21深度丨英国官宣30年来最大力度加税，“豪赌”一场能稳住市场和投资吗？

21世纪经济报道记者赖镇桃 广州报道

英国工党政府公布首份财政预算案后，不出意料还是引起了广泛争议。

11月3日，上周日，戴森创始人兼首席工程师詹姆斯·戴森在媒体上发文抨击工党的预算案，直指财政大臣里夫斯要征收20%的家族遗产税，将扼杀已有的家族企业以及任何创办新企业的动力，“英国经济的根基正在被撕裂”。

他指向的正是上周英国工党政府发布的秋季预算案，财政大臣里夫斯宣布将增税约400亿英镑，同时大幅增加公共支出，以解决公共服务和投资不足的问题。

只是，加税的“镰刀”主要落在了富人头上。根据新规，英国高收入群体将承受更高的资本收益、股息、遗产和海外财富税。英国预算责任办公室估计，至少上千人可能会因为税收问题离开英国。

为了回应质疑，斯塔默上周六撰文称，这份预算是“我们实现增长的第一步”。可以稍微让工党松口气的是，预算案发布后没有重演2022年特拉斯政府的“世纪崩盘”，但该计划能否激活英国经济，则还要经受现实的审视。与此同时，预算案引发通胀风险攀升，也在无形中扰动英央行降息轨迹。

增税，借债，扩支

今年7月，英国工党时隔14年重执政权，外界都把预算案视作新政府提振经济的首个重大议程。

上周三，英国财政大臣里夫斯拿出了工党政府的首份预算案。在她80分钟的演讲中，她表示政府将每年新增税收400亿英镑，以弥补上一届保守党政府遗留下来的220亿英镑财政赤字。

同时，里夫斯还准备大幅增加公共开支。在未来五年内，每年大约增加700亿英镑支出，注入医疗服务、交通、教育、地方政府等部门，其中约大半将通过增税来支付，其余部分将通过增加借债来实现。里夫斯还表示，她将在未来五年增加1000亿美元的资本支出，扭转苏纳克政府的削减计划。

“回顾英国历史上的历份预算案，这次预算案称得上是支出、税收和借债幅度最大的预算公告之一。”英国独立的监督机构预算责任办公室主席Richard Hughes表示。

英国研究机构财政研究所（IFS）指出，400亿英镑的增税已经占到英国经济总量的1.25%，为1993年以来最大加税幅度。

激进增税、扩支，很大程度上是为了应对英国空前的政府债务和投资不足问题。前段时间，英国国家统计局表示，截至8月底，英国公共部门净债务初步估计已达到GDP的100%。这是自20世纪60年代以来，英国国债首次与经济产出持平。英国公共政策研究所（IPPR）的最新分析则显示，过去30年中，有24年英国的投资率落后于其他G7国家。投资不足，普遍被认为是英国经济缺乏活力的主要症结。

伦敦政治经济学院欧洲研究中心教授IainBegg告诉21世纪经济报道记者，新政府通常在执政第一年都会面临不小的挑战，英国新任也是首位女性财政大臣正在试图应对这些困境。而里夫斯也知道，在一般的执政周期里，即使目前大力度的改革遭受了不小阻力，但后面几年政府还有机会采取更积极的应对措施。

中国银行研究院研究员李颖婷向21世纪经济报道记者表示，英国的秋季预算案基本遵循了工党竞选宣言中提到的聚焦民生与经济增长的思路。财政支出方面，英国政府将重点放在激发经济供给侧活力。例如，通过国家财富基金调动700亿英镑投资，用于加强基础设施建设。

对于400亿英镑的大幅增税，李颖婷认为此举也在意料之中。因为早在竞选期间，工党提出的财政支出计划已经明显超过了其财政收入，并且由保守党政府遗留下的220亿英镑“财政黑洞”也需要通过税收来填补。

增长的阵痛还是负担的加重？

在预算案正式面世前，斯塔默便向市场打预防针，称这会是一份“痛苦的”预算公告。上周六，他在媒体撰文表示，这份预算是“我们实现增长的第一步”，同时也为改革“摇摇欲坠的英国政府”和公共服务以及吸引更多私营部门投资开辟了道路。

不过，正如斯塔默7月份所说的，“肩膀最宽阔”的人会感到特别痛苦。眼下，富人阶层作为增税的主要对象，更多感受到的是改革的阵痛。

里夫斯宣布，增加的税收项目主要针对高收入阶层，包括上调雇主的国家保险缴纳比例、提高资本利得税税率等，同时“非常住居民”税收结构同样面临调整，伦敦金融城里的外国银行家、富豪原本享有长达15年的海外收入免税待遇，现在这一非本地人免税待遇将会被新的制度所取代。

