中国银行杨乐：调控国债收益率曲线旨在避免累积过大风险

中新经纬8月9日电 “CfetsOnline发布”公众号8日发布中国银行全球金融市场研究中心高级交易员杨乐文章，其中提到，对国债收益率曲线的调控，实质上是对国债市场上杠杆仓位的疏导，旨在避免累积过大的风险。

文章称，本周一，全球金融市场风雨突变，经历了一场始于日本、波及全球的剧烈震荡。这场动荡不仅展示了全球金融市场的高度互联性，也凸显了各国央行在维护金融稳定中的关键作用。

此次市场动荡的直接触发点是日本央行的政策微调。7月31日，日本央行将基准利率从约0.1%上调至0.25%。8月2日晚间美国公布的7月非农就业数据不及预期，强化了市场对美联储即将降息的预期。这种日本加息、美国可能降息的相对政策预期转变，导致长期盛行的日元套息交易突然失去吸引力，触发了周一大规模的平仓潮。

随着投资者纷纷平仓套息交易，日元汇率急剧升值，引发了一系列连锁反应。日本股市遭受重创，与此同时，各国债券市场也出现剧烈波动，收益率曲线纷纷下移，避险情绪大幅走高。

文章提到，在这个关键节点，面对国际金融市场的迅速变盘，人民币国债曲线稳住了，没有跟随其他国债亦步亦趋，据传是人民银行指导大行出手，通过借券卖出操作，成功阻止了国内收益率曲线的下滑，在如此严峻的外部形势下果断出手，展现了很大的勇气和担当。此举不仅稳定了国内市场，还对周边全球金融稳定做出了贡献，周一晚间，国际市场跌幅收窄，慢慢稳定下来。

文章表示，利率市场，尤其是国债收益率曲线，在金融体系中扮演着核心角色。它不仅是金融市场之锚，作为所有市场参与者的成本基准，各类不同信用资质的借款人在国债利率基础上加上信用利差，从而确定其融资成本；同时，它还是经济的晴雨表，反映了市场对经济形势的预期。自周一市场动荡以来，沪深股市的持续好转就印证了这一点。

利率市场与汇率市场、权益市场之间存在着密切的动态互联关系：1、在汇率方面，汇率与国债利率的关系由利率平价理论决定，人民币国债曲线与美债曲线的靠近，有助于支撑人民币汇率。2、对于股市而言，利率变动直接影响企业融资成本和投资者的风险偏好，从而影响股市表现。这种复杂的相互作用机制使得利率市场成为理解和预测整体金融市场走向的关键。

文章还提到，本次市场动荡清晰地展示了杠杆仓位在快速平仓时的巨大破坏力。杠杆交易的形式多样：可以是借贷买债、发行存单融资买债、债券回购，或者是总收益互换(TRS)等衍生工具。这些杠杆仓位如果单向累积，终将在某个时刻如同本次日元空头解构浪潮那样，波及其他细分市场，冲击所有无法承受浮动亏损的杠杆头寸。

对国债收益率曲线的调控，实质上是对国债市场上杠杆仓位的疏导，旨在避免累积过大的风险。这种管理不仅需要监管机构的宏观调控，也需要市场参与者的自我约束和风险意识。有效的风险管理策略应包括设置合理的杠杆限制、实施动态风险评估、加强市场监管等多个方面，以确保金融市场的长期稳定和健康发展。(中新经纬APP)