“宁德时代”增利不增收，锂电寒冬果然很冷！

宁德时代发布了三季报，CFO郑总效率挺高。

宁王主营业务是动力电池和储能电池，跟新能源汽车和新能源电站息息相关。

我们的新能源汽车销量越来越高，9月份狭义零售210.9万辆，同比增长4.5%，环比大增10.6%，其中新能源汽车销量112.3万辆，同比更是大增50.9%。

渗透率也越来越高，目前已经达到53.3%，这个速度真是远远超过了当年高层的预计。

所以宁德时代也跟着享受红利，出货量越来越高。

至于储能数据我就不复制粘贴了，关于新能源的分享，应该是我所有文章里写得最多的，自行翻阅往期内容。

光伏和风电发展速度同样都很快，要不是受限于电网，估计更疯狂。

因为新能源发电不可控，所以必须要储能来平抑波峰和谷底，但是化学储能发展时间太短，技术还不够成熟，到现在为止，储能对于电站来说，都是负担。

宁德时代作为锂电巨头，储能业务占比也才不到25%，但是盈利能力比动力电池要强。

上图是三季报信息，第三季度营收922.8亿，同比下降12.48%，前三季度营收2590.5亿，同比下降12.09%。

第三季度归母净利润131.4亿，同比增长25.97%，前三季度归母净利润360亿，同比增长15.59%。

很明显的增利不增收，这也符合市场的预期，毕竟锂电价格压力一直都很大，只能靠自己降低成本控制费用。

锂电和光伏是一对难兄难弟，都面临着严重的产能过剩。

宁德时代这次没有公布具体的产能利用率，按照半年报的数据如下。

今年上半年的产能利用率只有65.33%，而且在建产能比上图还多。

9月6日的时候宁德时代发布公告，将在洛阳新增投资建设年产60GWh的电池项目，扩产的步伐没有停下来。

公司之前说下半年的产能利用率会提高，不知道是不是真的。

产能利用率低最大的问题是折旧，生产线建好之后，一旦转为固定资产，每年都会折旧，如果不生产的话，就是直接损失。

宁德时代这份三季报非常简短，区区13页，披露的信息太少了，我们也只能从仅有的数据变动里面去猜测。

资产负债表没什么大的变化，货币资金依然高达2647亿，几乎和去年持平，依然很有钱。

应收款670亿，也都是固定账期在转，营收没有提高，应收款自然不该提高，否则就是竞争力下降。

固定资产1107亿，一直都是下降的趋势，上半年是1131亿，去年是1154亿，看样子整体规模已经没有了之前疯狂扩张的风格。

这一点从资本开支也能看出来。

近三年的资本开支都在下降，今年三季报资本开支212.7亿，去年同期是269亿。

规模不再快速扩张后，对利润的要求就会提上日程，反正对于任何公司来说，不管是创业型还是成熟型，要么抢市场，要么赚利润，总得有一个才行。

宁德时代这样的王者也超脱不了，你看三季报利润不就上来了嘛。

决定利润的几大费用，今年变动都不大，销售费用109亿，同比增长6.9%，行业低迷，生意不好做，尽管营收没有提高，但是该花的销售费用还是得花，不到7个点的增长，不算离谱。

其他费用都是下降的，研发费用130.7亿，同比下降12.12%，幸好下降不算很多，在这种关键时期，更是对公司技术考验的时候，市场价格可以跌破成本线，但是产品质量反而需要持续提高才行。

财务费用没什么好看的，账上两千多亿的货币资金，利息费用一直都是负的。

上图是整个三季报最有价值的信息，把变动比较大的科目做了一个“模糊”的说明。

其中一项占用空间最大的是资产减值损失，三季报高达66.5亿，同比大增133.54%。

原因也解释了，主要是无形资产和固定资产计提减值，然后还有存货计提减值。

但问题是这三个原因，各自具体金额是多少没有公布，无从判断哪个是主因，我们只能来猜测。

首先是无形资产，应该占比很小，因为三季报无形资产总额才144.5亿，近三个月除了有个工厂失火，也没有看到哪家子公司出问题的公告，应该都是正常经营，所以不可能突然大幅度减值。

