆元，到今年2月最高来到62.8兆元，足足成长6成。

换句话说，假设有一档规模100亿元的新兴市场基金，追随MSCI指数投资，如果其他国家市值不变，假设两年前这档基金按比率持有台股市值16.15亿元，那么随着股价（市值）成长六成，现在这档基金持有台股市值来到25.84亿元，因此，按比率他必须卖出9.69亿元的台股，才能把持股降回16.15％。

因此，在指数权重的制约下，对于投资范围涉及多国市场的一票海外基金经理人来说，过去两年多台股的一枝独秀，反倒成了如今必须调节的理由。

这代表这档基金看坏台股吗？恐怕不是，相反的，是因为台股表现亮眼、市值成长，才会超过原来的权重而必须减码。如果摊开外资对台股的「持股市值」金额来看，目前持有台股总市值约24兆元，即使今年前3月就卖超5000亿元以上，也只不过占其持股2％，仍与去年10月的水准相当，稳稳位居历史高档。

外资自两年前就站在卖方，以台积电为例 获利了结无可厚非

因为外资并不是现在才开始卖台股，从2020年、2021年到今年，台股大盘指数虽然一路上涨，表现亮眼，但其实外资一路都站在卖方。2020年卖超5395亿元、2021年卖超4540亿元，今年到目前卖超约5000亿元，仍可看出这波追随MSCI的被动型基金其中角色显然不轻。

再往下看，外资的卖超虽然与台股市值成长同步，代表因MSCI比率的减码确实其来有自，但今年以来的卖压，显然是比过去两年来得大，也是不争事实，这部分或许可分为两部分来看。

首先看外资买台积电的轨迹，以过去10多年来，外资大手笔买超台股超过100亿美元的年分去估算，分别是2009年、2014年与2016年，这3年台积电均价分别是55.5元、123元与166元，平均计算为115元。换句话说，过去外资买进台积电的成本粗略估计为100元出头，以现在600元的股价，等于外资当年拿1000多亿元买台积电，现在市值已经来到6000亿元，逢高获利了结也是很自然的事。

若把汇率变动计入，那外资就赚更大了！回头看过去10年，2012年底外资持有台股市值约2440亿美元，到去年年底外资持有台股市值9167.46亿美元，增幅275.55％；若以新台币计算，增幅就只有255.38％，两者差距足足有20个百分点。

因此，外资卖超台股、卖出台积电确是事实，但了解背后含义，其实也不用过度惊慌，自乱阵脚。