应重视稀土板块机会 行业高成长性不改 | 投研报告

天风证券近日发布小金属研究报告：大方向上，稀土行业高成长性不改，磁材需求在电能替代传统石化能源大背景下将获得充分释放。

以下为研究报告摘要：

第二批指标相比去年下半年合计指标无增长，供给端利好加速兑现。2024年第二批稀土开采总量控制指标为135000吨，去年下半年第二、三批指标合计135000吨，同比无增长；若比较去年第二批指标120000吨，同比+12.5%。今年前两批指标合计27万吨，相比去年全年指标仅增加1.5万吨，增幅为5.88%。值得关注的是，去年发布第二批指标时明确提出“2023年设有预留指标，全年指标数量将综合考虑市场需求变化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定”，但2024年发布的指标未见相关表述，基于此，我们认为后续发布第三批指标的概率较小。因此站在当前时点，应重视第二批指标相比与去年下半年合计指标无增长的边际利好，稀土供需基本面有望加速改善。

中重稀土继续严控，结构上看，中国稀土集团第二批稀土开采指标同比增加3637吨（同比第二、三批指标合计）。总量来看，今年第一、二批增加的稀土开采指标的全部为轻稀土，中重稀土继续严控。分企业来看，北方稀土集团占了绝大多数新增指标，第一、二批获得稀土矿指标188650吨，指标占比69.87%，相比去年全年增加10000吨（+5.60%yoy）；中国稀土集团获得第一、二批稀土矿指标合计81350吨，指标占比30.13%，相比去年全年增加5000吨REO（+6.55%yoy）。

面对稀土板块业绩底政策底，供给端利好持续兑现中，后续板块有望充分受益。大方向上《稀土管理条例》进一步明确了稀土资源的战略地位，第二批指标也给了短期指引，并且北方稀土8月挂牌价和精矿价格向上支撑稀土价格，同时亦表明了决策层对稀土价格的定位。更进一步，当前稀土价格已在近期小幅回升，氧化镨钕站上39万元/吨，下游需求正处于逐步回暖中。

中长期看，大规模设备更新和消费品以旧换新政策等利好也将持续兑现，具体受益领域：1）在设备更新方面，磁材需求预计将大幅受益于稀土永磁节能电机渗透；以及老旧电梯改造也将新增磁材需求（存量超20年使用年限的17万台电梯更新带来磁材边际新增需求）；2）消费品以旧换新方面，汽车报废更新和个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新都将进一步向上带动稀土永磁需求。大方向上，稀土行业高成长性不改，磁材需求在电能替代传统石化能源大背景下将获得充分释放。

投资建议：《稀土管理条例》进一步夯实稀土供给端格局优化进程，而需求长周期高景气不变，当前阶段更应重视稀土板块机会。当前稀土价格已小幅回升，并且在这轮价格回调中我们发现成本支撑愈发明显。站在当前时点，稀土第二批指标增速放缓将进一步提振行业信心。更进一步，在万物电驱时代下，稀土下游需求在新能源汽车、节能电机、人形机器人等的带动下空间广阔；而稀土供给整体较为刚性，往后看稀土供需平衡有望逐步趋紧，行业景气度有望持续上行。建议关注产业链标的：1）稀土资源：北方稀土、中国稀土；2）稀土永磁：正海磁材、金力永磁。

风险提示：国内稀土产业政策变动的风险；国内配额增长超预期风险；终端需求不及预期风险；海外稀土矿供应大量增加的风险；产业政策推进不及预期风险；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。（天风证券 刘奕町）