然后是固定资产，刚说了现在宁德时代1107亿，这个有减值的“潜力”，第一个是因为规模大，一千多亿计提几十亿不算什么。

第二个是产能利用率摆在那，说不定某些落后产能要砍掉也有可能。

但是从公司经营角度来说，不到万不得已，是不会主动减值的。

这一点在光伏领域表现得淋漓尽致，都在使劲保住自己的产能。

宁德时代有万不得已的情况吗？

还真有，那就是公司在宜春的锂云母这个矿，因为碳酸锂价格下跌，锂矿自然就要跌价。

当时宁德时代在这个矿上面投资了120.2亿，产能是每年10万吨碳酸锂，目前这个矿处于停工状态，什么时候复工还不知道。

而且这个矿的品位并不高，加上碳酸锂价格已经跌到了7万/吨，按照财务负责人郑舒的说法，此次资产减值主要就是这个项目。

但是120亿的投资，也不可能直接减值一半以上，顶多减值三四十亿吧。

还有一小半减值金额，就只能给到剩下的最后一个存货。

宁德时代现在存货552亿，规模不算小，重点是锂电产业链从上到下都很低迷，不是有跌价的可能，而是必然大幅度跌价。

就比如上游锂矿，现在就非常难熬，家里有矿都不好过日子。

不过存货是不是减值，并不影响净利润，但是会影响毛利。

这是个会计处理问题，因为存货会直接转为生产成本，如果不减值，意味着生产成本高，利润空间小，所以毛利率会低。

资产减值这个行为很容易让人误解会降低净利润，因为如果单独把利润表拿出来看，确实就会降低利润。

但是存货不会，如果不减值，成本高，利润就会变小，当然也是降低利润，如果减值，虽然毛利会提高，但是利润表里面的资产减值损失同样也会让利润变小，所以最后是一回事。

也就是存货减值这个事情，并没有实际意义，除了让毛利率好看之外，不影响其他核心会计科目。

也正是因为存货减值这个东西不对财报结果产生实质性的影响，又能一定程度提高毛利率，所以也是优秀会计师的必备技能，属于常规财技的一种。

但是资产减值是有严格规定的，不是可以随便玩的，在合理合规的前提下，玩出花样，才叫财技，否则就是造假。

宁德时代三季报毛利率28.19%，已经连续提升两年，当然这里面的主要原因还是成本确实在下降，财技只是锦上添花。

净利率14.95%同样也是连续两年增长，这个还是有硬实力的。

毛利率主要取决于售价和成本，净利率主要取决于毛利和费用，两者相辅相成，所以归根结底还是要产品具有竞争力，才能真正提高净利润。

毛利率和毛利都是虚的，或者说只是账面数据，只有收到钱的净利润才是真的。

宁德时代的动力电池不能说竞争力不强，肯定是很好的，但是比亚迪实在太猛了，比亚迪前几年终止了三元电池，全部都是磷酸铁锂电池，成本要低一些。

还有不少车企也都在自己生产动力电池，或者投资电池厂家，比如长城汽车的蜂巢等等。

所以宁德时代虽然占据了大部分动力电池市场，竞争压力依然很大，按照之前的业务表现，动力电池的盈利能力比不上储能电池，现在理论上应该也是这样。

按照业绩交流会上说的，储能业务增速很快，虽然国内价格竞争激烈，但是海外相对还好。

宁德时代的储能技术也确实优秀，之前就分析过他的主营产品，比如天恒系统，是全球首款5年零衰减，单体6.25兆瓦的储能系统。

总结来说，锂电行业依然低迷，宁德时代保住了动力电池地位，储能电池势头很不错，是一家好公司。

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