又一氢能独角兽冲击IPO，氢能困局如何突围？

撰文丨郭小坠儿

出品丨第一元素网

日前，山东东岳未来氢能材料股份有限公司（简称“东岳氢能”）在山东证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股份并上市，辅导券商为中信建投证券。

据悉，成立于2017年12月19日的东岳未来氢能，位于山东淄博市，是国家级专精特新小巨人企业，并且连续两年入围《中国独角兽企业研究报告2023》榜单，2022年6月30日的估值为68.04亿元。

依托于东岳集团氟硅材料产业园区和完整的“氟、硅、膜、氢”产业链和产业群配套支持，东岳氢能掌握了大量全球先进技术，取得了一系列自主创新成果。

东岳氢能主营产品包括氢燃料电池质子膜、水电解制氢膜、液流电池膜、膨体聚四氟乙烯(ePTFE)、全氟磺酸离子交换树脂、全氟羧酸离子交换树脂、乙烯-四氟乙烯共聚物（ETFE，F40）、六氟环氧丙烷(HFPO)、全氟正丙基乙烯基醚（PPVE）等诸多产品。

此次冲击IPO再次掀起行业内“上市”的浪花，一直以来，“上市”都是行业内的热门话题。当前，我国氢能产业仍处于发展初期，资金投入周期远远长于回报周期。

在2020年8月亿华通成功登陆科创板，成为国内首家上市的氢燃料电池公司后，再次激起氢能投资浪潮，一系列利好因素刺激下，不少企业纷纷向着上市突击。

氢能独角兽

东岳未来氢能凭借此次冲击IPO强势登顶氢能热榜，但早此之前，“东岳系”企业因其背后布局纵横以及在质子交换膜领域的成就，在资本市场并不是一个低调的存在。

创建于1987年的东岳集团，于2007年在香港上市。并围绕着绿色环保生产、科技的方向行进，如今已成长为亚洲规模最大的氟硅材料生产基地、中国氟硅行业龙头企业、中国第一个氟硅材料产业园区。

而在此期间，为东岳集团奠定行业话语权的“两张膜”也分别诞生，即由企业自主研发的打破国外30年技术垄断的氯碱离子膜，和对氢能汽车产业意义重大氢燃料电池质子交换膜。

东岳集团也成功打破技术壁垒，成为了国内最早一批布局质子交换膜的企业。

2017年，东岳集团成立了东岳未来氢能，主要从事制氢能材料、制氢膜材料、包装材料及含氟聚合物纤维业务的生产销售。

2020年3月，东岳集团分拆子公司——山东东岳有机硅材料股份有限公司(简称：东岳硅材)在深交所“云上市”，募集资金总额达20.7亿元，自此，踩下了东岳集团氢能产业“狂飙”的加速器。

同年4月9日，山东东岳未来氢能材料有限公司科创板IPO启动会在东岳集团智能管控中心召开。东岳集团决定分拆间接非全资附属公司未来氢能在上海证券交易所科创板独立发行和上市。

6月9日，东岳未来氢能材料有限公司举行股权增资签约仪式，与5家投资公司代表签约，签约增资额3亿元。

2020年底，东岳未来氢能150万平米燃料电池膜一期项目已经正式投产，成为国内首家实现燃料电池质子膜规模化量产的公司，并与巴拉德、亿华通、重塑等国内外燃料电池企业展开应用合作。

图源：第一元素网

凭借技术优势，淄博也依托东岳，成为唯一一个横跨五大示范城市群的参与城市，东岳也成为唯一一家同时进入五大燃料电池汽车示范城市群的企业。

冲击氢能IPO的困境

冲刺IPO，成为“氢能第一股”的执念萦绕着氢能链条上的各龙头企业，自科创板成立以来，上交所共受理亿华通、重塑股份、国富氢能、治臻股份、捷氢科技五家氢能企业的上市申请。

其中重塑股份、治臻股份、国富氢能等企业因营收以及盈利前景等原因已主动撤回上市申请。

而拉的过长的战线同样对于当下以烧钱进行铺路的氢能企业并不友好，其中此前捷氢科技曾因材料过期两度中止审核，目前在对财务资料进行更新后，仍在推进中。而此前的成功突围者——亿华通也花费了1年的审批流程后，才成功上市。

总体来说整个氢能行业上市前的共同困境：目前氢能行业还处于早期阶段，面临着有限的市场规模、技术路径发展不足、政策依赖度高、以及不稳定的盈利表现和前景导致的一系列不确定性使得了氢能IPO冲刺后劲不足。

