拜登一步步逼死陆晶片业 最终内幕曝光：怕1事输不起

美国为因应中国大陆军力大升，连续祭出高阶科技输陆限制。（示意图/达志影像/shutterstock）

外资持续卖超，九月份依旧是充满不确定的月份，尤其在中秋节前后，会不会变盘？引发疑虑。日本军工股擡头，台湾也有机会；而外资连续两年大卖亚洲科技股，未来势必要回补；台币贬值对网通、IPC、汽车AM、高尔夫、自行车还是有利。(图/先探投资周刊提供)

升息、升息、升息，美国此议题笼罩全球经济威力更胜俄乌战争，也造成科技股股价大幅下修，又遇到中国经济成长率创○八年金融海啸以来新低，可能不到三％；另一大经济体欧盟，深受通膨之苦，德、法单月通膨动辄超过八、九％以上，欧洲央行似乎也将步上大幅升息后尘，英国更夸张，通膨率超过十％。

美、欧、中三大经济情况都不妙，又有高利率或货币急贬，金融投资自然转向较保守，尤其美国利率眼见九月底将调升至三％，今年底可能达三．五％以上，风险少且相对利率又不错，国际资金持续流进美元趋势将不变。

通膨、地缘政治抑制消费力

中国疫情复燃，深圳和成都相继沦陷又封城，市场隐忧灯号亮起，导致国际铁矿砂原料价格重挫，跌破每吨一○○美元整数关卡，创逾九个月来新低。另一方面，联合国粮农组织（ＦＡＯ）公布八月全球粮价指数，拜乌克兰谷物解禁恢复出口改善供给面之赐，连续五个月下滑。加上非铁金属价格低于首季，全球通膨阴影可望降低。但是天然气还是在高档，价格来到二○○八年高峰，且临近冬天旺季来临，压力是较大。所幸国际油价跌破九○美元，美国普通无铅汽油均价已连十一周下滑约二四％。在一向是用油旺季的夏季，至八月底美国对能源需求是每日八六○万桶，比一年前减少近一百万桶，并非大家不用而是因应通膨节省开销。

由于通膨及升息因子扰乱经济，大家都先观望而减少消费：市调机构ＩＤＣ二度下修今年全球智慧型手机出货量，由六月的十三．一亿支、下修至目前的十二．七亿支，年减幅度也放大至六．五％。ＩＤＣ表示，二度下修主因为破纪录的通膨、地缘政治紧张，均大幅抑制消费力。

糟糕的是美中科技战再起，美国又对中国接连发动科技战，禁止Nvidia、AMD将高阶绘图处理器、ＨＰＣ、ＡＩ晶片销往大陆，虽给予一年缓冲期，但是看看前车之鉴华为，被美国修理后，现在已落得喊能生存下去为原则。

台币趋贬 股市卖压不小

联准会放话要一直升息，且不会在升到高点马上降，可能还要维持高档一段时间，九月升息三码是预期中的事，今年底利率可能就会见到三．五％以上，果如此，明年很可能看到四．五％的基本利率水平，若与金融投资市场相比，四％的利率确具有吸引力，至少没有风险，所以股市卖压存在。再者，美国为因应中国军力大升，连续祭出高阶科技输中限制，近期最重要就是辅助ＩＣ设计的ＥＤＡ，再来就是辉达及超微的高阶ＡＩ晶片，如同前一年禁止晶圆代工的ＥＵＶ机台输中一样，步步断掉中国科技向上提升关键。但此举必使输往中国的科技公司业绩受影响，间接也会影响台积电。

科技股最讲求成长力，但中国市场成长逐渐力衰，美国科技业势必受影响，半导体股首当其冲，苹果也可能被波及。倒是原来就不靠中国的谷歌、亚马逊可能较好。后续中国是否报复或是美国再加重禁止科技项目仍待观察。美股四大指数中以费半最弱势，临近今年低点二三八六点，理论上仍具一定支撑；道琼则看三万点、那指看一万一千点、标普看三八○○点。

