又一个出海成功案例？大摩：泡泡玛特有望1-2年内进入“快车道”

泡泡玛特2023年财报刚刚出炉，破10亿的海外市场营收格外亮眼——掘金300多亿的潮玩市场，离“再造”一个泡泡玛特还有多远？

3月25日，摩根士丹利分析师Dustin Wei团队发布最新研报，将泡泡玛特到2024年年底的目标价从32港元提升至38港元，意味着当前股价仍有35%的上升空间；预计2024财年的销售额和盈利将分别增长31%和32%，基于2024年的预期市盈率为30倍（此前为28倍）。

大摩认为，认为在持续的海外扩张和新业务推动下，泡泡玛特股价有望在近期上扬后实现第二波反弹，盈利曲线预计将在未来1-2年内步入快车道。

国内盈利强劲 海外有望“再造”一个泡泡玛特

随着泡泡玛特不断加码布局海外门店、新业务营收增加，摩根士丹利看好泡泡玛特中期的盈利增长，预计其运营利润率将在规模效应和DTC商业模式（直接面向消费者的商业模式）下进一步提升。

考虑到2023财年的销售额、净利润增速均超预期，大摩预计公司今年的营收同比将继续超预期，达到30%以上。

按照大摩的预测，到2024年，泡泡玛特海外市场的营收将由10.66亿元涨至21.53亿元，达到董事长王宁此前提及的在海外“再造”一个泡泡玛特的目标。

增长势头强劲 IP业务继续发力

报告指出，泡泡玛特产品定价相对平价，能从“口红经济”效应中受益，公司有望在2024年维持较强劲的盈利实力。

大摩将泡泡玛特的目标价从32港元上调至38港元，市盈率达30倍，并认为该估值较为合理。

就业务而言，大摩认为，泡泡玛特以IP为中心的商业模式在创造新的TAM（可用市场规模）方面具有强大的推动力，将为公司带来更大的市场总量和更长远的发展道路。

目前，泡泡玛特正在尝试建立游戏业务，预计在今年上半年推出社交模拟游戏。报告指出，该款游戏可以用于测试新IP的市场喜好度，可能会带来小部分游戏内购买服务的收入并提升公司的IP价值，预期初期表现较好。

报告指出，POP Land城市主题公园的财务贡献有限，不过随着公司在旅游服务、建筑、餐饮服务和表演艺术等领域的持续投入，营收渠道有望拓宽。

摩根士丹利在报告中总结认为，泡泡玛特想要从一个盲盒生产商转变为类似乐高、万代和迪士尼的文娱巨头的道路仍然很长，但该公司在面对宏观挑战时始终专注于战略性举措，整体前景乐观。