在港提交招股书的这家公司，却是山寨？

还未上市，先蒙上阴影。

撰 文 | 一 晖

看到“中国科大”，大多数人可能首先想到的是“中国科学技术大学”；

看到“科大教育”，关注资本市场的人可能会诧异，“科大讯飞改名了？”

可实际上，这却是广东的一家民办高校，如今已向港交所递交招股书。

“中国科大教育”，并不是完全的假冒伪劣。它旗下运营广州科技职业技术大学，拥有两个校区。

其最早可追溯到1999年，创始人卢彩凤与三人共同成立广东景大。并成立“科大教育”前身广东南大专修学院。2004年，广东南大专修学院批准撤销并成立广州科技职业技术学院，提供专科层次的高等职业教育。2018年，广州科技职业技术学院获教育部批准，可以提供本科层次的职业教育。

2019年，广州科技职业技术学院更名为广州科技职业技术大学。

回顾发展历史，可能唯独有些关联的是“广州科技职业技术大学”，这其中确实有“科技”二字。无论哪个时期，地域局限在广东、提供职业教育，这些跟“中国科大”四个字几无关联。

如果单凭“科技”二字就可叫作“中国科大教育”，那么任何省市的科学技术大学、科技职业技术学校，或许都可如此命名；“哈尔滨佛学院”也可以注册成“中国哈佛”，这显然是不合理的。

为何要如此命名？在招股书中，中国科大教育提到，“品牌知名度对民办学院及大学尤其重要，因为这一直是学生及家长在考虑高等教育时的首要评判标准之一。”虽不能揣测主观动机，但“中国科大教育”的确会让人产生一定的误会，误以为这可能是中国科学技术大学建的分校。

“李鬼”也许不缺真本事，但假冒“李逵”就要挨斧头。就在中国科大教育递交招股书后不久，中国科学技术大学立即发表声明，直指这家公司未经其许可擅自使用“中国科大”校名简称和注册商标作为其企业字号；并强调与该校不存在任何事实和法律上的联系。

还未上市，就先蒙上阴影。

在招股书的风险提示中，“中国科大教育”提示了52页风险，甚至连食堂饭菜问题都提及了，可就是没有提到侵权问题。

当然，“中国科大教育”提示食堂问题，可能也有一定道理。在微博上，关于“中国科大教育”后勤管理的吐槽确实不少。

有网友称，进入冬天天气转凉，学校的女生宿舍洗不了热水澡。食堂超市涨价，查扣学生外卖快餐、奶茶；要求学生打扫教学楼卫生来充当劳动学分等等。

当然，洗不了热水澡、查扣奶茶，这些风险都不算系统性的。真正的风险其实在于，这是一家纯粹的“夫妻店”。纯粹到什么程度？创始人卢彩凤和冯兵昌分别持股50%——真正的“五五开”。这样的股权比例如果对应相同的投票权，那么一旦卢彩凤和冯兵昌出现利益冲突，要比李国庆俞渝夫妇的当当控制权之争更加复杂。

然而，在招股书中，“中国科大教育”并没有就此方面潜在的风险作出提示。

抛开风险因素、侵权问题，“中国科大教育”究竟如何？综合来说，其与港交所诸多民办高等院校一样，经营相对稳定；但规模受限于学校数量，上市融资是其取得进一步突破的必由之路。

“中国科大教育”运营一所高校，即广州科技职业技术大学。旗下有广州校区及滨海校区两个校区，共设置本科项目14个专业、3+2专插本项目10个专业及专科项目40个专业。

营收主要来自学费和住宿费。其中，专科项目是主要营收来源。2020财年的学费收入为2.74亿元，占总营收的78.7%。2020-2021学年的学生数达19008人，是本科和专插本之和的近三倍。

本科项目直到2018年才获批，因此直到2020财年才计入财报。但本科项目的利润率更高，2020财年的平均学费高达26848元，比专科项目高出1万元还多。也正是由于本科项目的推动，其毛利率在2020财年从前一财年的34.7%上升到54.3%。

与其他民办大学的经营状态一样，由于市场增长、生源稳定，“中国科大教育”的各项业绩都保持着不错的增长状态。最近四个学年，其全日制在校生人数分别为11201名、12453名、18611名及25495名，复合年增长率约为31.5%。

最近三个财年，其营收分别为1.73亿、2.07亿和3.48亿元，复合年增长率约为42.0%。净利润分别为3180万、3070万和1.42亿元，疫情之下利润表现比较亮眼。

与当前已经上市的民办大学相比，“中国科大教育”在营收规模、学生数量等维度上，处在下游水准；高于立德教育、银杏教育等机构，但低于新华教育、嘉宏教育等。

不过，“中国科大教育”仍然有不错的增长前景。一方面，在扩建校区之后，学校的利用率还有增长空间。2020/2021学年的学校利用率只有84.9%，学生数量有望进一步增长。

同时，在招股书中，“中国科大教育”号称2017-2019年三年的毕业生年末就业率分别约为99.9%、99.6%及99.1%，且已与185家企业建立广泛的校企合作网络，与超过100家企业的合作关系持续了至少两年。如果就业率没有太多水分，这样的就业水准可以保证在招生时有一定吸引力。

与其他民办高校一样，学生数量决定学校收入、学校规模。如果意图进一步取得突破，扩建校区、外延并购是“中国科大教育”最好的选择。而行之当下，上市融资也成为了必由之路。截至2020年8月31日，其现金及等价物已经缩减至5829万元，比2019财年末缩水了近1.2亿元。

2020财年，其资产负债率高达91.6%，比2019财年末增加了13个百分点。流动比率从2019财年的37.4%下降至34.5%；速动比率从37.1%下降至33.8%。2019年的短期偿债压力就已经很大，如今的偿债压力还在进一步增加。

这家就业率不错、业绩稳定增长的学校，当前迫切需要通过上市募资来缓解偿债压力。可却因为名字而蒙上“山寨”的阴影，上市之行将愈发艰难。