另一方面，美国联邦参议院外交事务委员会预定九月十四日对二○二二年《台湾政策法》进行最后审议，若顺利通过，将送交全院表决。《台湾政策法》主旨在于提升台湾安全及国防能力、吓阻中国侵略台湾，具体措施包括接下来四年提供四五亿美元军援、正式赋予台湾「主要非北约盟友」地位，以及支持台湾加入「印太经济架构」（ＩＰＥＦ）。如果《台湾政策法》立法过关，将是一九七九年美国制定《台湾关系法》以来，最具重要性的对台法案。此法案若通过，中国势必有大动作反应，十月份二○大举行在即，美国出此动作，是一种测试，而后是否会将演变成军演或更高冲突仍待观察。果如此对股市又是一次大震荡。

美国经济确实降温，且联准会不断放话升息，使得美元指数再度创高至一一○上下，台币、韩元、欧元、英镑、日圆全数贬值创新低，如附图，股市卖压自然较大。

国安基金委员、财长苏建荣与现任执行秘书的次长阮清华，在二日的财政部记者会上双双回应媒体对国安基金的提问；苏建荣指出，当前国安基金要评估的，主要有三大课题。苏建荣指出，首要是美国情势，去年美国货币政策认为通膨是短暂性的，只有缩表，但今年Fed货币政策已改变，已认清通膨不是短暂的，所以除了缩表，开始升息，对整个市场流动性造成更大影响，美国实体经济也会改变，并且影响台湾，尤其近几年政府推动台商回流以来，所以对美国经济依存依赖影响更大。

国安基金面对三大课题

第二是关于大陆清零政策导致生产萎缩，及高耗能限电政策，都是国安基金要密切关注的因素；第三是俄乌战争在欧洲所引发的能源影响，会否影响整个欧洲经济？

而对于这次国安基金一个半月来重新进场，阮清华比较两次护盘经验直言：「前后二次护盘所面临的全球情势及美国货币政策的变化，是完全颠倒的。」国安基金应会投入较前一次护盘更多的资金入市。且比起上次的「暴跌」，这次环境是「盘跌」，国安基金也会全力维护股市的安定。

换句话，操作上投资人除了要注意美国经济走弱是否影响台湾、联准会动作、亚洲货币走势，还要注意中国恫吓行为。变数的确是相当多。

今年以来台股几乎都是利空频传，电子产品从最上游的晶圆代工、ＩＣ设计产品，由供不应求到需求紧俏，再到产能宽松、价格连续调降。最先出现的就是面板及相关供应链，从友达、群创第二季已经出现亏损，再到驱动ＩＣ的敦泰、天钰股价几乎是腰斩再腰斩。下游的品牌双雄宏碁、华硕以及板卡双雄技嘉、微星面临库存问题。更不用说记忆体等系列产品，利空使股价修正，就看何时再来一次利空不跌？

这其中只有看台积电，宣称今年以美元计价营收成长将超过三成，虽遇到美国先传出对中国发展人工智慧（ＡＩ）、自驾车或无人车主要关键辉达及超微高阶晶片禁止买给中国，后来又说给一年的缓冲期，对于高阶晶片双雄业绩自然有影响。辉达两款顶级的ＡＩ运算晶片遭美国禁止出口至中国，超微的ＡＩ晶片MI250也同样遭禁，中国几乎所有经营公共云、先进ＡＩ训练模组的业者都会受到冲击。又，给予一年缓冲期，这种情况似乎与过去的华为类似，当初在禁止期限前华为包机大买台积电晶片，在一年的缓冲期中，中国ＡＩ业者是否也会大量购买辉达或超微晶片，值得观察。是否会直接或间接下紧急订单来增加库存，如果大陆这样做，短期内可能会使供应链受益。

台积电于本季财报台币设定在二九．七，如今已来到三○．七，在美元利率看升下，下半年台积电应该还有汇兑收益，加上晶片双雄可能出现急单，车用电子以及物联网需求依旧存在，搭配苹果新机，可能会交出优良的获利，预估ＥＰＳ有机会向三三元以上推升，当ＰＥ降至十三倍约四三○元上下十元应可注意。