德勤全球税收政策负责人Amanda Tickel表示，居住在英国同时拥有非英国居民身份的富裕人群，不一定会“大批外逃”，但他们的后代可能要缴纳英国遗产税的政策，正在驱使一些人离开。

增税一举明显加重企业负担、让富豪阶层感到恐惧，但这能换来经济增长吗？

预算责任办公室表示，总的来说，新的预算案将暂时利好经济，但在五年内，英国经济的规模将“基本保持不变”，预计今明两年的经济增长率会略有提高，但随后几年经济增速将放缓至2%以下。不过，预算责任办公室也承认，公共投资的增长将提升经济潜力，可能促进长期的增长。

IainBegg认为，这份预算案不乏可圈可点之处，比如预算多少带点工党风格，把税收负担的大头转移到企业身上，工人受到的冲击相对较少，还通过下令实际提高最低工资帮助低收入阶层。里夫斯也在保障财政可持续性和增加医疗住房等必要公共服务的支出之间取得了平衡，还有停止了上届政府的削减公共投资政策。

至于预算案对经济的带动效应，IainBegg直言该预算充其量只能说是好坏参半，一方面增税举措可能会阻碍本就很低的商业投资，但这部分损失可能又会被更多的公共部门投资所抵消。

李颖婷表示，此次预算案主要增加的暴利税、资本利得税、第二套住房的印花税、雇主的国民保险缴款额等，可能会在短期内降低企业利润、削弱生产与投资动力。由于英国政府并未针对中低收入群体增税，预计不会显著影响居民消费。

“从长期看，英国政府希望通过经济供给侧增长来提振民众和企业的信心，形成供给与需求相互促进的良性循环。然而，这一期望能否实现仍有待观望。”李颖婷补充说。

预算案也还未完全成形。Iain Begg提醒道，英国的财政预算很复杂，预算提交审批后有时一些细节可能会发生变化，所以还要留意本周或者这个月内的修改意见。财政规则可能会做部分修改，但Iain Begg认为英国财政在经济价值的投资、支出审查、中长期规划等方面，依靠小修小补还是难以改变现有不足。

或影响英央行降息节奏

市场多少对两年前特拉斯的税收改革印象深刻——2022年9月23日，时任英国首相特拉斯推出总值450亿英镑的“迷你预算案”，大规模的减税方案引发英国国债收益率飙升、英镑暴跌，市场剧烈动荡之下，特拉斯很快便宣布取消减税计划随后宣布辞职，成为英国有史以来最短命首相。

在工党的预算案里，政府将在本财年再发行190亿英镑的债券，在未来五年平均每年会增加360亿英镑的政府债务。

出于对收益率重新定价的担忧，英国国债市场上周出现一轮明显抛售，收益率随之大幅走高。英国10年期国债收益率上周飙升超20个基点，来到近一年来的最高水平。2年期英国国债收益率连续11个交易日上行，这是2006年来从未出现过的连涨行情。

英镑也出现跳水。上周四，英镑兑美元大幅走弱，一周累跌70个基点，创8月16日以来新低。英镑兑欧元跌破1.20，跌至1月11日以来的新低。

不过，到11月4日，本周一，英国国债、英镑开始企稳，10年期英国国债日内微涨0.03%，英镑兑美元收涨0.24%，大幅抛售压力暂时解除。

道富全球市场宏观策略主管Michael Metcalfe表示，鉴于市场和媒体一直关注财政可持续性，而且IMF也在讨论这一主题，所以对预算案的反应相对积极。对英国公共财政来说，平衡债务永远都是件困难的事，但现在看起来我们已经渡过了难关。

但让市场更为担忧的是，预算案打乱了英国央行的降息节奏。英国预算责任办公室预计，预算案将加剧通胀，使2026年的整体通胀率提高0.4个百分点，这意味着央行降息的速度将放缓，对经济构成压力。

目前，英央行正处于议息会议前的静默期，所以预算案发布后一直未有任何反应。交易员在上周五预计，英央行在8月份降息之后，本周四第二次降息的概率接近90%。

李颖婷表示，由于预算案增加了财政支出，带动经济扩张，可能引发通胀反复。目前，市场仍维持英国央行11月降息的预期，但对2025年降息力度和频率的预期较预算案公布前有所下降。

市场普遍认为，预算案的发布将影响英央行降息轨迹。杰富瑞驻伦敦经济学家Modupe Adegbembo表示，大规模的财政支出“增加了英国央行暂停12月降息的风险，还破坏了行长贝利对英国央行在降息方面更加积极的期望。”