重视券商板块底部机会 政策和业绩端有望逐步向好 | 投研报告

开源证券近日发布非银金融行业周报：重视券商板块底部机会，政策和业绩端有望逐步向好。

以下为研究报告摘要：

周观点：重视券商板块底部机会，政策和业绩端有望逐步向好

7月31日券商板块大幅上涨5.16%，当日两市交易量突破9000亿，中央政治局会议表态宏观稳增长政策加力，且表态提振投资者信心，预计此为主要催化。券商板块机构持仓和PB估值均位于历史低点，悲观预期反应充分，流动性宽松、稳市举措等政策催化有望出台，低基数叠加降本增效有望驱动下半年板块业绩同比增速转正，重视当下券商板块机会，看好三条选股思路。本周预定利率调降如期落地，首提建立预定利率和市场利率挂钩的动态调节长效机制，利于行业应对长期利差损风险，后续关注个险报行合一和分红型产品增长。寿险仍在负债端成本持续压降、资产端降幅趋缓的利差边际改善阶段，板块空间关注资产端弹性。

保险：建立预定利率动态调整机制应对长期风险，关注报行合一和分红险（1）21世纪经济报道，金监总局于8月2日向各保险公司下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，核心内容包括：9月和10月起分别下调普通型产品预定利率和分红及万能险保底利率上限50bp；建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制；规范保单利益演示，鼓励长期分红险开发；深化“报行合一”。在长端利率持续下行背景下，预定利率连续两年调降，利于降低行业负债成本，符合市场预期。预计短期停售带来销售增长，影响幅度弱于2023年。建立预定利率动态调节机制利于应对长期利率下行风险，关注后续个险报行合一和分红型产品演示利率等变化。（2）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，资产端平稳阶段利差损有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注中报、长端利率和政策面催化。

券商：交易热度仍偏低，重视券商板块底部布局机会

（1）本周A股日均股票成交额7230亿元，环比+14.3%。本周偏股/非货基金新发份额29/142亿份，环比+14%/-15%，同比-28%/-2%。从券商板块换手率和交易占比等“拥挤度指标”跟踪看，目前仍处偏低水平。7月31日券商板块成交额占比4.5%、板块换手率3.3%（2023.7.25-8.28券商板块成交额占比均值8.5%，最高14.9%，最低3.5%；日均换手率均值4.6%，最高9.7%，最低1.9%）。（2）7月30日中央政治局会议对资本市场表述放在防风险段落，未提“活跃资本市场”，表态“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。关注后续提升市场稳定性举措。（3）券商板块持仓和估值位于历史底部，体现出底部特征，政策端催化有望延续（流动性宽松、稳定资本市场举措），基数和降本增效影响下券商板块盈利拐点临近，下半年业绩同比有望转正，重视当下券商板块机会，看好三条主线，并购主题、高弹性互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会。

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新大陆，新国都；新华保险。

风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。（开源证券 高超,卢崑,唐关勇）

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