知名金融评论员：三个关键指标显示 美股这波反弹是“愚蠢的”

最近几周，美股市场迎来了一波反弹，8月初的大跌阴影似乎已经消散。但知名金融评论员James Mackintosh则认为，这波反弹十分“愚蠢”。

据华尔街日报报道，James Mackintosh利用了周期性调整市盈率（CAPE）、前瞻性市盈率（Forward PE）和美联储模型（Fed Model）三个关键的股市估值工具衡量市场估值，得出结论：

先来具体看一下这三个指标：

Mackintosh肯定了这些指标的意义，表示当时这些指标表明美股估值过高时，其在未来十年的回报往往较为疲软，反之亦然。

从1985年以来这种模式通常成立，CAPE和前瞻性市盈率与标普500未来十年的回报关系紧密，解释了大约85%的回报变化，相比之下美联储模型的关联稍弱。

可惜没有完美的指标 长期投资不容易

在上述分析下，有投资者提出：“那就卖出！”

但Mackintosh表示，长期投资并不那么容易。每一项指标都有其优缺点，而这些缺点在过去导致了一些糟糕的投资决策。

其中，CAPE在1997年7月达到了自1929年以来的最高点。不久后，时任美联储主席格林斯潘警告市场存在“非理性繁荣”。然而，自其发表讲话以来，投资者经通胀因素调整后的年化回报率为7%，比1900年以来美国股市的表现还要好。

更糟糕的是，自那以后，CAPE只有一次比其长期平均水平便宜。尽管2009年3月的买入信号非常有效，但使用该指标的投资者不太可能在标普指数飙升至所谓高估水平时继续持有。

分析认为，要使CAPE回到其长期平均水平，需要经历一场史无前例的崩盘。CAPE水平的更可能解释是：随着共同基金和ETFs使购买股票变得更容易和更便宜，财富增加，以及自1980年以来，扣除通胀后的利率大幅下降，股票估值有所上升。

而前瞻性市盈率的缺点是依赖分析师，主要是大银行的分析师。James指出：

对于美联储模型，该模型使用那些相同的分析师预测的收益，曾发出了一些真正错误的信号，如在2007年11月建议股票相对于债券自1985年数据开始以来最便宜。然而全球金融危机即将来临，这成为历史上最糟糕的买入股票和卖出美国国债的时刻之一。

James表示：