走出巨额财务造假案，康美药业“摘帽”后能否“一劳永逸”？

21世纪经济报道记者韩利明 实习生李嘉宇 上海报道7月4日，康美药业在“摘帽”复牌首日，迎来“开门红”。当天，康美药业开盘后一路涨停，截至当天收盘，康美药业收报2.12元/股，上涨9.84%，总市值293.91亿元。

昔日作为中药饮片领域的龙头企业，康美药业一度被市场看好，最高市值曾突破1300亿元，但却在2018年底，因涉嫌财务造假被证监会立案调查。7月2日晚间，长达数年的财务造假案迎来最终结局，康美药业宣布复牌并撤销其他风险警示。对此，资本市场讨论激烈。

“康美药业虽然没有退市，但该案大力推动了退市规则的完善。”资深投行人士王骥跃向21世纪经济报道指出，“康美药业是规则问题，规则上达不到退市标准，可以修改规则，但也要尊重规则不能强制退市。在符合相关条件时，也应该遵守规则摘帽。康美虽然没退市，但相关负责人也已经付出重大代价，对后来者也有震慑作用。”

康德智库专家、上海市光明律师事务所罗春雷律师也向21世纪经济报道分析，“复牌是监管机构在综合评估后做出的决定，反映了公司在一定程度上已经恢复了合规经营的状态。康美药业能够复牌，很可能是因为它在法律程序上满足了相应的条件。”

“康美药业的复牌也引发了关于投资者保护的讨论。虽然公司及相关人员已经受到了法律的制裁，但投资者因公司造假而遭受的损失是否得到了充分的补偿，仍是一个值得关注的问题。”罗春雷律师强调，市场对于康美药业的复牌反应热烈，股价大涨，这在一定程度上反映了投资者对公司未来发展的信心。然而，这种信心是否稳固，还需要看公司后续的经营表现和监管环境的变化。

此次康美药业成功“摘帽”，意味着公司走出财务造假风波的至暗时刻，但其是否能一劳永逸？

曾陷巨额造假风波

康美药业成立于1997年，上市3年后便登陆A股市场。受益于业绩稳步增长，2018年康美药业市值最高曾超过1300亿元。

根据证监会调查结果，在2016年至2018年期间，康美药业实际控制人、董事长等通过虚开和篡改增值税发票、伪造银行回款凭证、伪造定期存单，累计虚增货币资金886.81亿元，虚增收入275.15亿元，虚增营业利润39.36亿元。康美药业也由此成为A股史上财务造假金额最高的公司。

2020年5月，证监会对康美药业及相关当事人下发《行政处罚决定书》和《市场禁入决定书》。其中，对康美药业责令改正，给予警告，并处以60万元罚款，对21名责任人员处以90万元至10万元不等罚款，对六名主要责任人采取十年至终身证券市场禁入措施。

2021年11月，广东省佛山市人民法院对康美药业原董事长马兴田等人操纵证券市场案公开宣判。马兴田因操纵证券市场罪等数罪并罚，被判处有期徒刑12年，并处罚金120万元。次月，中证中小投资者服务中心首单特别代表人诉讼开始执行，康美药业证券虚假陈述侵权集体诉讼案陆续执行赔偿。

也是在这一年，康美药业迎来转机。2021年4月，广东省揭东农商行依法申请对康美药业进行破产重整。同年底，广药集团通过神农氏合伙企业入主康美药业。据悉，广东神农氏出资54亿联合其他社会资本合计出资65亿元持股29.9%成为康美药业第一大股东。

在广东神农氏的主导下，康美药业于2021年完成破产重整工作，全部债务已通过现金、股份、信托权益等方式实现100%清偿。2023年4月，康美药业曾向上交所提请“摘帽”，但因尚有历史诉讼及盈利能力尚待进一步恢复与提升，其在一个多月后选择撤回申请。

而对于此番康美药业成功“摘帽”，认证主体为广药集团的“广药白云山”官微发文祝贺，“过去四年多，广药集团组织了近百人的团队支持康美发展，并发挥产业投资者优势，通过产能协作、粤东区域市场支持等方式，发挥康美药业与广药白云山的协同效应。未来，新康美将加快构建内涵式高质量发展新格局。”

“摘帽”后何往？

记者注意到，康美药业提出了“12355”的全新战略，即以中药饮片为核心的智慧型中医药大健康品牌企业为战略定位，围绕“打造中药饮片全链条特色产业”和“提供医疗康养大健康特色服务”两大战略主线；启动中药、医疗康养、中药城、健康品、医药商业五大业务板块。

其中，中药板块是康美药业的核心支柱板块，主要业务为中药饮片与智慧药房、配方颗粒、中药材种植、中成药。

2023年，中药材价格暴涨的话题频频登上热搜。据中国中药材价格指数网数据，冬瓜子、朱砂、辛夷、白术等多个品种，年涨幅均超100%。相关行业协会6月发布的报告显示，在安徽亳州等几大中药材批发交易市场，相比去年同期，有超200个常规品种涨幅高于50%，25个常用大宗药材涨幅超200%，个别品种甚至涨价4至9倍。

市场有观点认为康美药业或也受益于此。2023年，康美药业中药板块实现营业收入23.32亿元，同比上涨22.33%。其他产品板块来看，同期，保健食品及食品实现营业收入5.03亿元，同比上涨54.9%；西药实现营业收入14.41亿元，同比上涨1.85%；医疗器械实现营业收入1.03亿元，同比下降8.14%。

而2023年作为康美药业财务造假案后首次扭亏的年度，实现营收48.74亿元，同比增长16.6%；归母净利润1亿元，实现扭亏为盈。康美药业的业绩似乎也在延续增长态势。2024年一季度，康美药业实现营收12.01亿元，同比增长5.01%，实现归母净利润747万元，同比增长114.82%。

但值得注意的是，尽管归母净利润实现扭亏，从扣非净利润来看，康美药业仍处于亏损状态。2019年至2023年间，康美药业扣非净利润连续5年为负值，分别为-48.65亿元、-305.86亿元、-79.68亿元、-15.09亿元、-7.53亿元。2024年一季度，扣非净利润仍然为负（-0.58亿元）。由此看来，康美药业的造血能力仍有不足，业绩转好的关键在于非经常性损益。

“大病初愈”的康美药业如何恢复和发展，是摆在其面前亟需解决的问题。此外，如今康美药业的市值相较于巅峰时刻已缩水超千亿元，要想完全修复投资者和市场的信心仍需时间。