宁德时代在温州捧出个百亿IPO

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师傅领进门，修行看个人。

作者丨赛佳彤

责编丨杜余鑫

编辑丨何增荣

在供应商被要求降价10%闹得沸沸扬扬之时，一个由温州老板带领、主营电连接组件的家族企业——深圳壹连科技股份有限公司（以下简称“壹连科技”），风风火火地登陆了创业板，缔造出来一个市值百亿的上市公司。

一段时间以来，受汽车价格战波及，主机厂将成本压力转嫁给供应商，供应商的话语权被稀释，迫于无奈也只能在降价力度上与主机厂周旋。

能在如今这个汽车供应商夹缝求生的大环境中上市，壹连科技又有何神通？踩准了什么节奏？其未来前景是光明 抑或 黑暗？

一叶知秋。窥探壹连科技的上市之路，或许也能给汽车上游企业带来新的启发。

供应商处境，比主机厂更难

今年以来，汽车上游供应商的处境似乎愈发艰难。

国外市场，今年以来，博世、采埃孚、法雷奥、博泽、舍弗勒、米其林等汽车零部件头部接连宣布裁员。上半年仅德国就有20家年收入超过1000万欧元的汽车零部件供应商申请了破产，同比增长60%。

再看国内，虽然近日某车企要求供应商2025年起降价10%闹得沸沸扬扬，但主机厂与供应商议价并非罕见。

此前，宁德时代为特斯拉提供的电池价格就在第三季度降低了10%。博世中国区总裁徐大全也在博世中国年度新闻发布会上表示，众多客户对博世提出降价要求，甚至有企业表示不答应就不付款。

某汽车配套厂前员工告诉汽车公社，自2008年任职到2017年离职，其所在工厂每年都会遇到车企的年降要求。“10%都是常规的，主机厂要求降，配套厂就降，配套厂再要求下一级零部件厂降。”

尽管供应商“年降”可能是行业惯例，但从类似事件中也可以看到，很长一段时间，在与主机厂的博弈中，供应商的话语权明显更弱，即便是宁德时代、博世这样的大厂也不例外，更不外乎其他供应商。

在此背景下，降价成为必然，供应商能争取的就是减少降价程度。即便如此，“赔本赚吆喝”的无奈之举也正切实上演。

有汽车零部件供应商在接受采访时称，即便报价降到了成本线内，也要在亏损的前提下拿下项目。不赔钱就接不到项目，接不到项目公司就难以运转。

两害相权取其轻。尽管每种选择都是刀子割肉，但在眼下拼定力的时候，还是钝刀割肉更能让人接受。

不过，就算拿到了项目，供应商的回款周期也相当漫长。今年第三季度的财报数据显示，宁德时代的应收账款同比增幅达95.38%。据此前彭博社报道，2023年底小鹏汽车需要用221天向供应商付款，高于此前的179天。蔚来汽车则需要大约295天，相较于2021年的197天大幅增加。

在漫长的回款周期中，如果车企出现破产、资金链断裂等问题，供应商也可能面临竹篮打水一场空的窘境。

不久前，哪吒汽车资金链遇到问题，东风延锋、埃夫特等供应商的货款、合同款均被拖欠，最终只能以对簿公堂的极端形式讨回。然而，就算判定胜诉，企业是否还有资金可供追回也是个问题。

“宁王”托举 温州田氏傍上大腿

正是在此背景下，11月22日，由来自温州的田王星、田奔父子实际控股的壹连科技正式登陆创业板。

一夜之间，温州田氏家族身家涨超70多亿。

幸福的人生千篇一律，不幸的人生各有悲苦。让我们暂且抛开壹连科技上市背后的优势条件，先来看看壹连科技背后所潜伏的可能发生在每一个友商身上的问题。

前文提到的各种问题，壹连科技几乎全部踩中。依托宁德时代，明显是一把双刃剑。

招股书显示，报告期各期内，壹连科技向宁德时代销售产品的金额依次为4.4亿元、4.4亿元、9.3亿元和6.7亿元，占营业收入比重分别为59.71%、62.38%、64.72%和63.00%。

对大客户的深度依赖导致壹连科技的话语权接近于无，这也导致壹连科技在供应商选择和原料进价等方面都被宁德时代左右，极大程度上失去了自主权。

此外，此次募集资金的主要用途也是为了配合宁德时代。溧阳电连接组件项目、宁德电连接组件项目、四川宜宾新能源电连接组件项目，分别是为了配套宁德时代溧阳的江苏时代、宁德时代总部、宁德时代宜宾设立的四川时代。

简直就是“哪里宁德时代需要，壹连科技就往哪里搬”。

在回款方面，近三期完整会计年度内，壹连科技应收账款周转率分别为3.83，3.74，3.2，持续下降。此外，其净利率呈持续下降趋势。近三期完整会计年度内，公司净利率为9.68%、8.37%、8.3%。

除一些供应商的通病问题，壹连科技还因其家族企业的性质而具有先天的经营不规范问题，如与公司实际控股人的亲属所控公司关系混乱、资金紧张却频频分红、劳务派遣用工比例过高、违规使用学生工、部分员工五险一金未缴纳等情况。