值得注意一点，亚洲尤其是台湾利空频传，今年外资卖超台股超过一．一兆，其实已经是超卖，如同瑞信科技产业研究团队拟定下半年产业放缓中的布局策略，点名看好的台股供应链，包括：大型股领头羊的台积电，云端与资料中心的智邦、世芯ＫＹ、信骅、嘉泽、广达、纬颖，晶圆材料的环球晶，零组件的全新、臻鼎ＫＹ。

值得注意的是，外资过去二年多以来持续卖超亚洲科技股，瑞信认为，国际机构法人对亚洲科技股持股部位过低，反而提供良好反弹机会，瑞信并强调，传统上，股价将在基面触底前一至二季领先反弹，因此，第四季反而可以注意。这点倒是在利空充斥下可以注意的。

台积电具有稳定军心作用，大举扩增资本支出，尤其先进制程成本越来越贵，先进封装投资相对较低，却可带来显著的效益。与传统OSAT不同，台积电主要专注在最高阶的封装技术，以服务金字塔顶端客户为主，包括苹果、超微、联发科、高通、辉达…等，都在合作名单之上。国内先进封装供应链，以湿制程设备由弘塑、辛耘为主，供货产品有自动湿式清洗机台、单晶圆旋转清洗机等；万润、均豪等则供应相关自动化设备，都可注意。其他像是翔名也可以追踪。

台币持续贬值，对于近期一再提及的工业电脑、网通族群的确是利多，像是广积、飞捷、振桦电、中磊、启碁、神准、升达科等的确是利多，因为国外大厂如亚马逊、脸书、微软资料中心建置还是继续进行，尤其美国提防中国，已经使得企业跟进，订单几乎都下到台湾，这也促使台湾对美出口金额持续上升超越中国，相信业绩还是会好。

工业电脑、网通及外销业享受利多

ＰＣＢ厂燿华，布局低轨道卫星及AR/VR有成，目前低轨道卫星用板已开始出货，AR/VR亦传已成为美系品牌客户头戴装置供应商。燿华表示，今年下半年业绩将较上半年大幅成长，明年营运亦「审慎乐观」。该公司前两年都是亏损，直到第一季营益率还是负八％，但耕耘已久的低轨道卫星用板已于第二季开始出货，第二季营收季增十八．八％、年增高达五一％，而七月营收再上层楼达十七．五六亿元，年增五五．二％。最重要是第二季合并毛利率及净利率回升到十四．八四％及五．一三％，单季税后盈余为二．五亿元，转亏为盈，单季每股盈余为○．四元，上半年已损益平衡。法人预估，燿华第三季合并营收可望年增六○％，第四季合并营收亦可望年增三○％，在产品组合优化下，毛利率可望一季好过一季，股价低于二五元可留意。除燿华外，其实包括华通、臻鼎ＫＹ八月营收都很亮眼，逢低也可注意。

即将进入旺季的汽车ＡＭ行业，在通膨压力下，保险公司能尽量不用高价的ＯＥＭ产就不用，以降低保险业者成本，所以像是通路大厂LKQ、AutoZone等都开始积极储备库存，以迎接年度旺季第一季至隔年第一季，加上台币第三季以来又贬值三．三％。ＡＭ业者可以说红包收不完，所以像是大厂东阳、耿鼎、帝宝等预期业绩都会很好，可沿月线操作。

此外，若是美国一如预期将台湾政策法提上台面，两岸乃至东北亚气氛趋于紧张，军工股可能又会擡头。而安倍国葬在九月进行，九月这段时间国际局势可能还是动荡，美日中军事相互恫吓将不减，日本军工头号股三菱重工能制作航母、F-35、军舰、飞弹等，股价一直维持在五一五○日圆颈线之上，今年累计上涨九八％，台湾就看全讯、汉翔、晟田、公准这系列，像是全讯八月营收就达○．九四亿元，月增四一％、年增八成，获利将看升，主要是技术面，股价在年线之下盘成大底，可特别注意。美元一直升息，台湾也将被迫升息，金融股较不受防疫保单影响且较受惠升息者以合库金、第一金及台企银为主。