正股逼近1元、转债面临违约，岭南股份的转股与兑付难题

6.45亿转债无法兑付、正股濒临跌破1元，岭南股份陷入了股债“双杀”。

8月7日，岭南股份开盘一字跌停，报1.12元，岭南转债低开逾13%，随后跌幅扩大至20%，收盘报于74.346元。

正股与转债暴跌的诱因，是8月6日晚间的一则公告。岭南股份当晚公告称，公司存在可能无法兑付岭南转债本息的风险。该债券8月14日到期，截至7月31日的剩余金额为6.45亿元。

而今年一季度末，该公司货币资金余额为2.46亿元。若继续转股，可能导致已逼近1元的正股股价可能会被压垮。以上市公司目前财务状况，回售又面临极大资金压力。公司正面临债务压力骤增、盈利能力缺乏、工程回款难等多重困境。

岭南股份能否化解危机？第一财经就此尝试联系岭南股份电话，截至发稿其证券事务部门电话一直处于忙音状态。

转债难兑付、正股逼近1元

公开信息显示，岭南股份面临违约风险的可转债，发行于2018年8月，总额6.6亿元，到期时间为今年8月14日，转债最后交易日和停止交易日分别为8月9日和12日。截至7月31日，岭南转债剩余金额为6.45亿元。

可转债濒临到期，岭南资金已经吃紧。截至一季度末，该公司货币资金余额2.47亿元，短期借款余额22.4亿元，一年内到期的非流动负债余额16.62亿元。

岭南股份称，“岭南转债”兑付金额存在较大资金缺口，公司在可预见的未来两周内，也没有大额的资金流入，大概率会发生兑付风险。公司已通过增加资产为“岭南转债”提供担保，但增信资产变现存在重大不确定性。

公开信息显示，截至7月11日，岭南股份及控股子公司连续十二个月内新增尚未披露的诉讼、仲裁事项，涉案金额合计约为3.17亿元，其中部分案件尚未开庭审理。

若在到期前转股，能否让岭南股份化解风险？截至8月7日收盘，岭南股份正股报收1.12元，总市值19亿，为上市以来最低。股价太低导致下修转股价促转股很难实现，6.45亿元的可转债占正股总市值19亿元比例为34%，短时间内大量转股，可能将导致正股连续跌停。

一位可转债资深投资人士向第一财经分析，岭南转债的转股剩余时间太短，操作空间很小。更棘手的是，岭南股份的正股股价太低，转股需要市场消化，短时间大量转股可能会把正股压到退市的危险境地。

“一方面，如果岭南转债投资人直接转股，股价下跌也会亏很多，而且股价低于面值未必卖得掉。而如果转债违约就变成普通债权了，未来破产清算也没有多少钱。”该投资人士说。

岭南股份今年5月公告，将转股价格由3.08元下修至1.94元，当时其正股股价已经跌破2元。6月29日，该公司再次将转股价格下修到1.4元。连续下修后，岭南股份正股不断阴跌，并在7月下旬跌破1元，低于转股价格的90%，触发转股价格向下修正条款，岭南股份董事会决定不再下修转股价格。

“下修转债价格实际是债权人和股东利益在转股价上的矛盾。不断下修价格会打压正股股价，如果正逢行情较差、行业景气度不好的时候，正股会面临大幅下跌。不下修的话，上市公司又要面对债务问题。”上述资人士还称，很多可转债存续期六年的上市公司，会在转债到期最后2年左右启动促转股，“不少可转债的风险是拖出来的，一个总盘子5亿元左右的可转债，上市公司如果积极与投资者沟通，2年内积极促转股，正股是可以慢慢消化的。”

业绩下滑回款难，如何化解危局

资料显示，岭南股份创立于1998年，2014年在深交所中小板上市，主营业务从事生态环境建设业和水务水环境治理。

从2019年起，岭南股份的经营能力便持续下滑，营业收入连年下降，从2018年的约80亿元，下降至2023年的21亿元左右；净利润五年内三年出现亏损，其中2022年、2023年累计亏损约26亿元；经营活动产生的现金净流量连续三年为负。

今年一季度，该公司仍未摆脱颓势，营业收入为3.05亿元，同比下滑39.09%，净利润亏损9016.13万元，同比下滑78.45%。业绩预告显示，该公司预计今年上半年净利润续亏2亿元-2.5亿元。

除了盈利能力薄弱，岭南股份的回款能力同样欠佳，成为引发流动性危机的原因之一。2018年起，岭南股份的应收账款金额大幅攀升，2018年末余额为30.58亿元，较上一年的15.92亿元几乎翻倍。除了2020年，2019年~2023年的四年间，其应收账款金额均超过20亿元。截至今年一季度末，岭南股份的应收账款为23.45亿元。

接近岭南股份的业内人士告诉第一财经，园林水务板块上市公司普遍存在回款慢的现象，岭南股份20多亿元的应收账款，主要是前几年开张项目的相关地方政府拖欠工程款。

就回款困难的问题，岭南股份在2024年半年度业绩预告中提到，公司主要客户为地方政府或其下属的各类投融资平台，部分项目未能及时足额支付公司工程款项，制约了公司在建项目的施工进度。

2022年，中山国资名下的中山华盈产业投资合伙企业（有限合伙）（下称“华盈投资”），以老股转让和定增方式，获得岭南股份总计5.02%股权。当年12月，中山火炬高技术产业开发区管委会成为岭南股份实际控制人，其背后是中山国资。

中山国资此前已经项岭南股份伸出援手。2022年12月至2023年6月，华盈投资共计向该公司10亿元借款。其中的9亿元，原计划于2023年年底到期，1亿元将于2024年6月中旬到期。但为了提供流动资金支持，华盈投资已同意将两笔借款的还款时间延期。