尽管如此，壹连科技仍旧走通了上市路。

其中一个原因是其所在的连接器赛道需求旺盛，增长飞速。简而言之，踩中了风口。

壹连科技主要从事电连接组件的研发、设计与生产销售工作。电连接组件是电子电路中的连接桥梁，各类电气设备之间、设备内部各功能模块之间均需电连接组件来实现电力信号或数据信号的连接和分离。在当下火热的新能源汽车赛道，汽车动力电池系统以及整车系统均离不开电连接组件。

根据Bishop&Associate数据，2017年—2023年，全球连接器市场以年均8%的增速从601亿美元扩张至960亿美元，并预计2024年将继续扩容至1050亿美元，较上一年增长9.4%。招商证券一份研报也指出，预计2023年国内高压连接器市场突破100亿元，同比增速高达47.7%，正处于井喷状态。

需要注意的是，此前，连接组件行业更多的由美国安费诺、莫仕，瑞士的泰科、韩国的KET等外企掌握，国内对电连接组件的研究、生产都较晚，产品质量和供应能力都有所不足。国内也迫切需要自己的电连接组件企业。

宁德时代oct.techxar.com的力捧也尤为关键。

早在2014年，宁德时代尚未崭露头角之时，壹连科技就与其接触，小规模试生产新能源低压信号传输组件。2016年，宁德壹连成立，双方合作加深，壹连科技开始向宁德时代批量供应电芯连接组件和动力传输组件，产业版图也逐步向新能源行业扩展。

伴随《关于开展境内外产业链相关投资的公告》的发出，宁德时代紧锣密鼓地筹备对境内外产业链上下游企业的投资，壹连时代就位列其中。

如果说“时代的一粒沙，落在每个人肩头都是一座大山”的话，那么独角兽企业的一个青睐，落在每个中小企业的面前都是上市的可能。

2021年6月，IPO前夕，长江晨道以现金出资方式认缴公司新增注册资本441.14万元。此后，长江晨道持股超9%，一跃成为壹连科技第4大股东。

长江晨道的合伙人之一问鼎投资是宁德时代的全资子公司，长江晨道的间接出资人——招银国际资本管理（深圳）有限公司也是宁德时代的股东。

与长江晨道一同来的，还有一份对赌协议。2021年6月，壹连科技及其实际控制人与长江晨道、宁波超兴签署了一份投资协议，又称对赌协议。该协议就长江晨道、宁波超兴以8800.00万元认缴发行人新增股本485.25万股事宜，各方约定了“要求回购权”等事项。

2021年9月上述各方又签署了“补充协议二”，进一步明确了实控人的回购事项。这意味着一旦壹连科技未能成功IPO上市，投资人便可要求实控人进行回购。由此，宁德时代开始力捧壹连科技上市。

也是从2021年开始，不到三年，壹连科技营收总规模实现翻倍。财报显示，2021—2023年壹连科技总营收规模由14.3亿元增长至30.7亿元，其间复合增长率高达46.43%；其中，核心主营业务收入贡献主要增长动能，同期年均复合增长率46.72%。

壹连科技出让股权和配套建厂等资源，换取了宁德时代的订单，也换来了如今的上市。宁德时代则以百万股权投入和订单支持，丰富了上游供应链，捧起了又一个IPO。

看上去对于二者而言，这是一场双赢的对局。但面对二线动力电池企业和主机厂相继涉猎动力电池领域对宁德时代份额的透支，宁德时代的风险自然就成了壹连科技的风险。

师傅领进门 修行看个人

上市首日，壹连科技以205元/股高开，涨幅达180.86%，随后出现大幅拉升，盘中最高涨幅超过220%。截至11月22日收盘，壹连科技报206.99元，上涨183.59%，总市值135.16亿元。

照此计算，持有53.38%股份的温州田家父子，一日之间，身家飙升至72亿元。

在被宁德“捧”进IPO后，壹连科技近日的表现却不尽如人意。

除开盘首日暴涨和11月26日伴随轻微涨幅之外，上市几日，壹连科技跌跌不止。截至11月29日收盘，其股价也回落至134.43元/股。

值得注意的是，壹连科技表现出向固态电池领域进军的规划。其于11月28日在投资者互动平台表示，公司具备开发固态电池电连接组件的能力，在固态电池电连接方面也有技术储备，公司持续关注固态电池电连接技术发展并紧跟企业需求，积极布局并推进电连接组件产品的应用。

在固态电池成为下一个行业风口的关键时期，在研发领域投注更多资金精力，规范企业运营管理，或许有望让壹连科技减少对宁德时代的依赖，重新夺回话语权，扭转市场不利预期。

但可以确认的是，在宁德科技股东和客户的双重身份加持下，壹连科技未来与宁德科技的深度绑定可谓板上钉钉。

如何利用好宁德时代这把双刃剑，如何利用好下一个固态电池的风口，将是决定温州田氏父子未来走向的核心问题。

｜赛佳彤｜

身体健康，认真努力。

THE END

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