“真皮鞋王”新玄机？扣非连亏6年，实控人频套现，股价却跌涨停

文/每日资本论

“中国真皮鞋王”在势利的资本市场要从丑小鸭变成白天鹅？

10月10日，哈森商贸（中国）股份有限公司（下称，哈森股份）股价小幅高开后，全天呈现横盘震荡走势。截至当日收盘，其股价为9.23元/股，上涨1.1%，总市值20.42元。

这几日哈森股份表现比较抢眼。5个交易日前，哈森股份股价开盘9分钟就封死涨停到收盘。而次日它又从接近涨停板位置杀跌最大超6%，差点形成天地板走势。9月27日，哈森股份又快速跌停。就在部分投资者认为其要继续杀跌时，9月28日它又奇迹般地走出了近“地天板”，而且节后第一个交易日开盘4分钟又封死涨停。

股价如此上蹿下跳，也引起了投资者的关注。不过。哈森股份的股吧里，虽然有少数投资者认为其是“暴力洗盘”，但多数投资者表示，“这股是主力自救的明天解套主力就跑了。”还有投资者开玩笑说：“哈森大股东很可能正在密谋转型热门有前景的行业，改名后股价涨几倍起步。”

尽管是玩笑，但也在某种程度显现出哈森股份面临的尴尬处境。

公开资料显示，哈森品牌创立于1994年，是哈森股份的主创品牌，品牌定位于国民女鞋品牌，目标客户为30-45岁女性。哈森的创始人为陈玉珍，他是中国台湾省人，在哈森股份之前，他曾在深圳等地做制鞋企业。

2006年8月，他创办了哈森有限公司，主要从事男女皮鞋的品牌运营﹑产品设计、生产和销售。2011年，其整体改制为股份有限公司。截至2022年10月29日止，哈森股份拥有店铺数1168家；“哈森”先后被中国皮革协会评为“中国真皮鞋王”“中国真皮领先鞋王”。

2016年6月29日，哈森股份成功登陆上海A股，每股发行价9.15元。

但上市即巅峰。2016年7月19日，哈森股份连拉了13个涨停板之后，股价摸高49.73元/股后，股价开始宽幅震荡。2017年7月20日，其K线形成一个“天地板”，正式标志着该股进入了下跌通道。至2021年2月4日，该股股价已经跌至4元附近。

与股价相对应，哈森股份的净利润同比增长从2016年开始就陷入了负增长，而且除2019年外，2018年到如今，其净利润持续亏损，扣非净利润更是连续6年亏损。

此外，2016年末，哈森㓞拥有门店1856家，到2017年末还剩1697家，净关店159家。到2018年前三季度末，这一数据降至1606家。到2022年，哈森股份拥有店铺数下降至1144家，其中直营店铺967家，经销店铺177家。

颇为争议的是，哈森股份的业绩不断下滑，但实控人家族却套现不断。

第一轮减持发生在2021年三季度。当年10月29日至2022年3月25日，实控人陈氏家族通过珍兴国际减持了388.61万股股份，占比公司总股本的1.77%，套现约0.25亿元。

2022年6月24日至11月29日，珍兴国际完成了第二轮减持，合计减持376.46万股股份，套现约0.25亿元。

第三轮减持发生在2023年2月8日至7月19日，珍兴国际共计减持了441.15万股股份，占公司总股本的1.99%，套现约0.31亿元。珍兴国际持有哈森股份的比例从68.26%下降至61.6%。

第四轮的时间是8月7日晚间，哈森股份披露，公司控股股东珍兴国际股份有限公司（以下简称“珍兴国际”）计划在未来六个月内通过集中竞价交易方式减持不超过公司442.55万股股份，即不超过公司总股本的2%。

值得一提的是，8月27日，监管部门发布了进一步规范股份减持行为的相关规定。减持新规要求，上市公司近3年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近3年年均净利润30%的，控股股东、实控人不得通过二级市场减持本公司股份。据悉，哈森股份2020年至今未曾进行现金分红，因此触发减持新规条款，不得通过二级市场减持。

在新规发布后，哈森股份终止了减持计划。

“每日资本论”查询了哈森股份2023年中报获悉，其的主营业务依然以女鞋为主，内销女鞋收入占公司总营业收入 82.68%。销售模式依然是直营为主，经销加盟为辅的模式。请注意，其线上渠道实现营业收入 0.87 亿元，同比减少3.41%。也就是说，哈森股份还是老套路在玩女鞋。

但公允地说，女鞋市场真的已今非昔比。

一代“女鞋王”达芙妮的兴衰就是典型代表。当年，达芙妮是女鞋时尚的代名词，但时过境迁，如今的达芙妮早已在生存线上苦苦挣扎。业内早给女鞋企业兴衰总结了三条经验：盲目扩张，造成库存高企不下；忽视产品质量，不能紧跟潮流，是女鞋衰落的另一大主因。更为重要的是，在电商时代，不重视线上销售，或者转型线上失败。

从这三点来看，哈森股份似乎满足了其中的两条，库存较高、线上销售不增反减。在这种情况下，哈森股份在二级市场突然放出巨量，股价上蹿下跳，究竟为何？

好消息是，2023年中报，哈森股份奇迹般地实现了正增长。其营收为3.95亿元，同比增长9.67%；净利润186.32万元，同比增长102.57%，扣非净利润仍处于亏损状态。不过，要注意的是，哈森股份的销售费用同比减少了近3000万元，研发费用也同步减少。换言之，其进行了成本控制。

因此，对于哈森股份的股价异常波动，答案可以理解为以下三种：第一种，利用业绩翻红，股价较低，前期被套资金的自救行为。第二种，短线资金的撤退。毕竟从5元多到近10元已有不小的涨幅。第三种，先知先觉的资金又提前获悉了哈森股份某个重组或并购计划，进入某个新兴行业的抢筹行为。

技术上分析，哈森股份目前的股价确实达到了2019年4月到5月形成的阶段性高点位置，若能突破，则是突破4年的大底，股价将看高一线。但眼下这个位置显然多看少动为上策。

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