而东岳未来氢能此次冲击IPO也并非是其第一次尝试，早在2020年10月东岳未来氢能便与中信建投签署了IPO辅导协议。

2022年4月共开展了8期辅导工作，上市辅导并于2022年顺利完成辅导工作，但因发生股权变动，东岳未来氢能的首次冲击就此推迟。

2023年，随着政策的利好，产业发展的速度也有可能随着技术水平提升、应用规模扩大而加快，氢能头部企业也会在营收盈利以及技术发展上表现出更为稳定的前景。

国内还有哪些氢能IPO

国鸿氢能

国鸿氢能成立于2015年6月，是一家专注于研究、开发、生产及销售氢燃料电池电堆及氢燃料电池系统的技术型氢燃料电池公司，产品主要应用于公交车、重卡、轨道交通及船舶等运输行业，以及分布式发电、备用电源发电等场景。

今年3月30日，中国证监会发布了关于核准国鸿氢能科技（嘉兴）股份有限公司发行境外上市外资股的批复。证监会核准国鸿氢能发行不超过16,810万股境外上市外资股，每股面值人民币1元。

5月22日，国鸿氢能在港交所二度递交招股书。截止目前，国鸿氢能估值已达70亿元。

中鼎恒盛

中鼎恒盛的主营业务为隔膜压缩机及其核心零部件研发、生产与销售，公司所产隔膜压缩机主要应用于氢气和特种气体制备充装、化工、加氢站、军工和核电等各领域。近年来，中鼎恒盛在氢能隔膜压缩机方面发力明显，在上一年的营收中，氢能隔膜机占比近6成。

2023年5月8日，中鼎恒盛在深交所官网披露创业板IPO招股书，正式启动IPO。公司本次公开发行股份不超过2970.45万股，均为新股，占公司发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金10.03亿元。

未来，公司业务发展重心将主要转向氢能领域，加速下游加氢站建设，作为加氢站内价值量最高的核心设备，隔膜压缩机市场规模的拓展将充分受益于加氢站高速建设。

捷氢科技

捷氢科技成立于2018年，成立以来专注于燃料电池电堆、系统及核心零部件研发、生产和销售。2021年11月26日，上汽集团宣布，拟分拆捷氢科技至科创板上市。

2022年6月28日，捷氢科技正式递表启动科创板上市申报，拟募资10.6亿元。

根据捷氢科技2023年6月于上交所披露的新一轮上市资料显示，其2022年营收为4.74亿元，合计对外交付1064台套燃料电池系统产品。

由于受到市场影响，捷氢科技尚未实现盈利，目前仍处于持续亏损状态。除此以外，公司虽然研发费用率领先同行，但主要产品毛利率一直在下滑，捷氢科技大量业务收入依赖母公司上汽集团。截至当前捷氢已经进行了3次资料的更新，IPO仍在推进中。

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国富氢能

国富氢能成立于2016年6月，是一家专业从事氢能“制储运加用”装备的设计、制造与技术服务，是国内领先的氢能装备全产业链整体解决方案供应商。

2022年6月29日，上交所依法受理了国富氢能首次公开发行股票并在科创板上市的申请文件，并按照规定进行了审核，拟募集资金总额为20亿元，其中15亿元用于氢能装备产业基地三期项目，其中拟新增年产8万支III型瓶、500套水电解制氢设备产能，液氢及Ⅳ型瓶研发中心项目，另外5亿元用于补充流动资金项目，根据资料显示国富氢能2021年营收达3.29亿。

10月由于材料审核补充问题中止审核，虽未终止审核，但在11月国富氢能还是主动撤回了科创板IPO申请，终止上市。

2023年3月28日，国富氢能在江苏证监局完成辅导备案工作，拟首次发行股票并上市，辅导券商为海通证券。

轻程科技

2019年5月，轻程(上海)物联网科技有限公司成立，致力于提供氢能源应用解决方案，整合资源打造创新的氢能源生态链。

轻程科技的核心业务包涵了研发、制造和销售氢燃料电池动力汽车，以及建设和运营加氢站以提供氢气供应服务，也包括汽车制造和能源供应，致力于构建创新型氢能源生态系统，推动多种类型的氢燃料电池动力汽车在多种场景下的商业化，包括物流和集装箱运输，同时加速中国氢能产业链的发展。

2023 年 3 月 23 日，Bestpath (Shanghai) IoT Technology Co., Ltd. （轻程（上海）物联网科技有限公司，以下简称轻程）与美国纳斯达克SPAC（特殊目的收购公司）Aquaron Acquisition Corp.（“Aquaron”）签订了合并协议和计划，预计将于年内完成借壳在纳斯达克挂牌上市。

根据协议，轻程将由一家名为Bestpath Group Limited的控股实体运营，该控股实体是一家在开曼群岛注册的豁免公司(“Pubco”)，并计划在纳斯达克股票市场交易。拟议交易的初始股权价值约为12亿美元。合并后公司的估值为当前企业价值，约为12亿美元，每股价格为10.00美元。

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